金融期货早评

至50%的简单关税。特朗普还说，美国正在与欧盟进行认真谈判，如果他们同意向美国企业开放，美国将允许他们支付较低的关税。【南华观点】：如此前预期，期价在连跌三日至短期低位后，在部分主流船司8月报价仍高于7月，给予期价以一定支撑的情况下有所回升。此外，美欧关税有望下调，贸易能有所恢复，宏观情绪也对期价有一定的利好。对于后市而言，近月合约存在再度震荡回落的可能，期价整体延续震荡可能性相对较高，可关注后续其余船司举措、欧线现舱报价变化等。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。大宗商品早评有色早评黄金&白银：权益资产表现良好贵金属略显承压【行情回顾】周四贵金属市场延续调整回落，美指收涨，10Y美债收益率亦回升则利空贵金属估值。周边欧美股市涨跌不一，中国股市走强，比特币震荡，原油上涨，南华有色金属指数亦偏强，国内股市近期偏强走势已导致本周国内黄金ETF流出和短期重新配置。最终COMEX黄金2508合约收报3371.3美元/盎司，-0.77%；美白银2509合约收报于39.285美元/盎司，-0.55%。SHFE黄金2510主力合约778.74元/克，-1.6%；SHFE白银2510合约收9386元/千克，-0.83%。消息面，美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其他风险。欧洲央行周四如期维持主要利率在2%不变，以等待欧盟与美国贸易关系走向的更多明确信号，市场仍押注今年稍晚还有至少一次降息。会后拉加德表示央行处于“观望模式”，市场明显下调9月降息预期。关税贸易战方面，墨西哥总统辛鲍姆表示，墨西哥努力避免8月美国关税提高。墨西哥向美国提出了减少贸易逆差的计划。如有必要，将与特朗普进行交谈。数据方面，美国7月标普全球制造业PMI初值49.5，预期52.7，前值52.9；美国7月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53，前值52.9；美国至7月19日当周初请失业金人数21.7万人，预期22.6万人，前值22.1万人。【降息预期与基金持仓】降息预期略波动。据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为95.9%，降息25个基点的概率为4.1%；美联储9月维持利率不变的概率为39.2%，累计降息25个基点的概率为58.4%，累计降息50个基点的概率为2.4%；美联储10月维持利率不变的概率21.6%，累计降息25个基点的概率为49.8%，累计降息50个基点的概率为27.5%，累计降息75个基点的概率为1.1%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度增加2.29吨至957.09吨；iShares白银ETF持仓日度维持在15207.82吨。库存方面，SHFE银库存日增0.2吨至1188.7吨；截止7月18日当周的SGX白银库存周增1572吨至1312吨。 【本周关注】本周数据总体清淡，周五晚间20:30适当关注美6月耐用品订单数。【南华观点】中长线或偏多，短线伦敦金日线收高位阴包阳，预示短线调整压力，支撑下移至3350，强支撑3330区域，阻力位3400，3450，3500；伦敦银支撑38.7附近，阻力39.5，然后40区域。操作上仍维持回调做多思路。铜：高位震荡【盘面回顾】沪铜指数在周四高位震荡，报收在7.98万元每吨，成交15万手，持仓51万手，上海有色现货升水145元每吨。【产业表现】工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，加快发展生物制造、低空产业，推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新领域新赛道；将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，具体工作方案将在近期陆续发布。【核心逻辑】反内卷对于有色金属整个板块都有影响，原因有以下几个：1.美元指数保持稳定，有色普涨，说明不是美元指数出的问题；2.黄金价格保持稳定，金铜比在迅速缩小，说明也不是黄金的问题；3.整个有色普涨，不是单独某一个品种涨，说明不是供给端的问题而是需求端的问题；4.提升高质量发展及雅鲁藏布江水电站对于铜、锌的影响应该是比较大的。展望一下此后的走势，铜可能短期小幅偏强，负反馈的来临没有那么明显。不过该轮上涨在中期存在一定的隐患，铜供给端并不存在特别需要淘汰的产能，且雅鲁藏布江水电站的施工周期极长，前期对铜需求极低。另外，铜价上涨并没有明显的带动持仓上升。【南华观点】短期小幅偏强，中期或回落。铝产业链：等待氧化铝基本面改善【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20760元/吨，环比-0.41%，成交量为15万手，持仓31万手，伦铝收于2646美元/吨，环比-0.19%；氧化铝收于3427元/吨，环比+0.23%，成交量为79万手，持仓20万手；铸造铝合金收于20135元/吨，环比-0.37%，成交量为2731手，持仓1万手。【核心观点】铝：宏观方面，美国消费者信心创五个月新高，长短期通胀预期均创五个月新低，现实数据强劲情绪持续修复。国内工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，对铝来说，17年已经进行过供给侧改革，而从能效水平来看，有差不多10%产能是低于基准能效水平的，但之前也出过节能降碳专项活动的政策，所以这两年已经陆续在做产能置换和技改，直接就被喊停的概率较低，因此基本面上影响有限，但情绪上对价格抬升的刺激更为显著。基本面反面本周电解铝社会库存小幅下滑，铝棒库存跟随下滑。现货方面，铝价维持高位的情况下，现货采买情绪转弱，但下游采购由买涨变为铝价回落时大量采购，因此铝价难以出现流畅下跌。总的来说，宏观利好提振情绪，且低库存持续托底铝价，沪铝短期高位震荡为主。氧化铝：铝土矿方面，顺达与几内亚政府签署备忘录，撤销矿权归还，顺达矿业或将将于8月复产。基本面方面，现阶段氧化铝运行产能为9300万吨，处于较高水平并维持过剩，库存缓慢积累，但厂内库存仍偏低。