特朗普多次施压鲍威尔，美联储降息预期增加

创元研究创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z00216282025年7月20日 目录目录..............................................................2一、周度宏观回顾..................................................31.1主要数据回顾............................................................3二、主要观点......................................................8 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、周度宏观回顾1.1主要数据回顾黄金周度数据：本周沪金主连涨4.54元/克，周度涨幅0.59%，上海Au（T+D）现货黄金涨5.46元/克，周度涨幅0.71%；COMEX黄金主连跌14.8美元/盎司，周度跌幅0.44%；伦敦货黄金跌5.22美元/盎司，周度跌幅0.16%；SPDR持仓周度持仓减少4.01吨。COMEX期货库存周度增加13.84吨，上海期货库存周度增加4.27吨，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度减少5.16吨，期货周度库存增加，现货周度持仓减少。6月LBMA库存增加177.80吨，Au（T+D）交收量周度减少26.02吨。内盘现货黄金当前溢价1.25元/克。周围宏观资产走势：道琼斯指数周度跌29.32，跌幅0.07%，纳斯达克周度涨310.128，涨幅1.51%，标准普尔周度涨37.04，涨幅0.59%，伦敦金融时报指数周度涨51，涨幅0.57%，法国CAC40指数跌6.62，跌幅0.09%，德国法兰克福DAX指数涨34.20，涨幅0.14%，上证指数周度涨24.3，涨幅0.69%，深证成指涨217.74，涨幅2.05%，恒生指数周度涨686.09，涨幅2.84%，日经225指数涨249.43，涨幅0.63%。10年期美债收益率周度涨0.01%至4.44%，1年期美债收益率跌0.01%至4.08%，10年期日债收益率涨0.054%至1.5610%，1年期日债收益率涨0.027%至0.618%；WTI原油现货周度涨0.97美元/桶至67.54美元/桶，布伦特原油现货周度涨0.88美元/桶至69.52美元/桶；美元指数周度涨0.6102至98.4712。比特币周度跌3773.30元/个，跌幅0.44%。20252025-02-162025-03-162025-04-162025-05-162025-06-162025-07-16美国:国债收益率:10年 3图2：日本国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60001.80002025-02-192025-02-262025-03-052025-03-122025-03-192025-03-262025-04-022025-04-092025-04-162025-04-232025-04-302025-05-072025-05-142025-05-212025-05-282025-06-042025-06-112025-06-182025-06-25日本:政府债券收益率:1年日本:政府债券收益率:10年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图5：英国国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究图7:美国股指走势3.003.504.004.505.005.502024-11-222024-12-062024-12-202025-01-032025-01-172025-01-312025-02-142025-02-282025-03-14英国:国债收益率:1年350003700039000410004300045000470002024-06-132024-07-132024-08-132024-09-132024-10-132024-11-13道琼斯工业平均指数 资料来源：同花顺、创元研究图6：法国国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究图8：中国股指走势2.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80002024-01-022024-01-162024-01-302024-02-132024-02-272024-03-12法国:国债收益率:1年2,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.002024-12-032024-12-242025-01-142025-02-042025-02-252025-03-18上证综合指数 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图9：日经225走势资料来源：同花顺、创元研究图11：法国CAC40指数走势资料来源：同花顺、创元研究25,000.0027,000.0029,000.0031,000.0033,000.0035,000.0037,000.0039,000.0041,000.0043,000.002024-11-192024-12-032024-12-172024-12-312025-01-142025-01-282025-02-11东京日经225指数6,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002024-11-282024-12-122024-12-262025-01-092025-01-232025-02-062025-02-202025-03-06法国巴黎CAC40指数 