晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰微投研小程序[Table_Report]中泰期货公众号 请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-2.国务院总理李强将于7月26日出席在上海举行的2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞。3.商务部表示，打击战略矿产走私出口面临的形势依然复杂严峻，下阶段将采取建立两用物项出口管制联合执法协调中心，将违法境外实体列入出口管制管控名单，制定发布战略矿产合规出口工作指引等举措。4.国家发改委、市场监管总局就价格法修正草案公开征求意见。修正草案完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争；完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。5.央行将于7月25日将开展4000亿元MLF操作。鉴于7月MLF合计到期规模为3000亿元，本月MLF操作将实现净投放1000亿元。6.美国总统特朗普造访美联储。特朗普表示，跟美联储主席鲍威尔讨论了利率问题，称“这次谈话很有成效”。特朗普表示，希望鲍威尔能降低利率，如果把利率降低三个百分点至一个百分点，美国就能省下一万多亿美元。他将观察委员会如何制定利率规则。7.欧洲央行维持三大利率不变，自去年6月以来连续8次降息后首次按下降息“暂停键”。8.欧盟成员国投票通过一项对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施。欧盟委员会发言人奥洛夫·吉尔表示，如果在8月7日之前欧美贸易谈判失败，这些反制措施将自动生效。9.美国7月标普全球制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低。但服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，均创2024年12月以来新高。10.美国上周初请失业金人数为21.7万，连续第六周下降，仍是4月中旬以来的最低水平，低于市场预期的22.6万和前值22.1万。11.欧元区7月制造业PMI初值录得49.8，创2022年7月以来最高值；服务业PMI意外升至51.2，带动综合PMI至51，均高于市场预期。德国、法国PMI数据也均有所回升。宏观金融股指期货策略：关注5日均线支撑，未破则趋势延续。周四A股低开高走，上证指数自2022年1月以来首次收于3600点上方，全天近4400股飘红，市场成交额1.87万亿元。市场逻辑延续，风格继续扩散。此前工信部指出，近期陆续发布新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案。还将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，以及汽车行业数字化转型实施方案。股指连续上涨四周伴随着近期反内卷政策出台，融资资金持续加码，关注止盈盘资金动向。国债期货资金面显示央行态度，基本面通胀预期交易盛行债券考虑逢高做空或利用国债期货降久期。央行逆回购持续净回笼资金价格大幅收敛，DR001加权在1.65%位置，债市在PPI和CPI通胀预期下明显偏弱，资金方面也是承压。周五进入跨月，央行公告MLF续作当月净投放1000E，中期流动性投放总量较上月略有回落。往前看，通胀与资金面是债市的核心和市场焦点，通胀预期上修叠加目前看Q2货政例会后资金面仍然是阴晴不定，资金中枢边际上移出现债市熊平。外部因素观察继续股指、商品走势。黑色螺矿 请务必阅读正文之后的免责声明部分-3-后期市场观点：受反内卷和稳增长政策的影响，当前通过供给侧提升通胀的预期和可能性在增加。从节奏来看，在季节性旺季黑色旺季不旺，现在季节性淡季，盘面反而淡季不淡的特征明显。从供需情况看，需求方面，建材和板材的基本面存在继续边际转弱的可能。但是当前淡季期现正套积极参与，钢厂当前接单没有压力，普遍接单到8月初。供应端方面，“工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台”，供给预计依然保持强势。