债券周报：中央城市工作会议召开，质押券取消冻结征求意见

。 未经许可，禁止转载证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002邮箱：liyang3@hcyjs.com《【华创固收】“反内卷”历史回顾及当前关注——可转债周报20250722》《【华创固收】存单周报（0714-0720）：月末存单或仍有发行诉求》《【华创固收】ETF交投活跃，科创债怎么看？——信用周报20250720》《【华创固收】再议债市的宏观线索：反内卷、城市会议、关税谈判——债券周报20250720》《【华创固收】旺季兑现，“反内卷”提振价格预期——每周高频跟踪20250719》华创证券研究所 联系人：李阳相关研究报告 2025-07-222025-07-202025-07-202025-07-202025-07-19 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、宏观基调：雅江下游水电站开工、多行业“反内卷”加速推进.........................4二、财政政策：调整超豪华小汽车消费税政策，落实更积极的财政政策.................6三、货币政策：货币政策效果仍将显现，就取消质押券冻结征求意见.....................7四、金融监管：地方AMC迎监管新规，邮储拟成立金融资产投资公司..................9五、房地产政策：中央城市工作会议召开，《住房租赁条例》公布.........................10六、关税政策：中美于7月底在瑞典举行经贸会谈，美与多国达成贸易协议.......11七、风险提示...................................................................................................................12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1雅江下游水电站开工、多行业“反内卷”加速推进.............................................4图表2调整超豪华小汽车消费税政策，落实更积极的财政政策.....................................7图表3货币政策效果仍将显现，就取消质押券冻结征求意见.........................................8图表4地方AMC迎监管新规，邮储拟成立金融资产投资公司......................................9图表5中央城市工作会议召开，《住房租赁条例》公布.................................................10图表6中美于7月底在瑞典举行经贸会谈，美与多国达成贸易协议...........................12 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、宏观基调：雅江下游水电站开工、多行业“反内卷”加速推进（1）雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元。7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。该项工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。（2）钢铁、新能源汽车、煤炭、生猪等行业“反内卷”加速推进，发改委等两部门发布价格法修正草案公开征求意见。7月15日，钢铁工业规划部长会上与会代表提出多项意见，包括按照“严控增量、优化存量、兼并重组、畅通退出”工作方针，研究建立产能治理新机制，防范钢铁行业产能过剩风险持续加剧，着力破除“内卷式”竞争，维护钢铁行业健康有序的生存和发展环境。7月16日，李强主持召开国务院常务会议，会议指出，要着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，坚持远近结合、综合施策，切实规范新能源汽车产业竞争秩序。7月22日，据央广网报道，国家能源局近日发布了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，核查包括山西、内蒙古、安徽、河南在内的8省(区)的生产煤矿。7月23日，农业农村部召开座谈会，部长韩俊表示，当前生猪产业面临产能阶段性偏高、生产和价格波动风险大等问题，同时，做好重大动物疫病防控、畜禽粪污处理、屠宰检疫监管等任务艰巨，推进产业转型升级还有不少短板制约。要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。7月24日，发改委、市场监管总局发布关于《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见的公告。其中提到，进一步明确不正当价格行为认定标准。一是完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。二是完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。三是公用企事业单位、行业协会等不得利用影响力、行业优势地位等，强制或捆绑销售商品、提供服务并收取价款。四是强化对经营场所经营者价格行为的规范。（3）海南自贸港跨境资管试点业务细则出台，全岛封关政策落地。7月21日，央行海南省分行等五部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》明确试点业务范围、参与机构条件、资金流动管理等要求，旨在推动跨境投融资便利化，助力自贸港金融开放创新，促进跨境资产管理业务规范发展。