核心观点与关键数据
- 基本面： "反内卷"政策提振市场情绪，但碱厂检修较少导致供给高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏玻璃日熔量大幅下滑，终端需求走弱，纯碱厂库处于历史高位，整体偏空。
- 基差： 河北沙河重质纯碱现货价1330元/吨，SA2509收盘价1375元/吨，基差为-45元，期货升水现货，偏空。
- 库存： 全国纯碱厂内库存190.56万吨，较前一周增加2.26%，库存在5年均值上方运行，偏空。
- 盘面： 价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多。
- 主力持仓： 主力持仓净空，空减，偏空。
- 预期： 纯碱基本面供强需弱，政策利好持续提振情绪，短期预计震荡偏强运行为主。
影响因素
- 利多： "反内卷"政策持续发酵，提振市场情绪。
- 利空：
- 23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位。
- 重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱。
主要逻辑与风险点
- 主要逻辑： 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善。
- 风险点： 下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期。
关键数据
- 纯碱生产利润： 重质纯碱华北氨碱法利润-135.20元/吨，华东联产法利润-95.50元/吨，处于历史同期最低位。
- 纯碱开工率： 周度行业开工率84.10%，预期季节性回落。
- 纯碱产量： 周度产量73.32万吨，其中重质纯碱41.47万吨，产量历史高位。
- 浮法玻璃日熔量： 全国15.78万吨，开工率75.63%企稳。
- 光伏玻璃日熔量： 在产日熔量大幅下行，受"反内卷"政策影响。
- 纯碱厂内库存： 190.56万吨，较前一周增加2.26%，库存在5年均值上方运行。
研究结论
纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏强运行，但长期供需错配格局尚未改善，需关注下游冷修不及预期和宏观利好超预期风险。
