2025年中期策略：政策和资产荒共振的牛市

核心结论

• 通缩和房地产市场下行难以改变牛市趋势，2025年Q2经济增速虽放缓但仍不低，PPI和CPI数据偏弱，但政策驱动和流动性改善可能驱动牛市。
• 资产荒逻辑比盈利逻辑更重要，10年期国债利率远低于2014年，房地产市场弱于2014年，资产荒可能更严重，保险资金已受影响，居民资金后续可能加速流入。
• 2025年下半年可能出现类似2014年下半年的突破，战术上需等待经济或政策催化，指数进入震荡期，Q3后期或Q4市场有望中枢抬升。
• 去年9月以来风格类似2013年，后续可能发展成2014年风格，产业新、标的小、轮动快，经济弱市场强，老资金萎缩而新资金强，政策持续托底。
• 行业配置建议：
  • 稳健策略：非银、银行，指数权重大且机构低配，保险和ETF资金驱动估值修复，震荡一旦完成可能重演2014年下半年行情。
  • 需要轮动的策略：新消费、AI，有新的产业逻辑，利润兑现但尚未展现利润高弹性，AI中更看好传媒。
  • 军工&有色：供需格局好，受宏观经济和风格变化影响小，地缘冲突事件催化较多。
• 风险因素：宏观经济下行风险、房地产市场下行风险、稳增长政策不及预期风险、流动性环境超预期收紧风险。