7月23日，财政部、海关总署、税务总局三部门发布海南自由贸易港全岛封关货物税收政策，涉及岛内企业进口目录外货物免征关税；岛内流通免税，出岛入内地需补税，但加工增值超30%的鼓励类产业货物可免关税等。7月23日，国新办新闻发布会上发改委副主任王昌林表示海南全岛封关运作将建成海关监管特殊区域，实行“一线放开、二线管住、岛内自由”政策。具体概括为四个“更加”：一是实施更加优惠的货物“零关税”政策。“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%；二是实施更加宽松的贸易管理措施；三是实施更加便利的通行措施；四是实施更加高效精准的监管模式。以岛内现有8个对外开放口岸作为“一线”口岸。图表1雅江下游水电站开工、多行业“反内卷”加速推进政府部门/媒体政策操作主要内容中国煤炭运销协会：整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡7月10日，中国煤炭运销协会在内蒙古鄂尔多斯组织召开五届理事会第二次(扩大)会议暨上半年煤炭经济运行分析座谈会。会议强调，要守牢安全稳定底线，科学把握生产节奏，提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡。 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6资料来源：国务院、发改委、国资委、财政部、商务部、工信部、市场监管总局、税务总局、农业农村部、海关总署、人民银行海南省分行、金管总局海南监管局、证监会海南监管局、海南省地方金融管理局、外管局海南省分局、新华社、央广网、中国煤炭运销协会、中国钢铁工业协会、华创证券整理二、财政政策：调整超豪华小汽车消费税政策，落实更积极的财政政策（1）财政部调整超豪华小汽车消费税政策。7月17日，财政部、税务总局发布公告，调整超豪华小汽车消费税政策。自2025年7月20日起，超豪华小汽车征收范围由零售价格130万元（不含增值税）及以上调整为90万元及以上，涵盖各种动力类型（含纯电动、燃料电池等）的乘用车和中轻型商用客车。同时，对二手超豪华小汽车不征收消费税。（2）政策基调方面，下半年将落实更积极的财政政策。7月17日至18日，G20主席国南非在德班举行第三次G20财长和央行行长会议，财政部副部长廖岷出席并发言， 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号7强调尊重经济发展规律，维护多边主义和自由贸易，支持全球经济稳定增长。他还指出中国经济稳中有进，内外部平衡良好，国内消费占GDP比重上升，对外经常账户贸易顺差占比处于国际认可的均衡水平。此外，廖岷表示，下半年中国将落实更积极的财政政策，扩大高水平对外开放，并呼吁G20成员加大对非洲的支持力度。（3）四大行5200亿元定增全部落地，从定增预案发布到募资完成历时不到三个月。6月23日，中国建设银行发布公告称，该行已成功向特定对象发行A股股票，发行对象为财政部，募集资金规模为1050亿元。这也意味着，2025年中央政府工作报告中提到的“拟发行特别国债5000亿元、支持国有大型商业银行补充资本”，在短短3个多月后，已经全部落地。本月早些时候，中国银行、交通银行、邮储银行三家国有大行也分别宣布，完成了定向增资。募集资金在扣除相关发行费用后，将全部用于补充四家银行的核心一级资本。图表2调整超豪华小汽车消费税政策，落实更积极的财政政策政策操作主要内容四大行5200亿元定增全6月23日，中国建设银行发布公告称，该行已成功向特定对象发行A股股票，发行对象为财政部，募集资金规模为1050亿元。这也意味着，2025年中央政府工作报告中提到的“拟发行特别国债5000亿元、支持国有大型商业银行补充资本”，在短短3个多月后，已经全部落地。本月早些时候，中国银行、交通银行、邮储银行三家国有大行也分别宣布，完成了定向增资。募集资金在扣除相关发行费用后，将全部用于补充四家银行的核心一级资本。财政部：调整超豪华小汽车消费税政策财政部公告，《财政部国家税务总局关于对超豪华小汽车加征消费税有关事项的通知》（财税〔2016〕129号）第一条中超豪华小汽车征收范围调整为“每辆零售价格90万元（不含增值税）及以上的各种动力类型（含纯电动、燃料电池等动力类型）的乘用车和中轻型商用客车”。《财政部国家税务总局关于调整小汽车进口环节消费税的通知》（财关税〔2016〕63号）规定的超豪华小汽车进口环节消费税的征收范围相应调整。财政部副部长廖岷：下半年将落实更积极的财政政策、扩大高水平对7月17日至18日，二十国集团（G20）主席国南非在德班举行今年第三次G20财长和央行行长会议。财政部副部长廖岷出席会议并发言。廖岷介绍了中国经济稳中有进的发展态势，为全球经济增长带来稳定性。强调中国经济内外部平衡状况良好，国内消费品占GDP比重不断上升，对外经常账户贸易顺差占比处于2%左右国际认可的均衡水平。今年下半年，将落实更积极的财政政策、扩大高水平对外开放。资料来源：财政部、税务总局、华创证券整理三、货币政策：货币政策效果仍将显现，就取消质押券冻结征求意见（1）政策基调方面，货币政策的传导需要时间，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现。7月14日，央行副行长邹澜表示，5月7日宣布的一揽子货币政策措施已经全部在一个月内落地实施，并在市场中发挥积极作用。从经济理论和实践经验看，货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现。下阶段，央行将密切评估已实施政策的传导情况与实际效果，继续实施适度宽松的货币政策。（2）央行对中小行买债行为表态较温和。7月14日，央行金融市场司负责人曹媛嫒表示，中小银行基于自身资产配置的考虑，选择适当增持债券，增加安全资产配置，平滑经营利润的波动，这在监管允许范围内是合理的。同时银行自发买卖债券，对市场也 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号8会起到稳定器的作用，债市单边下行的预期被打破后，监管的表态较此前市场预期态度更为温和