策略主题报告：公募配置趋势：满满的信心

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2025年07月22日公募配置趋势：满满的信心Q2主动公募增持逻辑：1）AI产业链（海外算力、国产替代、应用端）；2）创新药出海及政策改善受益的医药板块；3）军工（飞机导弹链）及高端制造；4）部分资源品（如电解铝、铜、黄金）Q2主动公募减持逻辑：1、传统消费（白酒等）；2、部分此前高位板块（智能驾驶、机器人等）分行业看，2025Q2机构增持前五分别为：通信、银行、非银行金融、医药、传媒；减持前五分别为：食品饮料、汽车、机械、家电、电力设备及新能源。同时，我们重点观察出以下几点最为重要的机构持仓的变化：1、从代表性公募基金二季报的词频分析来看，当前AI+科技仍是主战场，同时新消费、部分资源品、创新药也多次在二季报的观点当中有所提及。2、港股重仓个股数量和重仓市值占比持续上升，当前港股配置权重已经接近20%左右。3、从产业趋势上来看，当前新的泛AI产业浪潮已经成为更为主流的配置，。数据上来看，TMT+恒生科技的配置比例已经达到36.19%，并呈现持续增仓的趋势，而泛新能源则处于持续减仓的过程当中。4、消费的仓位变化趋势上来看，呈现从传统消费走向新消费，当前新消费50组合持仓占比约10.36%。与此同时，出海大浪潮并未因为关税而发生根本性逆转，出海50组合持仓占比维持在高位。内部拆分来看，文化旅游、广告营销等受关税影响较小的文化类出海增仓明显。5、从新旧动能转化的叙事上来看，新经济TMT指数持仓占比持续上升，而旧经济指数持仓当前仅9.46%，反映A股市场新旧动能转化的逻辑成为机构配置共识。风险提示：数据统计存在误差、海外货币政策变化超预期等 相关报告阶段框架 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。内容目录1.主动型公募Q2持仓变化拆分..................................................3图表目录图1.2025Q2公募持仓情况一览..................................................4图2.2025Q2一级行业超配比例排序（主动公募全口径）............................4图3.2025Q2公募基金二季报词频分析：AI+科技仍是主战场.........................5图4.主动型基金重仓股当中港股个股数量和市值占比..............................5图5.泛AI与泛新能源持仓对比.................................................6图6.机构对AI产业链的配置变化...............................................6图7.传统消费与新消费50组合持仓对比.........................................7图8.出海50、新消费50、泛AI持仓趋势........................................7图9.机构对出海产业的配置变化................................................7图10.2025年以来新旧动能转换已经体现在公募持仓变化层面.......................8图11.主动增仓个股排序：主要集中于CPO+创新药方向.............................8 2 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1.主动型公募Q2持仓变化拆分第一、Q2机构增持逻辑：1）AI产业链（海外算力、国产替代、应用端）；2）创新药出海及政策改善受益的医药板块；3）军工（飞机导弹链）及高端制造；4）部分资源品（如电解铝、铜、黄金）第二、Q2机构减持逻辑：1、传统消费（白酒等）；2、部分此前高位板块（智能驾驶、机器人等）1、分行业看，2025Q2机构增持前五分别为：通信、银行、非银行金融、医药、传媒；减持前五分别为：食品饮料、汽车、机械、家电、电力设备及新能源。2、2025Q2机构对AI产业链的配置变化仍然是核心，受益于英伟达持续上涨带来的扩散效应，主动基金大幅增仓海外算力链，其中光模块（+2.29pct）、PCB（+1.56pct）。相较而言，国产算力（-0.08pct）和港股互联网巨头都出现了小幅减仓。3、2025Q2机构对医药板块出现明显增仓，尤其对部分港股创新药龙头。其中化学制剂（+0.77pct，主要为创新药）、生物医药（+0.52pct），港股信达生物首度成为机构重仓top20。4、2025Q2机构投资者对于出海产业链整体有所分化，在关税仍存风险的背景下，游戏文化出海成为机构关注的方向。具体来看，游戏（+0.45pct）、广告营销（+0.29pct）。但白电（-0.91pct）、工程机械（-0.43pct）、消费电子（-1.10pct）出现明显减仓。5、2025Q2机构对新消费和传统消费板块仓位仍然相反，其中新消费整体增仓，如宠物食品（+0.38pct），港股泡泡玛特等增持；传统消费如白酒（-2.61pct）、消费医疗服务（-0.57pct）明显减仓。6、2025Q2机构对大金融板块出现明显增仓。其中银行（+1.02pct）、保险（+0.50pct）、证券（+0.23pct）均出现较为明显的加仓趋势。7、2025Q2机构投资者对于部分涨价的资源品板块出现增仓。其中，黄金（+0.12pct）、稀土（+0.10pct）、铜（+0.09pct）。 3 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。资料来源：Wind，国投证券证券研究所 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。5从代表性公募基金二季报的词频分析来看，当前AI+科技仍是主战场，同时新消费、部分资源品、创新药也多次在二季报的观点当中有所提及。图3.2025Q2公募基金二季报词频分析：AI+科技仍是主战场资料来源：各外资机构，国投证券证券研究所从总体的配置变化来看，我们可以关注到以下的几个重要的趋势和方向：首先，港股重仓个股数量和重仓市值占比持续上升，当前已经接近20%左右。图4.主动型基金重仓股当中港股个股数量和市值占比资料来源：Wind，国投证券证券研究所从产业趋势上来看，当前新的泛AI产业浪潮已经成为更为主流的配置，从旧的浪潮新能源到新的产业浪潮AI。数据上来看，TMT+恒生科技的配置比例已经达到36.19%，并呈现持续增仓的趋势，而泛新能源则处于持续减仓的过程当中。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。资料来源：Wind，国投证券证券研究所注：泛新能源包含一级行业电新+下游乘用车、汽车电子+上游锂矿、专用设备等。具体到AI行情内部来看，海外算力链光模块、PCB加仓明显，而国产算力、国产AI相关板块呈现小幅减仓。图6.机构对AI产业链的配置变化资料来源：Wind，国投证券证券研究所消费的仓位变化趋势上来看，呈现从传统消费走向新消费，当前新消费50组合持仓占比约10.36%。与此同时，出海大浪潮并未因为关税而发生根本性逆转，出海50组合持仓占比维持在高位。内部拆分来看，文化旅游、广告营销等受关税影响较小的文化类出海增仓明显。 6 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。资料来源：Wind，国投证券证券研究所注：新消费50为成分股加总，同时仅包含主动公募基金口径。图8.出海50、新消费50、泛AI持仓趋势资料来源：Wind，国投证券证券研究所注：出海50、新消费50为成分股加总，同时仅包含主动公募基金口径。图9.机构对出海产业的配置变化资料来源：Wind，国投证券证券研究所 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。8从新旧动能转化的叙事上来看，新经济TMT指数持仓占比持续上升，而旧经济指数持仓当前仅9.46%，反映A股市场新旧动能转化的逻辑成为机构配置共识。图10.2025年以来新旧动能转换已经体现在公募持仓变化层面资料来源：Wind，国投证券证券研究所图11.主动增仓个股排序：主要集中于CPO+创新药方向资料来源：Wind，国投证券证券研究所 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。分析师声明本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 9 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。国投证券证券研究所深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 518046200082100034 10 深圳市地址：邮编：上海市地址：邮编：北京市地址：邮编：