雅鲁藏布江下游水电工程开工及投资机会
项目背景与开工仪式
- 时间与背景：雅鲁藏布江下游水电工程于2025年7月19日正式开工，该项目在2024年中央国务院文件及2021年全国人大十四五规划纲要中均被提及。
- 项目规格：中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式并宣布开工，项目采用节能型水质隧洞引水开发方式，建设5座电站，总投资达1.2万亿元，主要服务于电力外送，兼顾西藏本地需求。
中国雅江集团成立
- 集团定位：中国雅江集团作为新成立的第99户央企，位列国资委委管企业名录第22位，排在三峡集团之后，国民集团之前，定位为国资委直接管理的一级央企。
- 集团性质：由国务院国资委代表国务院履行出资人职责，属于前54户负级央企之一。
投资机会分析
- 投资领域：涵盖工程总包、服务、常规及特种施工装备、建筑材料、电力设备以及后续电力运营等多个领域。
- 重点推荐：资源安全和水电爆破开发龙头易普利，以及关注水电工程总包商中国电建。
易普利业绩增长点
- 2026年业绩增长点：雅夏水电站、三峡新通道、新疆煤炭项目、西藏巨龙铜矿二期。
- 2026年营收增量：约20亿元，业绩增量约2.2亿元。
- 爆破服务高峰期：2027年至2032年，持续较长时间。
- 水电站建设炸药需求：2026年营收增量约6亿元，其中氩焊水电站高峰期份额约4-5万吨混装炸药需求，西藏地区爆破服务营收约4亿元，炸药销售约2亿元。
- 三峡新通道项目：初期对易普利的矿服需求增量约1万吨，预计2026年带来约2亿元的业绩增长。
- 西藏铜矿项目：新增矿服份额为1.5万吨，增量营收约6亿元。
新疆煤矿对伊普利业绩增长的影响
- 新疆煤炭产能：预计到2030年接近10亿吨，2026年新疆炸药产能增量约10万吨。
- 伊普利新增市场份额：市占率20%，新增2万吨矿爆破需求量，对应约7亿元的营收弹性，业绩增量约0.7亿元。
- 新疆巨龙铜矿二期：2026年预计带来总计13亿元的营收增量和1.4亿元的业绩增量。
伊普利产能情况及未来增长预期
- 当前产能：集团层面炸药产能60万吨，实际产能630万吨，存在20万吨炸药产能缺口。
- 未来增长：随着亚夏达峰、并购活动及民爆行业限产和并购的持续推进，伊普利未来存在明确的增长点。
- 市盈率与目标市值：目前市盈率为18倍，2026年预计业绩为11亿，若给予20倍市盈率，目标市值空间可达37%-40%。
中国电建投资建议及增长预期
- 营收增长预期：大型工程项目中建安费用占七成，按此估算，中国电建每年预期营收增长约350-400亿元，占目前公司预计的弹性在10%左右。
- 订单情况：1-5月份电力和水电项目新签合同额达654亿元，增速超过50%。
- 投资建议：建议投资者保持关注，尤其是在当前股价处于低位且PB未涨的情况下。
