台积电（TSM）
- 季度业绩摘要：25Q2总收入9337.9亿新台币（301亿美元），同比增长38.6%；晶圆收入7876.5亿新台币（同比增长32.1%）；毛利率58.6%（同比增长5.4pct）；经营利润4634.2亿新台币（同比增长61.7%）；归母净利润3982.7亿新台币（同比增长60.7%）；摊薄后每股收益2.47美元（同比增长60.7%），高于一致预期的2.34美元。
- 先进制程：7纳米及以下先进制程贡献收入74%，其中3nm/5nm分别贡献24%/36%；未来5年AI收入CAGR达45%；N2、A16、A14制程积极推进，N2将于25H2量产。
- 未来展望：2024-2029年GPU、ASIC及AI服务器CPU相关收入CAGR为45%；未来两年先进封装需求持续增长，预计25/26/27年平均月产能达7.0/9.1/11.0万片；硅光技术巩固晶圆制造护城河。
- 目标价与评级：目标价300.00美元，维持买入评级；上调2025全年美元收入同比增长30%的指引；调整2025-2027年净利润预测至16043/19077/22426亿新台币，三年复合增速38.3%。
- 风险因素：半导体周期风险；先进制程技术投产不及预期；先进封装产能不及预期；海外工厂投产不及预期。
云工场科技（2512）
- 公司概况：国内最早的数据服务提供商之一，头部互联网客户全覆盖，为政府、交通、高校等超10个行业提供边缘AI应用解决方案。
- 业绩表现：2021-2024年营收CAGR为15.1%，2024年营收7.08亿元（YoY+1.68%），净利润0.12亿元（同比下降13.02%）。
- 市场分析：中国IDC解决方案市场2024-2028年CAGR将达17.0%；边缘计算市场2024-2028年将从994亿元攀升至3102亿元。
- 业务结构：IDC服务是现阶段收入主要支柱，边缘计算业务快速崛起，低毛利战略收缩。
- 目标价与评级：目标价7港元，首次覆盖给予买入评级；预测2025-2027年收入分别为8.86亿元、10.39亿元和11.85亿元，净利润分别为0.28亿元、0.47亿元和0.65亿元。
腾讯（700）
- 广告业务：AI赋能下逐步向“工作流平台”演进，CTR与推荐算法精准度提升，具备强社交流量及生态协同优势，有望重构护城河。
- 微信AI：以“智能体+语义调度”为核心，打造原生AI闭环体验，长期具备成为C端主流AI交互系统的潜力。
- 元宝：初期增长迅速，但用户活跃度下滑，未来仍有机会成为“入口+数据+能力调度”的三位一体平台。
- 战略投资：聚焦AI平台卡位，打造未来生态接口，强调“生态嵌入”与“未来协同”。
- 游戏AI：加速渗透产品与产能两端，构建未来内容引擎，AI角色如“吉莉”实现自然对话与战术互动。
- 目标价与评级：目标价660港元，买入评级；预计核心业务将保持稳健增长态势。
特斯拉（TSLA）
- 业绩前瞻：25Q2总收入预期219.34亿美元，汽车业务收入160.01亿美元，储能业务收入29.58亿美元，服务及其他收入29.75亿美元；总毛利率16.4%；净利润预期10.03亿美元，GAAP EPS 0.28美元/股（Non-GAAP 0.39美元/股）。
- 关注主题：下半年指引；新车型进展；IRA补贴结束后应对措施；Robotaxi扩张计划；印度市场进展；马斯克的精力分配；机器人预期更新。
- 股价波动原因：二季度和全年汽车交付预期下调；更廉价车型发布延期；机器人负责人离职；CEO马斯克与特朗普关系恶化；Model Y版Robotaxi服务启动。
