公司首次覆盖报告：Mini LED高附加值产品放量+越南基地自动化更新扩产增效，公司业绩向上的拐点逐步清晰

兆驰股份（002429.SZ）2025年07月23日投资评级：买入（首次）日期2025/7/23当前股价(元)4.64一年最高最低(元)6.47/4.08总市值(亿元)210.05流通市值(亿元)209.93总股本(亿股)45.27流通股本(亿股)45.24近3个月换手率(%)47.28股价走势图数据来源：聚源-12%0%12%24%36%48%2024-072024-112025-032025-07兆驰股份沪深300 目录1、兆驰股份：电视ODM与LED双产业龙头，拓展光通信打开成长空间............................................................................51.1、公司介绍：电视ODM与LED产业链双主线发展，积极拓展光通信.....................................................................51.2、股权结构：2022年深圳国资入主并实控，股权结构较为集中.................................................................................61.3、财务表现：收入利润稳健增长，LED业务成为第二成长曲线.................................................................................72、LED业务：Mini LED景气度向上，全产业链高附加值产品放量在即...............................................................................92.1、LED产业链：兆驰在芯片、封装&模组、直显等环节全产业链布局......................................................................92.2、LED行业发展趋势：COB扩产降本，Mini LED加速向B/C端渗透....................................................................102.2.1、技术路径方面：凭借技术改良和扩产降本，COB渗透率迅速提升............................................................102.2.2、应用场景方面：Mini LED背光电视和Mini LED显示屏渗透率仍然较低，有望加速成长.....................132.3、公司看点：受益需求端Mini LED高景气，以全产业链布局获取利润弹性.........................................................172.3.1、LED芯片业务：高毛利的Mini LED背光/Mini RGB芯片出货占比有望提升...........................................172.3.2、LED封装&模组业务：Mini LED背光模组站上Mini LED电视风口，集团上下游资源整合赋能发展..202.3.3、LED直显业务：深耕COB Mini LED直显，拓展商用显示应用市场.........................................................213、电视ODM业务：推进越南产能爬坡+自动化产线提效，盈利能力或将先降后增.........................................................233.1、客户端：紧密合作北美大客户熨平周期波动，拓展欧洲东南亚等海外市场........................................................233.2、生产端：越南基地产能爬坡+自动化提效，利润率或将先降后增..........................................................................253.3、北京风行：经营稳健的数字文娱创作与分发平台....................................................................................................274、光通信业务：构建光通信全产业链平台，剑指千亿市场再出发.......................................................................................274.1、外购+自研并举，光模块已实现批量出货.................................................................................................................274.2、光通信市场空间超千亿，兆驰有望以全产业链布局打造协同优势........................................................................285、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................315.1、关键假设.......................................................................................................................................................................315.2、盈利预测与估值...........................................................................................................................................................326、风险提示..................................................................................................................................................................................32附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................33图表目录图1：兆驰股份发展历程大致可以分为三个阶段........................................................................................................................5图2：兆驰股份在LED的全产业链垂直一体化布局..................................................................................................................6图3：公司实控人深圳国资委合计持股20%（截至2025/3/31）..............................................................................................7图4：2017-2024年公司营业收入CAGR达14.32%...................................................................................................................7图5：2017-2024年公司归母净利润CAGR达18.56%...............................................................................................................7图6：兆驰LED系列收入占比不断提升......................................................................................................................................8图7：LED系列产品毛利率较高，其利润占比持续提升...........................................................................................................8图8：公司境外收入增速较快.......................................................................................................................................................8图9：公司境外收入占比持续上升...............................................................................................................................................8图10：随着产品结构优化，公司盈利能力总体呈现稳步提升态势..........................................................................................9图11：公司费率整体稳定，研发费率略有提升..........................................................................................................................9图12：LED产业链与兆驰产业链布局示意图...........................................................................................................................10图13：小间距LED显示屏产业链示意图....................................................................................