二代IO重磅潜力凸显，全球化Biopharma扬帆起航

信达生物：二代IO重磅潜力凸显，全球化Biopharma扬帆起航

核心观点： 信达生物正从中国Biopharma向全球化Biopharma转型，其核心驱动力为PD-1/IL-2α双抗IBI363。该药物已在关键2期临床，展现出优异的疗效和良好的安全性，有望成为IO治疗新的基石药物，并具备巨大的海外授权潜力。

关键数据：

• IBI363在IO耐药的NSCLC、黑色素瘤、结直肠癌等瘤种读出早期优异数据，中位OS分别达15.3个月、14.8个月、16.1个月。
• 玛仕度肽减重适应症已在国内获批上市，48周安慰剂校正后相对基线减重14-15%。

研究结论：

• IBI363有望成为公司从中国Biopharma向全球化Biopharma转型的关键节点，并驱动公司成为全球领先的Biopharma企业。
• 玛仕度肽在国内市场具备国产先发优势，未来有望凭借其优异的疗效和多重代谢获益，占据较大的市场份额。
• 公司新一代IO+ADC布局、自免&代谢领域早研产品未来有望成为海外市场突破点，进一步拓展公司业务范围。

投资建议： 预计公司2025-2027年营业收入分别为119.0亿元、157.5亿元、204.0亿元，净利润分别为7.0亿元、18.4亿元、29.2亿元。DCF估值方法得到的公司价值约为1687亿元，对应1846亿港元，维持买入-A的投资评级。