铜产业链周度报告

PART 01报告摘要 多方因素多方因素多方因素多方因素空方因素空方因素空方因素空方因素国内TC保持低位偏弱报价非美地区库存紧张状况缓解美国制造业陷入萎缩对情绪有一定的压制8月1号关税不确定性多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）多空因素分析（铜）多空因素分析（铜） 特朗普亲自造访美联储总部与鲍威尔当面讨论降息问题，并称如果联邦基金利率降至1%，美国就能剩下1万多亿美元，但其收回试图解雇鲍威尔的措辞，这一行为被市场解读为白宫加大对美联储的压力。美国7月Markit制造业PMI初值仅录得49.5，大幅低于预期的52.7，其中新订单指数下滑至49.7，创半年以来新低，虽然美国商业活动持续扩张但制造业面临陷入萎缩的境地。美国制造业陷入萎缩对情绪有一定的压制。特朗普表示将对世界其他大部分国家征收15%-50%的简单关税，目前美国正与欧盟展开谈判，若欧元区同意向美国企业开放，则将设置较低的税率水平，美日已达成贸易协议，原定25%的对等关税最终下调至15%，日本承诺向美国投资5500亿美元并放开大米等农产品市场，略好于预期有助于市场风险偏好回升，此外中美将在瑞典展开新一轮经贸谈判，关注双方关税层面的博弈程度以及在科技领域的互惠和竞争关系，市场期待双方达成贸易协议。前期铜对新一轮关税威胁弱计价，当前摩擦有升级可能构成利空驱动。铜价在二轮对等关税的谈判中，对贸易摩擦带来的经济担忧几乎没有计价，带来了短期可能的预期差，欧盟同各国960亿政元的对美反制计划，欧洲央行维持三大利率不变，自去年6月以来连续8次降息后首次按键”。由于关税最终如何落地尚不清晰，欧洲央行没有就后续政策路径提供任何前瞻指引，并罕见地将“贸易争端”列为政策不确强调当前环境“异常不确定”，欧央行暂停降息表达对关税影响通胀的担忧。8888月月月月1111日之前贸易摩擦带来的预期差向下的概率更日之前贸易摩擦带来的预期差向下的概率更日之前贸易摩擦带来的预期差向下的概率更日之前贸易摩擦带来的预期差向下的概率更大；临近大；临近大；临近大；临近7777月底月底月底月底8888月初重要时间节点月初重要时间节点月初重要时间节点月初重要时间节点，不确定性风险犹存，令，不确定性风险犹存，令，不确定性风险犹存，令，不确定性风险犹存，令海外资本市场转为谨慎海外资本市场转为谨慎海外资本市场转为谨慎海外资本市场转为谨慎。临近重要时间节点临近重要时间节点临近重要时间节点临近重要时间节点 市场情绪谨慎 市场情绪谨慎市场情绪谨慎市场情绪谨慎 雅鲁藏布江治局常委、理李强出席雅鲁藏布江，总投资1.2万亿元。工信部表示，钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。还电力装备等行业稳增长工作方案，以及汽车行业数字化转型实施方案。工信部等四部门部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作产品价格监测、产品一致性监督检查、缩短供应商货款账期等工作。国家发改委、市场监管总局就价格法修正草案公开征求意见。修正草案完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。国务院国资委举办地方国资委负责人研讨班强调，要优化国有资产增量构，带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置，形成新的国有资本布局结构我国反内卷我国反内卷我国反内卷我国反内卷++++稳增长政策的基调明确将显著提升有色金属和工业品市场稳增长政策的基调明确将显著提升有色金属和工业品市场稳增长政策的基调明确将显著提升有色金属和工业品市场稳增长政策的基调明确将显著提升有色金属和工业品市场需求。需求。需求。需求。国内反内卷+稳增长政策的稳增长政策的稳增长政策的稳增长政策的基调国内宏观情绪偏暖国内宏观情绪偏暖国内宏观情绪偏暖国内宏观情绪偏暖 7月19日上午，下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。中共中央政国务院总开工。下游水电工程将建设5座梯级电站约国内反国内反国内反内卷内卷内卷+++基调基调基调 从供应端来看，根据工业和信息化部等十一部门于2025年1月公布的《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，铜冶炼发张向质量效益提升转变，新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能，落后工艺产能将逐步淘汰。中长期来看，政行业严控产能，TC/RC加工费有望恢复，矿冶平衡的矛盾将逐步缓解。虽然具体的方案尚未落定，但政策方向明确，产能过剩逐步出清无疑会推价格底部的重心。从需求端来看，“反内卷”系列政策还聚焦实施新一轮稳增长行动，工业和信息化部表示近期将印发机械、汽车、电力装备等行业制造业的稳定增长也对铜下游需求的提振有积极作用。中长期中长期中长期中长期来来来来看看看看，，，，冶冶冶冶炼炼炼炼产产产产能能能能出出出出清清清清后后后后，，，，企企企企业业业业再再再再度度度度扩扩扩扩产产产产所所所所需需需需的的的的时时时时间间间间周周周周期期期期较较较较长长长长，，，，在在在在铜铜铜铜需需需需求求求求侧侧侧侧持持持持续续续续改改改改善善善善的的的的背背背背景景景景下下下下，，，，供供供供给给给给增增增增速速速速将将将将滞滞滞滞后后后后于于于于需需需需求求求求改改改改善善善善增增增增速现阶段性错配，从而进一步抬升铜价中枢。现阶段性错配，从而进一步抬升铜价中枢。现阶段性错配，从而进一步抬升铜价中枢。现阶段性错配，从而进一步抬升铜价中枢。国内反内卷国内反内卷国内反内卷国内反内卷情绪蔓延，情绪蔓延，情绪蔓延，情绪蔓延，工信部发文改善下游消费预期工信部发文改善下游消费预期工信部发文改善下游消费预期工信部发文改善下游消费预期 数据分析 PART 03两大供应国输送继续回落两大供应国输送继续回落两大供应国输送继续回落两大供应国输送继续回落 中国中国66月铜矿砂进口量小幅下滑月铜矿砂进口量小幅下滑月铜矿砂进口量小幅下滑月铜矿砂进口量小幅下滑据海关总署在线查询平台数据显示，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为234.97万吨，环比下降1.91%，同比上升1.77%。