策略专题：25Q4公募基金配置港股的亮点

核心观点 策略研究·策略专题 核心结论：①25Q4主动偏股公募的港股仓位有所回落，超配港股的比例也有所下滑。②25Q4主动偏股公募增配港股周期金融较多，减配港股科技消费较多。③25Q4主动偏股公募前十大重仓股集中度有所下降，持有规模靠前的个股排名较稳定。 证券分析师：吴信坤证券分析师：余培仪021-61761046021-61761040wuxinkun@guosen.com.cnyupeiyi@guosen.com.cnS0980525120001S0980526010001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)8547.18/2.95创业板/月涨跌幅(%)3346.36/3.19AH股价差指数118.56A股总/流通市值(万亿元)101.90/93.19 整体来看，25Q4主动偏股公募的港股仓位有所回落，超配港股的比例也有所下滑。从主动偏股公募配置港股整体情况看，一看可投港股的主动偏股公募基金规模，25Q4可投港股主动偏股基金规模为20356亿元，占主动偏股基金规模比重为52.2%，较25Q3的52.4%回落。二看主动偏股公募持有港股重仓股规模，25Q4主动偏股基金持有港股重仓股市值占比为16.2%，15年以来历史均值为7.1%，较25Q3的19.3%有所回落。三看主动偏股公募超低配港股情况，25Q4主动偏股公募基金整体超配4.9个百分点，较25Q3超配8.4个百分点有所回落。 行业层面看，25Q4主动偏股公募增配港股周期金融较多，减配港股科技消费较多。从主动偏股公募配置港股行业层面情况看，25Q4主动偏股公募增配港股有色金属（25Q4港股重仓股持仓市值占比为6.8%，较25Q3环比增加2.3个百分点，下同）、非银金融（5.1%、3.2个百分点）、石油石化（3.5%、2.1个百分点）、交通运输（3.0%、1.8个百分点）等板块较多，减配可选消费零售（11.0%、-2.2个百分点）、硬件设备（3.0%、-2.0个百分点）、半导体（7.6%、-2.0个百分点）、医药生物（13.8%、-1.7个百分点）等板块较多。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《策略专题研究-哪些领域“反内卷”更值得期待？——2026年牛市展望系列3》——2026-01-29《AI赋能资产配置（三十六）-更高、更快、更强！AI技术分析进化论》——2026-01-28《AI赋能资产配置（三十五）-用AI来“接管”投资时钟》——2026-01-26《策略周报-行情结束的信号出现了吗？》——2026-01-24《策略专题-长线稳定型外资加仓AH高景气板块——2025Q4股市外资季度动向跟踪》——2026-01-22 个股层面看，25Q4主动偏股公募前十大重仓股集中度有所下降。从主动偏股公募配置港股个股层面情况看，一方面，从重仓股集中度看，25Q4前十大港股重仓股持仓占比之和为49.7%，较25Q3的54.0%小幅下降；另一方面，从细分重仓股看，25Q4前三大重仓股依然为腾讯控股（25Q4持仓规模为578亿元，持仓占比为18.5%，下同）、阿里巴巴（310亿元、10.0%）、中芯国际（187亿元、6.0%），顺次与25Q3保持一致。 风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 内容目录 1.25Q4公募基金配置港股的亮点..................................................4 图表目录 图1：25Q4可投港股主动偏股基金规模为20356亿元............................................4图2：25Q4新增可投港股主动偏股基金数量37只...............................................4图3：25Q4主动偏股公募港股仓位回落........................................................4图4：25Q4主动偏股公募超配港股比例回落....................................................4图5：25Q4主动偏股公募配置港股互联网仓位下降..............................................5图6：25Q4主动偏股公募配置港股消费仓位下降................................................5图7：25Q4主动偏股公募配置港股创新药仓位下降..............................................5图8：25Q4主动偏股公募配置港股红利仓位上升................................................5图9：25Q4主动偏股公募增配港股有色、非银、石化等，减配港股可选消费、硬件设备、半导体等....6图10：25Q4主动偏股公募前十大重仓股集中度有所下降.........................................6 1.25Q4公募基金配置港股的亮点 整体来看，25Q4主动偏股公募的港股仓位有所回落，超配港股的比例也有所下滑。从主动偏股公募配置港股整体情况看，一看可投港股的主动偏股公募基金规模，基金规模方面，25Q4可投港股主动偏股基金规模为20356亿元，占主动偏股基金规模比重为52.2%，较25Q3的52.4%回落；基金数量方面，25Q4新增可投港股主动偏股基金数量37只，占新成立主动偏股基金数量的比重为94.9%，较25Q3的91.9%上升。 二看主动偏股公募持有港股重仓股规模，持股市值方面，25Q4主动偏股基金持有港股重仓股规模为3121亿元，15年以来历史均值为1056亿元，较25Q3的3950亿元有所下降；持股仓位方面，25Q4主动偏股基金持有港股重仓股市值占比为16.2%，15年以来历史均值为7.1%，较25Q3的19.3%有所回落。 三看主动偏股公募超低配港股情况，我们根据主动偏股公募基金的业绩比较基准里港股部分的基准指数和基准比例，统计主动偏股公募超低配港股的情况，25Q4主动偏股公募基金整体超配4.9个百分点，较25Q3超配8.4个百分点有所回落。 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 行业层面看，25Q4主动偏股公募增配港股周期金融较多，减配港股科技消费较多。从主动偏股公募配置港股行业层面情况看，25Q4主动偏股公募增配港股有色金属（25Q4港股重仓股持仓市值占比为6.8%，较25Q3环比增加2.3个百分点，下同）、 非银金融（5.1%、3.2个百分点）、石油石化（3.5%、2.1个百分点）、交通运输（3.0%、1.8个百分点）等板块较多，减配可选消费零售（11.0%、-2.2个百分点）、硬件设备（3.0%、-2.0个百分点）、半导体（7.6%、-2.0个百分点）、医药生物（13.8%、-1.7个百分点）等板块较多。 进一步从港股相较A股具备稀缺性优势的板块来看，25Q4主动偏股公募对港股互联网（34.4%、-2.9个百分点）、消费（6.8%、-0.5个百分点）、创新药（13.1%、-2.3个百分点）板块的持仓占比有所下降，对港股红利（8.2%、1.4个百分点）板块的持仓占比有所提高。 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，HKEX,国信证券经济研究所整理 个股层面看，25Q4主动偏股公募前十大重仓股集中度有所下降。从主动偏股公募配置港股个股层面情况看，一方面，从重仓股集中度看，25Q4前十大港股重仓股持仓占比之和为49.7%，较25Q3的54.0%小幅下降；另一方面，从细分重仓股看，25Q4前三大重仓股依然为腾讯控股（25Q4持仓规模为578亿元，持仓占比为18.5%，下同）、阿里巴巴（310亿元、10.0%）、中芯国际（187亿元、6.0%），顺次与25Q3保持一致。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 风险提示 报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032