奈飞（NFLX，买入）：25年广告收入翻倍，内容本土化构筑护城河
核心观点
奈飞凭借全球本土化内容战略，通过部署创意团队、丰富内容种类并深度迎合当地用户喜好，构筑了独特优势。公司内容储备和丰富度领先竞争对手，广告业务进展良好，自研广告技术栈Ads Suite已推广至所有市场。预计2025年广告收入达25-30亿美元，对利润端形成显著贡献。尽管苹果、亚马逊、迪士尼等巨头投入巨资制作内容，奈飞的双边网络效应仍使其在投入产出比和盈利水平上保持领先。
关键数据
- 2025Q2业绩：收入同比增长16%至110.79亿美元，用户数、订阅费用和广告收入均增长；运营利润同比增长45%至37.75亿美元，EPS为7.19美元，高于指引。
- 2025Q3业绩指引：收入同比增长17%至115.26亿美元，运营利润为36.25亿美元，EPS为6.87美元。
- 全年业绩上调：预计全年收入约448-452亿美元，同比增长15-16%；运营利润率29.5%；现金内容支出约180亿美元，自由现金流约80-85亿美元。
- 盈利预测：24-27年收入复合增速13.2%，EPS复合增速25.5%。
- 目标价：1,397.00美元，买入评级，较当前股价有18.7%上升空间，对应25-27年市盈率分别为43/35/29倍。
研究结论
上调未来三年盈利预测，采用DCF法估值（WACC为9%，长期增长率为5%），目标价1,397.00美元。风险因素包括流媒体竞争、汇率波动、AI应用颠覆商业模式。
金沙中国（1928，买入）：5和6月份表现在提升中；预计未来EBITDA将达27亿美元
核心观点
金沙中国业绩符合预期，高端中场业务仍是主要增长动力。伦敦人二期投入及推广活动政策执行后，收入和利润有望逐步提升。集团作为澳门最大规模综合娱乐度假村经营者，在中场和非博彩领域拥有领先地位。
关键数据
- 2025Q2业绩：净收益同比增长2.3%，环比增长5.3%至17.9亿美元（恢复至2019年的84%）；经调整EBITDA同比增长0.9%至5.66亿美元（恢复至2019年的74%）。
- 各娱乐场表现：澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人等收入及EBITDA均恢复至2019年部分水平。
- 未来预期：预计EBITDA将达27亿美元（其中澳门威尼斯人和伦敦人预计为20亿美元）。
- 股东回报：回购1.79亿美元股份，持股比例提升至73.4%，不排除未来增加分红。
- 目标价：25.31港元，对应2025年14倍的EV/EBITDA，买入评级。
研究结论
维持买入评级，长期发展前景乐观。风险因素包括宏观不确定性、访澳需求低于预期、伦敦人项目表现不及预期、政策风险。
数字货币周报：美国确立全球加密领导地位，制度性框架落地立法进程超预期推进
核心观点
美国加密货币监管框架加速推进：《GENIUS法案》生效，强制稳定币发行商持有1:1储备；《CLARITY法案》和《反CBDC法案》进入参议院表决。白宫拟允许401(k)养老金投资加密资产，推进比特币支付免税政策。美联储降息预期分化，财政政策埋藏风险。
关键数据
- 以太坊强势领涨：周涨幅超27%，价格突破3,765美元，月内累计涨幅达48%。
- 比特币ETF资金流向：资金从比特币ETF部分转向以太坊ETF，上周ETH现货ETF净流入21.8亿美元。
- 机构布局：ARK Invest减持COIN，ARK Invest大举入场BMNR，Founders Fund持有BMNR 9.1%。
- 预期事件：7月30日美联储利率决议，8月初非农及CPI数据。
研究结论
本轮牛市由机构资本+监管合规化驱动，与散户主导的过往周期不同。以太坊金库、Layer2区块链、加密商品支持仍是潜在长期催化剂。风险因素包括宏观不确定性、访澳需求低于预期、伦敦人项目表现不及预期、政策风险。
