税收经济剪刀差：几点产业观察

未经许可，禁止转载宏观专题2025年07月24日证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：高拓电话：010-66500860邮箱：gaotuo1@hcyjs.com执业编号：S0360521080001相关研究报告《【华创宏观】货币黄金增长规模创2011年以来的历史记录——2025年Q1跨境资本季度跟踪》2025-07-18《【华创宏观】三季度美债供给压力有多大？》2025-07-16《【华创宏观】美国通胀的领先指标——出口深度思考系列之二》2025-07-15《【华创宏观】出口跟踪：3问，40+数，50+图——出口深度思考系列一》2025-07-02《【华创宏观】31省×3因子：地产、出口、政策》2025-06-27华创证券研究所 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、一个背离现象——税收经济剪刀差.........................................................................4二、能源结构转换→车辆购置税、消费税.....................................................................5（一）车辆购置税影响机制：新能源汽车阶段性减免.................................................5（二）车辆购置税影响测算：约1300亿.......................................................................5（三）消费税影响机制：新能源汽车不缴燃油车+成品油消费税...............................6（四）消费税影响测算：约1350亿...............................................................................7（五）新能源汽车的增量财政贡献尚不明显：税收和非税收入贡献均有限..............7三、稳住楼市→房地产交易环节税（契税、土地增值税）.........................................8（一）影响机制：房产交易环节减税.............................................................................8（二）影响测算：约2300亿...........................................................................................8（三）影响结构：湖北、河北、浙江、河南、海南等受影响或较大.........................9四、金融降成本→银行→企业所得税（银行服务）...................................................10（一）影响机制：银行受息差收窄影响，盈利能力承压，应税利润减少................10（二）影响测算：约270亿...........................................................................................11（三）影响结构：北京受影响或最大，深圳、福建其次...........................................11五、鼓励科技创新→企业所得税（加计扣除）...........................................................12（一）影响机制：国家多次提高研发费用加计扣除比例，优惠力度迭代升级........12（二）影响测算：约5400亿.........................................................................................12 未经许可，禁止转载 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1 2023年以来，税收收入增速开始明显弱于名义GDP增速..................................4图表2 PPI下行期，税收收入减收效果更明显（以钢铁生产增值税假设情形为例）...5图表3 PPI下行期，税收实际降幅或大于名义GDP降幅（灰底为典型价格下行期）.5图表4新能源汽车车辆购置税减免将延续至2027年.......................................................6图表5一图掌握消费税（汽车+成品油消费税相当于消费税近一半）...........................6图表6汽柴油消费已达峰.....................................................................................................7图表7央企利润上缴公共财政比例：实体与金融差距较大，电力仅10%.....................8图表8 