资料来源：同花顺、创元研究图10：德国DAX指数走势资料来源：同花顺、创元研究图12：英国富时100指数走势资料来源：同花顺、创元研究15,000.0017,000.0019,000.0021,000.0023,000.0025,000.0027,000.002024-11-262024-12-102024-12-242025-01-072025-01-212025-02-042025-02-182025-03-04德国法兰克福DAX指数7,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002024-11-282024-12-122024-12-262025-01-092025-01-232025-02-062025-02-202025-03-06伦敦金融时报100指数 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图15：SPDR持仓资料来源：同花顺、创元研究图17：上海黄金期货库存和COMEX期货库存资料来源：同花顺、创元研究810.00830.00850.00870.00890.00910.00930.00950.00970.002024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-01SPDR:黄金:持仓量(吨)5007009001100130015002025-04-232025-04-302025-05-072025-05-142025-05-212025-05-28COMEX黄金库存（吨）上海期货交易所黄金库存（吨） 资料来源：同花顺、创元研究图16：iShares持仓资料来源：同花顺、创元研究图18：LBMA黄金库存资料来源：同花顺、创元研究350.00370.00390.00410.00430.00450.00470.002024-01-032024-01-172024-01-312024-02-142024-02-282024-03-132024-03-272024-04-102024-04-242024-05-082024-05-222024-06-052024-06-192024-07-032024-07-172024-07-312024-08-142024-08-282024-09-112024-09-25iShares:黄金:持仓量(吨)8420.008470.008520.008570.008620.008670.008720.008770.002024-042024-052024-062024-072024-082024-09LBMA黄金库存（吨） 资料来源：同花顺、创元研究图22：黄金需求资料来源：同花顺、创元研究-10000100020002015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-09黄金需求量:合计黄金需求量:ETF投资需求黄金需求量:珠宝首饰黄金需求量:央行净买入黄金需求量:技术领域黄金需求量:金条和金币总需求 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图21：黄金供给资料来源：同花顺、创元研究-400-20002004006008001000120014002022-032022-062022-092022-122023-032023-06黄金供应量:矿产金黄金供应量:生产商对冲 二、主要观点图23:南华商品指数美国方面，周一公布美国6月季调后CPI月率0.3%，高于前值0.1%，符合预期；美国6月季调后核心CPI月率0.2%，高于前值0.1%，低于预期0.3%，美国6月未季调CPI年率2.7%，前值2.4%，预期2.7%，美国6月未季调核心CPI年率2.9%，前值2.8%，预期3%，分项数据中住房通胀依然高企，能源通胀反弹明显；美国PPI同比2.3%，前值2.7%，预期2.5%，环比0%，前值0.3%，预期0.2%，PPI数据回落；周四公布美国6月零售销售月率0.6%，前值-0.9%，当周初请失业金人数22.1万人，前值22.8万人，进出口物价指数环比均高于前值；周五公布七月密歇根大学消费者现况、预期和信心指数均高于前值，而1年期和5年期通胀预期回落。本周特朗普连续施压鲍威尔降息，并威胁解雇鲍威尔，但随后特朗普否认，这导致市场对美联储七月份降息预期有所增加；美国恢复对乌克兰军事援助，并加大了远程导弹的供给，这可能导致乌克兰袭击莫斯科；美国两院通过虚拟货币法案。本周黄金仍然维持高位震荡走势，而受特朗普威胁解雇鲍威尔，周三黄金冲高，随后特朗普否认解雇鲍威尔言论，黄金出现较大幅度回调。此外，本周特朗普恢复对乌克兰的军事支援，并加大远程导弹供应，这或将导致乌克兰使用远程导弹袭击莫斯科。数据方面，本周公布了六月的通胀数据，数据显示CPI符合预期，PPI出现较大幅度回落，零售消费数据依然较好，软数据的预期方面，通胀回落预期重现，经济信心指数反弹，美股风险资产继续反弹上涨，整体来看美国经济数据依然较强。三季度为黄金消费淡季，黄金持续在高位震荡，一方面是前期大幅上涨交易太多预期，一方面受消费走弱影响。受美国债务和财政不可持续影响，叠加全球地缘博弈，中长期我们仍然维持看多观点不变；短期美国恢复对乌克兰武器援助，美联储降息预期增加，黄金突破震荡走势的概率不断增加。2,150.002,200.002,250.002,300.002,350.002,400.002,450.002,500.002,550.002,600.002,650.002024-09-122024-10-03 8来源：同花顺、创元研究 创元研究团队介绍：许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278）廉超，创元期货研究院联席院长，