烯烃周报：累库压力抑制FEI上涨空间

核心观点

• 供应：美国丙烷库存持续攀升，主要因对亚洲其他国家（日本、韩国、印度、印尼）出口增加，而国内产量持续高位；中东地区持续对华大量出口LPG，抵消传统供应淡季的需求减少。
• 需求：中国寻求LPG供应多元化，中东地区货源比例上升，挤压美国LPG份额；印度因关税协议悬而未决，7月自美进口LPG增加近一倍。
• 库存：EIA数据显示，尽管出口需求回升，但整体需求下降，库存持续增长，当前达到8284.9万桶。
• 价格结构：FEI丙烷、丁烷价格小幅下跌，维持在530-545美元/吨和525-540美元/吨区间；CP价格略低于预期，但中东实货成交价仍保持高位。

关键数据

• 美国对中LPG输出份额降至4年内最低点，但亚洲其他国家出口渠道打开。
• 中东7月对华LPG出口基本抵消传统供应淡季的需求减少。
• 印度7月自美进口LPG达38万吨以上，比6月增加近一倍。
• EIA数据显示，7月EIA丙烷库存达到8284.9万桶。
• FEI08丙烷价格为534美元/吨，08丁烷价格为529美元/吨。
• 7月丙烷CP价格为575美元/吨，丁烷为545美元/吨。
• FEI-MOPJ价差缩小至-43美元/吨，丙烷相当于石脑油CFR日本价的92.6%。

研究结论

• 美国新买家（印度、印尼等）仍将加大对美LPG进口量，为FEI价格带来支撑。
• 中东货源仍具较强吸引力，CP价格未来仍有上升空间。
• 高库存压制上涨空间，预计FEI将维持偏低震荡行情，直到新驱动到来。
• 风险提示：宏观政策扰动、油价影响。

供需分析

• 美国：对华出口份额下降，但对亚洲其他国家出口增加，库存攀升。
• 中东：对华出口量大，抵消淡季需求减少。
• 亚洲：日本、韩国、印尼持续大量接收美国LPG。
• 中印：美LPG在中进口份额下降，印度加大进口美LPG。
• 加拿大：停止对日本输出，全部转供中国、韩国。

库存与价格

• EIA出口回升但需求降低，库存持续增长。
• 运费因租船需求增加，继续小幅上涨。
• FEI丙烷、丁烷价格小幅下跌，CP价格略低于预期，但中东实货成交价仍保持高位。

未来展望

• FEI丙烷、丁烷价格预计将维持偏低震荡行情，直到新驱动到来。
• 8月需求将逐渐回归旺季，CP价格仍有上升空间。