2017年~2024年，测算契税占实际契税比重较稳定.............................................9图表9房屋交易环节税在各地税收/地方级税收中的比重：海南、湖南、四川较高..10图表10银行服务贡献我国68%金融业企业所得税、16%企业所得税、4%税收.........10图表11银行受息差收窄影响，盈利能力承压.................................................................11图表12银行服务企业所得税测算值和实际值量级匹配.................................................11图表13银行服务在各地税收中的比重：北京、深圳、福建较高.................................12图表14研发费用税前加计扣除优惠力度迭代升级.........................................................13 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、一个背离现象——税收经济剪刀差“经济决定税收，税收反映经济”，历史数据观测，税收收入和名义GDP增速的对应关系较好（图1）；但2023年以来，税收收入增速开始明显弱于名义GDP增速，2024年，税收经济剪刀差（税收收入增速-名义GDP增速）达到7.6%，2025年未明显收敛（1-5月税收收入增速-1.6%，上半年名义GDP增速4.3%）。价格可能是原因之一：我国80%的税收为价格相关税（详见报告《税收背后的价格故事》），从历史经验看，PPI下行期，税收收入减收效果更明显（图2，如增值税，以钢铁生产为例，价格下跌50%，增值税或下跌95%），导致税收收入降幅大于名义GDP降幅（图3）。但中观产业层面的新变化可能同样值得关注：我们观察到能源结构转换（车辆购置税、消费税）、稳住楼市（契税、土地增值税）、金融降成本（企业所得税）、鼓励科技创新（企业所得税）等四条传导路径，测算一年共减少税收约2650+2300+270+5400=1.06万亿，这一规模相当于2024年全国税收收入（17.5万亿元）的6%。图表1 2023年以来，税收收入增速开始明显弱于名义GDP增速资料来源：Wind，华创证券注：剔除留抵退税因素，2025年税收收入同比为1-5月累计值，名义GDP同比为上半年值 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：国家统计局，华创证券图表3 PPI下行期，税收实际降幅或大于名义GDP降幅（灰底为典型价格下行期）资料来源：Wind，华创证券注：剔除留抵退税因素二、能源结构转换→车辆购置税、消费税（一）车辆购置税影响机制：新能源汽车阶段性减免受新能源汽车阶段性减免政策等影响，车辆购置税（中央税，2024年贡献我国1.4%的税收，2.7%的中央级税收，大部分用于公路等基建支出）大幅减少（2024年同比-9.4%，2025年1-5月同比-22.9%，外推全年将较2021年高点下降47%）。（二）车辆购置税影响测算：约1300亿对新能源汽车的车辆购置税减免将延续至2027年；参考财政部官方估算，2024~2027年免税5200亿，年均约1300亿。 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：Wind，华创证券注：2025年按1-5月同比增速测算（三）消费税影响机制：新能源汽车不缴燃油车+成品油消费税汽柴油消费达峰，相关税收贡献趋于下降，主要体现为消费税（中央税）减收：燃油车+成品油消费税合计贡献约42%消费税，相当于4%的税收，7.6%的中央级税收（注：数据截至2019年，伴随新能源发展，当前实际比例或更低）。以新能源汽车为例，除了阶段性减免车辆购置税外，不缴燃油车消费税、也不缴成品油消费税。对应乘联分会秘书长崔东树近期提及的“新能源车与传统燃油车价格体系不一样，税收体系完全不同；燃油车是作为奢侈品去管理的，有巨额税收压力，而新能源车是作为无税产品，成本极低，所以两者很难去做竞争”。图表5一图掌握消费税（汽车+成品油消费税相当于消费税近一半）资料来源：中国税务年鉴，广州税务，华创证券 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：中国石油集团经济技术研究院《2024年国内外油气行业发展报告》（四）消费税影响测算：约1350亿燃油车消费税从价计征（=销售额×比例税率），成品油消费税从量定额计征（=销售数量×定额税率），分别测算：对于燃油车，新能源渗透率提升，或导致燃油车消费税年减收约711亿。2024年我国销售乘用车约2755万辆，其中约717万为纯电车（占比26%），假设这部分需求都购买燃油车，测算替代效应：单价方面，据乘联会，2024年乘用车市场均价是17.7万元；税率方面，替代的主要是1~2升排量燃油车（销量约占70%）、对应消费税税率中枢约4%（1~1.5升适用3%，1.5~2升适用5%），测算可得，2024年减收的消费税约717万*17.7万*4%=507.6亿；2025年上半年新能源车产销同比增加40%左右（中国汽车工业协会：2025年上半年，我国新能源汽车产销量同比分别增长41.4%和40.3%），外推全年，则减收消费税约507.6*（1+40%）=711亿。对于成品油，成品油消费加速下降，或对应成品油消费税年减收约637亿。统计局数据显示，2024年，我国成品油（汽油、柴油、煤油）产量4.19亿吨，同比增长0.3%，增速比2023年回落16.2个百分点；卓创资讯预计，2025年新能源行业发展带来的汽油消费替代量3458万吨、柴油消费替代量约930万吨，按汽油1.52元/升、柴油1.2元/升的消费税定额测算，共减收消费税约3458万吨*1.52/升+930万吨*1.2元/升=525.6+111.6=637亿。（五）新能源汽车的增量财政贡献尚不明显：税收和非税收入贡献均有限对于税收，一是如上文所述，新能源汽车购置环节不缴燃油车消费税、阶段性减免车辆购置税，使用环节不缴成品油消费税；二是多数新能源汽车企尚未实现盈利，企业所得税贡献暂时有限：如2025年一季度“蔚小理零”几大造车新势力中，除理想汽车净利润为正（6.47亿），蔚来、小鹏汽车、