首次覆盖报告：处于出境团游行业领先地位，业务持续恢复，布局不断丰富

买入（首次）股票信息行业07月24日收盘价（元）总市值（百万元）总股本（百万股）其中自由流通股（%）30日日均成交量（百万股）股价走势作者分析师杜玥莹执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com分析师程子怡执业证书编号：S0680524080004邮箱：chengziyi@gszq.com相关研究-10%2%14%26%38%50%2024-072024-112025-03众信旅游沪深300 P.3财务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A2024A流动资产13511530现金641643应收票据及应收账款333298其他应收款7576预付账款249451存货910其他流动资产4553非流动资产1060947长期投资8951固定资产3046无形资产1323其他非流动资产928827资产总计24102478流动负债18711780短期借款400223应付票据及应付账款397426其他流动负债10741131非流动负债2424长期借款213其他非流动负债321负债合计18951805少数股东权益-233-187股本983983资本公积12131216留存收益-1192-1142归属母公司股东权益749860负债和股东权益24102478现金流量表（百万元）会计年度2023A2024A经营活动现金流170347净利润34125折旧摊销2528财务费用3627投资损失-112营运资金变动117139其他经营现金流-4117投资活动现金流-882资本支出-32-42长期投资6040其他投资现金流-1174筹资活动现金流-146-287短期借款-84-177长期借款-23-18普通股增加00资本公积增加13其他筹资现金流-41-95现金净增加额-6357资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年07月24日收盘价 P.4内容目录1为我国出境游团游行业领先企业......................................................................................................................62行业：国内/出境/入境旅游行业全面恢复，中年人群仍为出入境主力，个性化、定制化趋势明显..................122.1公司处于出境游产业链中游，主要增长逻辑为行业增长及公司处于行业领先地位................................122.2国内旅游及出境/入境旅游行业均稳健增长，非常规周期期间有所波动................................................132.2.1国内旅游发展稳健，人次、客单各有贡献..................................................................................132.2.2出境游：2017年支出及人数达世界第一，非常规周期后供需两端齐恢复...................................152.2.3入境游：政策不断利好，人数不断增长.....................................................................................172.3中年人群仍为出入境主力，人群注重体验，个性化、定制化趋势明显..................................................183公司：业务持续恢复，布局不断丰富.............................................................................................................213.1非常规周期期间全球旅游人次下降，旅行社行业规模萎缩，当前有所恢复...........................................213.2公司：骨干团队及供应链始终保留，支撑快速恢复、强资源整合能力——对应人................................243.3公司：在手现金相对充足，账款调整应对——对应钱..........................................................................263.4公司：产品及品牌价值优秀.................................................................................................................263.5公司：线上线下全渠道布局，志在远方...............................................................................................283.5.1线下：零售业务通过加盟模式迅速拓店.....................................................................................283.5.2线上：批发业务建立分销平台，零售业务发展电商直播.............................................................303.5.3展望：积极通过线下加盟店拓展零售业务..................................................................................323.6公司：顺应行业趋势，积极布局定制游、入境游、探索数字化............................................................333.6.1积极布局定制游、入境游..........................................................................................................333.6.2探索行业数字化........................................................................................................................334盈利预测.......................................................................................................................................................355投资建议.......................................................................................................................................................37图表目录图表1：公司发展历程.....................................................................................................................................6图表2：公司分业务营收（单位：亿元）.........................................................................................................7图表3：公司各业务营收占比...........................................................................................................................7图表4：2024年公司整合营销业务活动...........................................................................................................8图表5：公司员工人数（单位：人）逐步恢复..................................................................................................8图表6：公司营业总收入快速恢复....................................................................................................................9图表7：公司归母净利润持续恢复....................................................................................................................9图表8：公司高管信息...................................................................................................................................10图表9：公司股权结构...................................................................................................................................11图表10：中国出境游产业链..........................................................................................................................12图表11：头部旅行社出境游收入...................................................................................................................13图表12：2013-2024年居民人均可支配收入及增速........................................................................................14图表13：2015Q1—2024Q4旅游经济景气指数..............................................................................................14图表14：国内旅游收入单年达数万亿规模，旅游人次数十亿.........................................................................15图表15：2020-2025年主要假期旅游高频数据相对2019年恢复程度........