其中前两大送量都继续回落，秘鲁输送回落幅度更大，下滑幅度在15%附近。今年年中国内冶炼厂和海外矿商谈下的长单加工费归零，且国内然低位徘徊，暗示矿紧局面暂时难以缓解。11513515517519521523525527529531501-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(万吨万吨万吨万吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:当月值当月值当月值当月值20222023202420252021-19-14-9-416111621263101-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(%)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:当月值当月值当月值当月值:同比同比同比同比202220232024202520211306301,1301,6302,1302,6303,13001-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(万吨万吨万吨万吨)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:累计值累计值累计值累计值20222023202420252021-4-20246810121401-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31(%)进口数量进口数量进口数量进口数量:铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿铜矿石及精矿:累计值累计值累计值累计值:同比同比同比同比20222023202420252021 中国中国66 数据分析 -35.00-15.005.0025.0045.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（现货：中国铜冶炼厂：粗炼费（TCTC）季节性走势图）季节性走势图）季节性走势图）季节性走势图-3.00-1.001.003.005.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费现货：中国铜冶炼厂：精炼费(RC)(RC)季节性走势图 PART 03矿端矿端矿端矿端紧张延续紧张延续紧张延续紧张延续基本面，截至7月18日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.20美元/干吨，较上周涨0.11美元/干吨。目前国低位置徘徊，国内冶炼厂并未敲定第三季度现货铜精矿加工费指导价，在生产利润不断受到压缩的背景下，需继续-55.0065.0085.00TCTC20212022202320242025-5.007.009.00(RC)(RC)202120222023 PART 03电解铜产出短期内或处于较电解铜产出短期内或处于较电解铜产出短期内或处于较电解铜产出短期内或处于较高水平高水平高水平高水平数据分析 他企业此6月产产。预计二解铜产预计为，较2024年二加47.1万16.1；较2025年一季度增加16.25万吨，增幅为5.0，二季度冶炼厂产量出现超预期的增长即使国内冶炼厂在二季度检修小高但部分新投产能的投产为产出带来了增量贡献。-7-2491419(%)产量产量产量产量:精炼铜精炼铜精炼铜精炼铜(铜铜铜铜):当月同比当月同比当月同比当月同比718191101111121131(万吨万吨万吨万吨)产量产量产量产量:精炼铜精炼铜精炼铜精炼铜(铜铜铜铜):当月值当月值当月值当月值 Mysteel调研国内58家电解铜生产企业，涉及精炼产能1648万吨(含2025年新增产能)样本覆盖率98.93%得出：2025年5月国吨，环比增加2.93%，同比增加16.33%。1-5月国内电解铜产量累计为547.97万吨，同比增加12.36%。6月检修企业依旧较少，据Mysteel调研统计来看，仅有3家冶炼企业有检修计划（涉及精炼产能105万吨），加之前期部分依旧维持正常高产，因量或将维持高季度国内电量339.13万吨3%3%03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012022202320242025202103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-012022202320242025 PART 03亚洲国家输送普遍提升亚洲国家输送普遍提升亚洲国家输送普遍提升亚洲国家输送普遍提升 中国6月废铜进口量微落月废铜进口量微落月废铜进口量微落月废铜进口量微落关总线查询据显示，中国6月进口量环比下降1.06%，同比增长8.49%。其中，新最大供应两成，日本、马来西亚、韩国等亚洲国家输送量都有不同程度的提升，美国供应量继续下滑，6月骤降逾八成。美国供应量的下滑不过受冶炼原料结构调整等因素影响，国内冶炼厂对于废铜需求增加，其他国家输送增多得以补充。-71-51-31-1192949698910912901-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-30(%)进口数量进口数量进口数量进口数量:废铜废铜废铜废铜:当月值当月值当月值当月值:同比同比同比同比202220232024202550,000.0070,000.0090,000.00110,000.00130,000.00150,000.00170,000.00190,000.00210,000.00230,000.00250,000.0001-0102-0103-0104-0105-0106-0107