中央城市工作会议召开，利好公司核心业务智慧供暖
本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2025年07月22日瑞纳智能(301129.SZ)中央城市工作会议召开，利好公司核心业务智慧供暖事件概述近日，中央城市工作会议在北京举行，这是近十年来党中央召开的最高规格的城市工作会议。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。会议部署了城市工作7个方面的重点任务，其中明确要求：大力发展生活性服务业，提高公共服务水平，牢牢兜住民生底线；推进城市基础设施生命线安全工程建设，加快老旧管线改造升级。城市供暖作为一项重要的民生工程，涉及城市基础设施生命线建设和老旧管线改造中央城市工作会议精神或将对智慧供暖业务产生积极影响瑞纳智能是我国城镇集中供热领域的典型供应商，依托多年供热行业一线实践经验和认知积累，拥有自动化（OT）+信息化（IT）+智能化（AI）的一站式低碳智慧供热整体解决方案。城市供暖作为一项重要的民生工程，涉及城市基础设施生命线建设和老旧管线改造，中央城市工作会议的相关要求，或将对公司的核心业务产生积极影响。根据瑞纳智能近期投资者关系活动记录披露：供热系统智能化改造作为城市更新重点之一，为公司智慧供热业务提供了广阔的市场空间。在城市安全生命线政策方面，多地要求对热力管网实时监测，公司的智慧供热系统能通过数字孪生技术构建三维管网模型，实现设备状态预判与故障预警，满足政策对供热系统安全性要求，带来新增市场机遇。RUNA-STORM AI智慧供热系统推动AI+供热行业应用落地根据公司2024年年报披露：瑞纳智能RUNA-STORM AI智慧供热系统深度融合了“大数据+云计算+AI模型+水力仿真+数字孪生”等技术，平台人工智能（AI）算法及建筑采暖模型，调整二次侧水力平衡，实现负荷削峰，使供热能耗显著降低。公司智慧供热管理平台获得住建部科技与产业化发展中心评估认证，评估委员会专家一致认为：该平台达到国内领先水平，具有推广应用价值。公司的RUNA AI智能体深度融合DeepSeek大模型，借助大模型的自然语言交互和分析推理能力，推动构建“交互便捷化、决策智能化、服务个性化”的智慧供热新质生产力，助力行业从“经验驱动”向“数据驱动”转型。依托这一技术融合优势，构建覆盖生产调度、辅助决策、客户服务、收费管理及知识赋能的全链条智能化解决方案，重塑行业运营范式。聚焦收费场景打造AI中枢系统：通过DeepSeek大模型解析海量收费流水，自动归集欠费用户画像、异常交易数据等核心指标，实现收费流程智能化。投资建议： 赵阳杨楠将受益于政策拉动势，23年业绩可期 相关报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。瑞纳智能作为国内领先的一站式城市智慧供热整体解决方案提供商，短期或将受益于国家相关政策拉动，长期有望伴随供暖行业数字化、智能化转型趋势而持续发展。预计公司2025年-2027年实现营业收入4.71/5.20/5.80亿元，归母净利润分别为1.03/1.28/1.44亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为30.29元，相当于2025年40倍的动态市盈率。风险提示：老旧小区改造推进和新增供热面积不及预期，“双碳”政策在供热行业具体落地不及预期，公司新产品软件系统研发不及预期。[Table_Finance1]（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E主营收入431.6428.0470.8520.0580.4净利润67.276.7102.7127.6143.5每股收益(元)0.500.560.750.941.05市盈率(倍)53.1049.0433.9127.3124.27市净率(倍)2.152.171.921.821.73净利润率15.6%17.9%21.8%24.5%24.7%净资产收益率4.1%4.5%5.8%6.8%7.3%数据来源：Wind资讯，国投证券证券研究所预测 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。财务报表预测和估值数据汇总利润表（百万元）20232024营业收入431.6428.0减:营业成本191.4172.5营业税费4.75.0销售费用43.740.7管理费用131.3143.0财务费用-0.82.3资产减值损失34.820.1加:公允价值变动收益1.37.4投资和汇兑收益22.117.0营业利润83.384.3加:营业外净收支-10.1-0.2利润总额73.284.0减:所得税6.07.3净利润67.276.7资产负债表（百万元）20232024货币资金91.1195.6交易性金融资产357.3314.8应收帐款525.8560.1应收票据7.56.0预付帐款2.71.6存货104.4152.9其他流动资产519.9307.5可供出售金融资产0.00.0持有至到期投资0.00.0长期股权投资0.00.0投资性房地产固定资产276.1374.4在建工程17.812.5无形资产42.340.6其他非流动资产92.286.9资产总额2,037.12,053.0短期债务103.944.3应付帐款220.7205.5应付票据0.01.0其他流动负债46.264.8长期借款0.00.0其他非流动负债4.61.8负债总额375.5316.5少数股东权益0.00.0股本133.9136.1留存收益1,527.71,600.5股东权益1,661.61,736.5（百万元）20232024净利润67.276.7加:折旧和摊销-7.122.5资产减值准备34.820.1公允价值变动损失-1.3-7.4财务费用-0.82.3投资损失-22.1-17.0少数股东损益0.00.0营运资金的变动-142.0-68.1经营活动产生现金流量-71.329.2投资活动产生现金流量-240.2101.4融资活动产生现金流量34.3-26.9资料来源：iFind，国投证券证券研究所预测现金流量表 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。公司评级体系收益评级：买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 4 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。免责声明本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。国投证券证券研究所深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层518046上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层200082北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层100034 5 深圳市地址：邮编：上海市地址：邮编：北京市地址：邮编：
