锌风险管理报告

核心矛盾：宏观“反内卷”情绪持续，沪锌高位震荡，但基本面逻辑不变。供给端，冶炼端利润修复较好，供给缓慢从偏紧过渡至过剩；进口受海外冶炼厂产能偏弱影响，增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。需求端，传统消费淡季表现疲软，受高锌价影响，整体偏弱，市场交投冷淡。雅江水坝项目或带来需求增量。

短期关注点：宏观数据和市场情绪，同时关注供给端扰动。总体交易逻辑不变，适当逢高沽空。

利多因素：

1. 库存处在历年低位，绝对水平不高。
2. 降息及消费利好政策。
3. 冶炼厂减停产，供给端扰动。

利空因素：

1. 需求增速放缓。
2. 下游逢低采买，锌价支撑力度不足。
3. 矿端宽松，TC上涨。

重要新闻：无。

最新价格预测区间：2300-2350元/吨。 当前波动率：14.21%。 当前波动率历史百分位：22.2%。

现货敞口策略推荐：

• 产成品库存偏高，担心价格下跌，多做空沪锌主力期货合约，建议入场区间22700元/吨，套保比例75%。
• 原料库存较低，担心价格上涨，空做多沪锌主力期货合约，建议入场区间21700元/吨，套保比例50%。

关键数据：

• SMM 0#锌均价：22880元/吨，上涨600.26元/吨，涨幅0.26%。
• SMM 1#锌均价：22810元/吨，上涨600.26元/吨，涨幅0.26%。
• 上海升贴水：-155元/吨，下跌25元/吨。
• 广东升贴水：-80元/吨，下跌10元/吨。
• 天津升贴水：-65元/吨，下跌58.33元/吨。
• LME 0-3个月锌价：28622美元/吨，上涨220.07美元/吨。
• 沪锌主力期货价：23015元/吨，上涨400.17元/吨。
• 沪锌仓单：总计11940吨，减少150吨，跌幅1.24%。
• 伦锌库存：总计115325吨，减少1275吨，跌幅1.09%。

研究结论：短期内锌价高位震荡，基本面逻辑未变，建议适当逢高沽空，关注宏观数据、市场情绪及供给端扰动。库存处于低位，但需求疲软，支撑力度不足，矿端宽松导致TC上涨。