贵金属周报（黄金与白银）：特朗普政府持续施压鲍威尔尽快降息，美国经济与就业数据表现相对景气

2025年07月25日宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 黄金和白银1、美国参众两院通过稳定币相关法案且特朗普将准许养老基金等投资黄金、数字货币等资产；进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀CPI年率有所升高，初请失业金人数为21.7万低于预期和前值，但因特朗普政府持续施压鲍威尔实施降息，使美联储9月降息概率有所升高但12月降息概率有所下降。2、欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2%。欧元区与德法7月制造业PMI为49.8/49.2/48.4均延续回升，欧元区(德国)6月消费者物价指数CPI年率为2%(2%)持平预期但高于前值(低于预期和前值)，拉加德表示欧美贸易冲突升级或使通胀承压，使市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右。3、英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券。英国6月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.6%（3.7%）高于预期和前值，7月SPGI制造(服务)业PMI为48.2(51.2)高(低)于预期和前值，但因4-5月国内生产总值GDP月率连续为负，使英国央行8月降息预期升温且25年底前或降息2-3次。 黄金和白银4、日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元。日本（东京）6（6）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.3%（3.1%）持平预期但低于前值（低于预期和前值），使日本央行在25年底前仍存加息预期。投资策略：美国稳定币相关法案通过且将准许养老金等进行投资，特朗普政府施压鲍威尔使美联储9月降息预期概率升高，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主；伦敦金关注3250-3330附近支撑位及3470-3500附近压力位，沪金760-770附近支撑位及800-810附近压力位，伦敦银37.5-38.5附近支撑位及40-43附近压力位，沪银9000-9300附近支撑位及10000-10200附近压力位。风险提示：关注7月29日美国6月JOLTs职位空缺数；30日美国7月ADP就业人数、二季度国内生产总值GDP、加拿大央行7月利率决议；31日凌晨美联储7月利率决议、美国6月个人消费支出价格指数PCE、7月挑战者企业裁员人数；本周多位美联储、欧洲和英国及日本央行官员发表公开讲话。 美国未偿公共债务总额（十亿美元）公众持有的债务总额政府内部持有的债务总额美国未偿公共债务规模为3.67万亿美元较上周增加600亿美元；美国“大而美法案”获得通过后将债务上限提高5万亿美元，财政赤字或增加3.4万亿美元（包含利息支出或增加4.1万亿美元），而财政支出仅削减1.2万亿美元；根据美国国会预算办公室（CBO）2025年6月预测，2025年、2026年、2027年、2028年、2029年、2030年美国财政预算赤字分别为1.818/1.982/1.838/2.019/1.946/2.024万亿美元。美国未偿公共债务规模开始增加数据来源：WIND，宏源期货研究所-600000000000.00-400000000000.00-200000000000.000.00200000000000.00400000000000.00600000000000.00800000000000.001月2月第一季2019年 0.0000500000.00001000000.00001500000.00002000000.00002500000.00003000000.00003500000.00004000000.00004500000.00002015-07-292015-09-292015-11-292016-01-292016-03-292016-05-292016-07-292016-09-292016-11-292017-01-292017-03-292017-05-292017-07-292017-09-292017-11-292018-01-292018-03-292018-05-292018-07-292018-09-292018-11-292019-01-292019-03-292019-05-292019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-292020-05-292020-07-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-292023-01-292023-03-292023-05-292023-07-292023-09-292023-11-292024-01-292024-03-292024-05-292024-07-292024-09-29联储银行储备金余额隔夜逆向回购协议规模美国财政部一般账户美国流通中的货币美国金融市场流动性截止7月16日，美联储银行准备金余额为3.37万亿美元较上周增加，隔夜逆回购协议规模为5746亿美元较上周减少，美国财政部现金账户为3120亿美元较上周增加。美国财政部计划7月底和9月底前将现金储备提高至5000和8500亿美元，将通过增加每周基准国债拍卖规模，而非发行现金管理票据来筹资，这种温和的重建方式有助于降低大量新债供应冲击。美联储日度隔夜逆回购规模约为1896亿美元数据来源：WIND，宏源期货研究所 截止7月16日，美联储对商业银行再贴现贷款为67.05亿美元较上周减少，对商业银行季节性贷款为0.40亿美元较上周增加；对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且已经降至0亿美元。数据来源：WIND，宏源期货研究所 美国消费者7月一(五)年通胀预期低于预期和前值美国7月消费者一年/五年通胀预期为4.4%和3.6%低于预期和前值，消费端通胀小幅反弹但是生产端通胀和消费者通胀预期仍趋下降，使美联储9/12月降息预期概率有所升高。2019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-015年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率20年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速（右）美国密歇根大学一年通胀预期（右）美国密歇根大学五年通胀预期（右）数据来源：WIND，宏源期货研究所 美联储理事沃勒鸽派降息言论，美国消费者7月通胀预期降温，叠加特朗普政府威胁解雇鲍威尔，使美国短中长期国债收益率有所走弱。数据来源：WIND，宏源期货研究所 消费端通胀小幅反弹但是生产端通胀和消费者通胀预期仍趋下降，叠加特朗普政府威胁提前解雇美联储主席鲍威尔，美联储降息预期升温使美国中长期抗通胀国债收益率有所下降。美国中长期抗通胀国债收益率有所下降-10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.00002013-01-022013-03-022013-05-022013-07-022013-09-022013-11-022014-01-022014-03-022014-05-022014-07-022014-09-022014-11-022015-01-022015-03-022015-05-022015-07-022015-09-022015-11-022016-01-022016-03-022016-05-022016-07-022016-09-022016-11-022017-01-022017-03-022017-05-022017-07-022017-09-022017-11-022018-01-022018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-025年期国债实际收益率10年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率消费者预期1年期实际利率数据来源：WIND，宏源期货研究所 美国长期与中短期国债收益率差值为正但环降美国10年与3个月(2年)期国债收益率差值-0.01%（0.52%）且环比有所下降(下降)。美联储主席更换预期提升美联储降息预期，叠加美国财政部发债节奏相对缓和，使美国长期国债收益率下降更快，致美国长期与中短期国债收益率差值有所收窄。-3.00-2.00-1.000.001.002.003.0010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值数据来源：WIND，宏源期货研究所 数据来源：WIND，宏源期货研究所美国商业银行贷款和租赁额周率环比下降-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-162024-04-162024-05-162024-06-162024-07-162024-08-162024-09-162024-10-162024-11-162024-12-162025-01-162025-02-162025-03-16美国所有商业银行贷款和租赁额周率工商业贷款房地产贷款房地产贷款之住宅房地产贷款之商业消费贷款消费贷款之信用卡消费贷款之车贷所有其他贷款和租赁截止7月9日，美国所有商业银行周度贷款和租赁额