受期补长单供应、部分超售以及近期部分地区氧化铝厂检修等因素的干扰，市场上现货仍然偏紧，现货价格缓慢上升。受7合约接货的注销了仓单且有部分过期仓单流出，氧化铝仓单大幅下降处于低位。宏观方面，7月18日反内卷政策扩大化，考虑到氧化铝落后产能较少，目前来看该政策并未对现有氧化铝产能有强制 性约束，更多的是对远期新投产能规划有影响，因此短期以情绪炒作为主。周三部分多头获利了结叠加山西氧化铝厂结束压产回复产量至280万吨氧化铝大幅回踩，但考虑到紧现货低库存的基本面尚未改变，空头资金较为谨慎。总的来说，我们认为氧化铝盘面想要继续走高主要依赖流动资金的持续推动，短期或维持震荡走势，但在市场出现利空消息或现货及仓单情况改善时可能会出现大幅回调。宏观情绪与基本面的博弈使得氧化铝近期波动放大，空头建议在仓单数据明显改善后再入场，多头投资者可持有至数据改善后止盈，注意回调风险，未入场的投资者不建议现在盲目追高，建议观望。铸造铝合金：基本面来看，废铝价格维持高位，铝合金成本支撑较强，需求端整体处于淡季，表现不佳且7月仍有继续走弱的迹象，压制铝合金上方空间。期货盘面上来看，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作，同时铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：震荡偏强；铸造铝合金：高位震荡锌:高位震荡【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于23015元/吨，环比+0.17%。其中成交量为15.2万手，而持仓则减少2956手至13.49万手。现货端，0#锌锭均价为22880元/吨，1#锌锭均价为22810元/吨。【产业表现】今日产业链稳定。【核心逻辑】上一交易日，宏观“反内卷”情绪持续，沪锌高位震荡。但从基本面看，近期基本面逻辑不变。供给端，冶炼端利润修复较好，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，受近期高锌价影响，整体水平保持偏弱运行，市场交投冷淡。值得深究的是，雅江水坝项目或许能够给锌的需求带来一定的增量。短期内，以宏观数据和市场情绪为主要关注点，同时关注供给端扰动。总体交易逻辑不变，适当逢高沽空。【南华观点】宽幅震荡，长期看跌。镍，不锈钢：基本面逻辑凸显，预计延续震荡【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于124360元/吨，上涨0.56%。不锈钢主力合约日盘收于12935元/吨，上涨0.12%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为125650元/吨，升水为1950元/吨。SMM电解镍为124700元/吨。进口镍均价调整至124100元/吨。电池级硫酸镍均价为27260元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为1763.64元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-4.9%。8-12%高镍生铁出厂价为909元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-4.74%。纯镍上期所库存为25277吨，LME镍库存为204456吨。SMM不锈钢社会库存为982700吨。国内主要地区镍生铁库存为33233吨。【市场分析】日内沪镍延续震荡。基本面方面镍矿受菲律宾季节性到港库存有所上升；后续供应宽松且需求收窄走势延续，近期易跌难涨。镍铁目前成交有所回暖，可重点关注镍铁支撑趋势，是否延续回调。不锈钢方面日内持续探涨，但是进一步上行动能不足，关注后续成本支撑。需求端疲软以及供应过剩局面仍未扭转导致现货成交仍有一定观望情绪。硫酸镍方面整体 镍盐短期仍然维持以销定产走势，下游需求较为薄弱。目前基本面逻辑重新凸显，重点关注镍铁回调支撑以及大厂减产走势。锡：小幅走强，等待回落机会【盘面回顾】沪锡指数在周四小幅走强，报收在27.4万元每吨附近，成交20万手，持6.1万手。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】锡价在周一的上涨主要得益于反内卷对整个有色板块的影响，不过锡自身基本面并没有发生变化。短期来看，考虑到缅甸矿流出在即，锡下游需求并无继续转好的迹象，锡价上方压力大于下方支撑这个观点仍然成立。【南华观点】择机库存套保。碳酸锂:期货市场情绪活跃，注意风险【行情回顾】周四碳酸锂期货涨停，主力合约收于76680元/吨，日环比涨10.52%。成交量177.02万手（日环比增加32.69%），持仓量43.67万手（日环比增加7.46万手）。碳酸锂LC2509-LC2511月差维持back结构，日环比走强760元/吨。仓单数量总计11654手，日环比增加900手。【产业表现】锂电产业链现货市场整体维稳。矿端报价继续小幅抬升，澳洲6%锂精矿CIF报价为790美元/吨，环比涨20美元/吨。锂盐市场中，电池级碳酸锂价格为70550元/吨，日环比涨100元/吨；电池级氢氧化锂报价65670元/吨，日环比涨700元/吨，贸易商基差报价平稳，下游正极材料报价小幅上涨，三元材料报价涨幅300元/吨左右；电解液报价平稳。【南华观点】基本面看，矿端与锂盐端现货市场成交活跃，行业利润端呈现改善迹象，矿端涨价进一步夯实成本支撑。近期波动增大，注意风险。【风险点】供给端减停产扰动；需求端超预期改善；仓单数量和持仓量现象被市场交易。工业硅&多晶硅:情绪仍存，注意持仓风险【行情回顾】周四工业硅期货主力合约震荡走高，收于9690元/吨，日环比上周1.73%。成交量约117.28万手（日环比减少30.27%），持仓量约33.6万手（日环比增1498手）。SI2509-SI2511月差维持back结构，日环比走弱50元/吨；仓单数量49776手，日环比减少330手。多晶硅期货合约高位震荡，主力合约收于53765元/吨，日环比涨7.36%。成交量112.37万手（日环比减少9.83%），持仓量约17.25万手（日环比增6923手）。PS2509-PS2511月差维持back