钢厂利润，长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，但是峰电亏损较多，铁水产量环比小幅增加，后期预计依然维持在高位水平。从成本和利润来看，焦煤等原料期货价格反弹，市场有焦炭提涨的预期，利多盘面原料价格估值，进而提振市场情绪，盘面估值已经突破了平电的估值（长流程成本3000，谷电成本3040，平电成本3260左右）。趋势方面，大幅拉涨或告一段落，钢矿价格短期或震荡调整。钢材现货螺纹HRB400-20mm北京3300，+20；山东市场价3200，0；杭州3360，+20；热卷现货价格方面，上海热卷3470，+20；博兴基料3440，+10；唐山钢坯3200，+10。钢材现货成交整体尚可。Mysteel建筑钢材成交量（237样本）11.1473万。进口铁矿价格全天涨跌互现，现PB粉790涨1，超特粉661跌1。24日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交96.6万吨，环比上涨11.81%；本周平均每日成交100.3万吨，环比上涨2.24%。（数据来源，mysteel）市场波动原因：国家能源局综合司发布了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，“年度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%”，焦煤价格继续上涨。反内卷和稳增长政策陆续出台，市场情绪和风险偏好已经在前期上涨中有所兑现，钢材铁矿石价格维持震荡行情。煤焦观点：短期宏观及行业政策利多影响下，双焦大幅上涨，供给端宽松的局面有所改变，后续需继续关注产地生产进度，以及钢厂生产情况。波动原因：煤矿生产核查严格，供给端存在减产预期，钢厂利润水平较好，铁水产量稳定，煤焦延续涨势。未来看法：煤炭行业遏制产能无序释放的政策陆续出台，焦煤供给端复产预期受阻，短期供应紧张。同时，需求端钢厂铁水维持高位，煤焦投机氛围浓厚，短期焦煤期货价格维持强势。不过，钢厂铁水仍存在见顶回落的可能，并且进口蒙煤供应能力充足，仍对价格有一定压力。铁合金市场展望：基本面角度无明显利多，双硅基本面在转弱，据调研了解厂家整体无过多持货待涨意愿，锰硅情绪稍强于硅铁，双硅盘面上方套保压力大概率随着盘面绝对价格的抬升而增加。基本面角度看，双硅盘面追多逻辑仅限于黑色情绪加持，但情绪日内回调概率偏大，仍不建议追多，建议日内逢高偏空为主，注意仓位管理。观点：日内逢高偏空思路，注意仓位管理波动原因：24日焦煤09合约继续在最后5分钟内封住涨停板，市场情绪维持微妙的亢奋，盘中双硅受情绪影响，在低开低走将近200元/吨后，强势反弹，硅铁日内反弹幅度近150元/吨。双硅基本面仍无变动，盘面绝对价格跟随市场情绪涨跌，波动率明显走高，近期行情同基本面关系不大，合金厂仍维持着逢高套保模式，期现商收货基差小幅走扩。纯碱玻璃 请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-业硅自身基本面略有变化，据铁合金在线调研，工业硅价格相比前期上涨2000元/吨左右，导致部分停产硅厂有复工及增产打算。近期政策预期偏乐观，主导盘面定价，基本面现实去库预期仍能支撑盘面偏强运行。【多晶硅】波动原因：在24日进行的光伏行业供应链发展（大同）研讨会上，多晶硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲在主旨报告中表示：“正在推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准”，市场对于多晶硅供应端的政策预期进一步加强，推动盘面上涨。现货端多晶硅报价维持偏强运行，下游环节硅片报涨氛围明显，但实际成交持稳暂无变动，组件环节虽头部企业已把价格推涨至0.7+元/瓦，但短期内成交价格暂未出现实质性上涨，总体成交价格维持在0.68元/瓦。盘中市场传言仍然较多，多空博弈激烈，盘面继续围绕政策及产业链涨价预期交易，供需矛盾方面暂无新的变化。