近期市场热度上升反内卷主题在商品和股票市场上明显发酵

政策及行业差异分析

• 本轮反内卷政策与2016年供给侧改革不同：
  • 主体差异：2016年以国企为主，本轮以民企为主，行政强制出清难度大；
  • 产能结构差异：2016年清理僵尸企业，本轮涉及新兴制造业，需避免自伤竞争力；
  • 过剩环节差异：2016年上游过剩，本轮中游环节过剩；
  • 政策工具差异：2016年以行政督查为主，本轮倾向部委约谈、行业自律、环保标准提升、央国企重组等。

行业“内卷”现状分化

• 改善行业：风电、电池等产能利用率及利润提升；
• 价格战行业：汽车行业产能利用率尚可（中国72%，美国71%），但企业主动价格战；
• 控产难行业：基建、地产相关环节已控价控产，但下游需求萎缩导致价格不稳；
• 亏损行业：光伏亏损加剧，行业协会支持政策或出台。

交易策略与资金流向

• 交易反内卷需抓住预期和筹码出清：
  • 大宗商品与A股持仓出清的行业（如钢铁、光伏、水泥）更易获资金青睐；
  • 政策落地后，行业分化加剧，投资者分歧增大。

主题投资与市场逻辑

• 反内卷主题更多是低位制造业补涨催化剂：
  • A股整体走牛需依赖低位制造业上涨，当前部分板块持仓已出清；
  • 政策短期效果不重要，长期叙事（如激活流动性）更关键。

出海作为反内卷路径

• 出海是提高利润率的积极方式：
  • 过去三年境外业务占比提升超20%的上市公司ROE和毛利率显著更优；
  • 中国优质供给出海是回避无效内卷的趋势之一。