股指分红点位监控周报：H及IF主力合约升水，IC及IM主力合约贴水

金融工程周报金融工程·数量化投资证券分析师：张欣慰021-60933159zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cnS0980520060001相关研究报告《ETF周报-本周科技ETF领涨，其中AIETF涨幅中位数近7%》——2025-07-20《基金周报-自由现金流指数扩容，全球首只人民币代币化基金推出》——2025-07-20《多因子选股周报-成长因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准》——2025-07-19《港股投资周报-多只港股医药创一年新高，港股精选组合年内上涨49.59%》——2025-07-19《主动量化策略周报-主动股基强势上涨，成长稳健组合年内满仓上涨33.13%》——2025-07-19 证券分析师：张宇021-60875169S0980520080004 内容目录股指期货升贴水情况跟踪........................................................4指数分红测算方法简介..........................................................9成分股权重：从非精确估算到精确获取...................................................10净利润预测：基于历史净利润分布的动态预测法...........................................10股息支付率预测：采用历史股息率代替...................................................11除息日预测：基于历史间隔天数稳定性的线性外推法.......................................11股指分红点位测算准确度.......................................................13风险提示.....................................................................14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：各行业已公布分红预案股票股息率中位数................................................5图2：各指数今年已实现股息率及剩余股息率（20250722）.....................................5图3：IH主力合约升贴水幅度变化（20200102-20250722）.....................................6图4：IF主力合约升贴水幅度变化（20200102-20250722）.....................................6图5：IC主力合约升贴水幅度变化（20200102-20250722）.....................................6图6：IM主力合约升贴水幅度变化（20220722-20250722）.....................................6图7：各合约升贴水期限结构（20250722）...................................................7图8：IH合约基差所处历史分位点（20170103-20250722）.....................................7图9：IF合约基差所处历史分位点（20170103-20250722）.....................................7图10：IC合约基差所处历史分位点（20170103-20250722）....................................8图11：IM合约基差所处历史分位点（20220722-20250722）....................................8图12：上证50指数分红进度................................................................8图13：沪深300指数分红进度...............................................................8图14：中证500指数分红进度...............................................................9图15：中证1000指数分红进度..............................................................9图16：股指分红点位测算流程图............................................................10图17：个股净利润预测示意图..............................................................11图18：分红除息日预测示意图..............................................................12图19：2023年全年指数预测股息点与实际股息点之差.........................................13图20：2024年全年指数预测股息点与实际股息点之差.........................................13图21：2023年上证50股指期货预测股息点VS实际股息点....................................13图22：2024年上证50股指期货预测股息点VS实际股息点....................................13图23：2023年沪深300股指期货预测股息点VS实际股息点...................................14图24：2024年沪深300股指期货预测股息点VS实际股息点...................................14图25：2023年中证500股指期货预测股息点VS实际股息点...................................14图26：2024年中证500股指期货预测股息点VS实际股息点...................................14表1：股指期货升贴水观察...................................................................................................................................... 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容34 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4在以机构投资者参与为主的股指期货交易市场中，期货合约的升贴水幅度在一定程度上反映了机构投资者的市场情绪与风险偏好。然而在价格指数的编制过程中，成分股分红除息将会导致指数点位的自然滑落，因此在计算股指期货升贴水幅度时，必须将指数成分股分红带来的影响考虑在内。在我们2021年4月15日发布的专题报告《股指分红点位测算方法全解析》中，我们针对股指分红点位测算的各个部分进行了精细化处理，并对股指分红点位测算准确度进行了介绍。在本报告中，我们将对股指期货的升贴水水平进行定期跟踪，在扣除分红影响后，对股指期货每日基差、主力合约升贴水走势、不同合约的基差期限结构及当前基差在历史分位点水平等方面进行跟踪，以供投资者参考。股指期货升贴水情况跟踪表1展示了基于2025年7月22日收盘后的数据测算得到的指数分红点位，其中：上证50指数中，有0家公司处于预案阶段，5家公司处于决案阶段，2家公司进入实施阶段，40家公司已分红，3家公司不分红；沪深300指数中，有2家公司处于预案阶段，35家公司处于决案阶段，16家公司进入实施阶段，221家公司已分红，26家公司不分红；中证500指数中，有1家公司处于预案阶段，39家公司处于决案阶段，13家公司进入实施阶段，370家公司已分红，77家公司不分红；中证1000指数中，有2家公司处于预案阶段，33家公司处于决案阶段，20家公司进入实施阶段，735家公司已分红，210家公司不分红。股指期货升贴水观察（20250722）上证50分红当前价差含分红价差指数收盘价次日分红点数到期日到期天数升贴水年化升贴水3.432.626.052792.180.002025/8/15240.22%3.30%4.734.629.342792.180.002025/9/19590.33%2.07%4.736.4211.142792.180.002025/12/191500.40%0.97%4.736.6211.342792.180.002026/3/202410.41%0.62%沪深300分红当前价差含分红价差指数收盘价次日分红点数到期日到期天数升贴水年化升贴水7.41-0.167.254118.960.282025/8/15240.18%2.68%11.01-9.161.864118.960.282025/9/19590.05%0.28%11.08-42.76-31.684118.960.282025/12/19150-0.77%-1.87%11.08-71.36-60.284118.960.282026/3/20241-1.46%-2.22%中证500分红当前价差含分红价差指数收盘价次日分红点数到期日到期天数升贴水年化升贴水6.99-30.21-23.216213.410.002025/8/1524-0.37%-5.68%8.85-84.01-75.166213.410.002025/9/1959-1.21%-7.48%9.06-212.21-203.156213.410.002025/12/19150-3.27%-7.96%9.06-325.21-316.156213.410.002026/3/20241-5.09%-7.71%中证1000分红当前价差含分红价差指数收盘价次日分红点数到期日到期天数升贴水年化升贴水3.72-47.10-43.386637.100.682025/8/1524-0.65%-9.94%4.53-121.70-117.176637.100.682025/9/1959-1.77%-10.92%4.75-306.10-301.356637.100.682025/12/19150-4.54%-11.05%4.75-464.30-459.556637.100.682026/3/20241-6.92%-10.49%资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5我们对当前已披露分红预案的个股当前股息率（预案分红金额/当前总市值）进行了统计，图1展示了各行业已公布分红预案的股票股息率中位数。总体来看，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三。各行业已公布分红预案股票股息率中位数图2：各指数今年已实现股息率及剩余股息率（20250722）WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理图2展示了各指数2025年以来已实现股息率及全年剩余股息率，其中已实现股息率与剩余股息率的计算方法如下：全年已实现股息率=𝐀=1𝐀1个股已分红金额个股总市值×个股权重全年剩余股息率=𝐀=1𝐀2个股待分红金额个股总市值×个股权重其中，N1和N2分别表示指数成分股中今年已现金