未来看法：7月3日晚，工信部第十五次制造业企业座谈会正式提出“依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争”，针对光伏行业的反内卷信号正式打响，且会议提出要坚决落实，虽然无具体政策措施给出，但后续可能会陆续跟进，与基本面过剩矛盾背离，短期或无法以过剩矛盾定价，后续要继续关注相关措施能否传导至终端需求承接上游挺价。从基本面来看，多晶硅超预期复产，供需差或重回累库预期，上下游合计3个多月库存去库困难。农产品棉花逻辑与观点：现实开机生产动力不足和库存较低共同作用棉价仍在震荡反弹运行中，短线震荡思路，长线逢高偏空思路等待时机进场。上一交易日波动原因：隔夜ICE美棉继续反弹运行，投机性买盘的提振及临池原油价格上涨的影响，但USDA周度出口数据不佳制约涨幅。国内郑棉依旧在反弹高位震荡偏强运行，得益于国内商品大幅上涨的提振，但在现实下游需求并未改善，开机率仍在下降制约棉价。未来看法：主要关注宏观形势变动、供需形势变化。宏观面关注原油市场给棉市带来的影响以及国际贸易间的关税问题，供需基本面来看，美国农业部(USDA)公布的最新一期报告显示，截至7月20日止的当周，美国花优良率为57%,前一周为54%,上年同期为53%。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，7月17日止当店，美国当前市场年度棉花出口销售净减3.27万包，较之前一周减少692%，较前四周均值减少199%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增13.26万包。当周，美国棉花出口装船为18.48万包，较之前一周增加18%，较此前四周均值减少12%。巴西7月前三周棉花出口81988.43万吨日均较去年7月日均减少19%，整体需求较去年偏弱。USDA 7月供需报告上调全球及美国棉花产量预估和期末库存，报告给市场价格利空打压。巴西国家商品供应公司Conab表示，巴西2024/25年度棉花产量预估为393.82万吨，同比增加6.4%，2023/24年度为370.11万吨。印度CAI 5月上调棉花产量预估至3011.5万包，之前预计位2913.3万包，不过仍是低于去年3274.5万包的水平较多。国内棉花库存进入消化期，今年国产棉商业库存消化较快，因进口供给大幅减少影响，同时港口库存也在下滑提振棉价，由于进口大幅减少，且今年滑准税配额还未发放，进口供给少令国产棉库存下降很快，偏紧的供给忧虑下提振棉价走升。不过消费忧虑仍存，因当前纺织利润亏损较大，生产动力不足，开工率回落，需求预期减弱导致纺织企业纱线累库中不利于原料采购。白糖逻辑与观点：国产糖库存偏低，但加工糖数量增加预期下进口成本下降给国内糖价带来下行压力，短期走势震荡运行。上一交易日波动原：隔夜ICE原糖大幅反弹，得益于临池原油反弹上涨的提振，同时低买需作用影响。国内糖价跟随原糖价格波动为主，现货交投不多，不过库存同比也偏低，国内商品氛围偏强支撑糖价震荡略偏强运行。 请务必阅读正文之后的免责声明部分-6-未来看法：供需面看，预期供给增加仍会压制糖价。大宗商品贸易商Czarnikow预计，2025-26年度全球糖市的盈余料达到750万吨，为2017-18年度以来最大盈余。Green Pool预计2025/26榨季年度全球供给将过剩115万吨，本榨季预计缺口700万吨。Datagro预计2025/26年度全球过剩153万吨。北半球印度和泰国2025/26年度糖产量将回升。巴西生产陆续推进，整体产量同比偏低，UNICA数据显示巴西中南部地区6月下半月糖产量同比下降12.98%。ISMA预计截至7月中旬印度已经出口了65-70万吨，至9月底将达到80万吨，NFCSF则预计至9月30日会出口达到90万吨。巴西Secex数据显示7月前a第三周巴西已经出口了2344724.71吨糖，日均同比去年7月增加2%。整体国际糖市预期供给过剩压力仍在，但巴西潜在利多和价格持续下挫后市场低价买需和预期现货需求增强可能支撑糖价。国内因国产糖产工业库同比偏低令中秋备货阶段供给预期偏紧存，不过进口补充陆续到港，加工糖厂相继开机，海关数据显示6月中国进口42万吨，同比大幅增加，环比也陆续增强，商务部公布的数据显示2025年7月上半月关税配额外原糖实际到港23.32万吨，7月预报到港75.43万吨，6约进口糖浆和糖粉环比增加。由于加工糖进口利润显现，整体进口成本偏低令国内糖价面临进口冲击压力，整体内糖仍跟随国际糖价波动。鸡蛋观点：当前鸡