主要观点策略
- 供给端：铜矿供应持续偏紧，铜精矿加工费位于历史低位（-43.17美元/吨），矿冶矛盾持续，国内冶炼企业与Antofagasta的TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，创造长单历史记录。
- 需求端：上周精铜杆开工率大幅回升至74.22%，环比上升7.22个百分点，同比微增1.36个百分点，下游消费好转推动开工率回升。
- 库存：上海期货交易所铜库存8.45万吨，周环比上升3.80%，6月底以来持续位于8万吨附近低位；国内铜社会库存14.33万吨，周去库0.04万吨，环比下降0.28%，持续处于低位；全球铜显性库存55.53万吨，周环比上升3.43%，LME铜库存回升。
- 策略建议：美国8月1日将对铜征收50%关税，预计LME铜库存大幅回流；国内7月进入消费淡季，下游采购意愿谨慎，社库去化放缓并有垒库迹象，铜价高位回落。但美国经济或正在恢复动能，国内供给侧改革及雅鲁藏布江水电站开工强化市场对铜未来需求的信心，铜价或企稳反弹。目前国内铜旺季转淡，炼厂产量高位，供应预期回升将对价格上涨形成制约，市场等待8月1日关税确认，铜价或再度进入区间震荡。
上周行情回顾
- 沪铜偏弱震荡，周跌幅0.03%，美国CPI及PPI未超预期，关税通胀影响暂未显现，美国对铜加征50%关税预期下，铜价整体承压。铜精矿供应紧缺因素持续，铜社会库存仍处于底部水平，基本面支撑仍存，国内供给侧稳增长政策出台，沪铜或维持偏强震荡格局。
宏观及产业资讯
- 宏观数据：中国6月社融增量4.2万亿元，M2-M1剪刀差缩小；6月按美元计出口同比增长5.8%，进口增长1.1%；上半年GDP同比增长5.3%；6月社零同比增速放缓至4.8%；美国6月核心CPI低于预期，PPI同比创近一年新低。
- 产业资讯：WBMS数据显示2025年5月全球精炼铜供应过剩8.42万吨；中国6月精炼铜产量同比增加14.2%至130.2万吨；秘鲁非正式矿工解除主要铜矿运输路线封锁；自由港印尼公司预计2025年铜精矿产量为296.4万吨，出口145万吨；安托法加斯塔二季度铜产量环比增长3%；力拓二季度铜产量同比增长15%。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：沪铜现货坚挺，LME铜0-3维持升水高位震荡，纽伦铜价差维持高位。
- 内外盘持仓：沪铜期货持仓量145,430手，周环比下降18.61%；COMEX铜资产管理机构净多头持仓39,303张，4月以来持续增加；LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓29,490.21手，环比增加3.14%。
基本面数据
- 供给端：铜精矿进口粗炼费为-43.17美元/吨，国内精炼铜产量保持稳定，5月废铜进口量环比减少9.55%，同比下降6.53%。
- 下游开工：国内主要精铜杆企业周度开工率回升至74.22%，6月铜板带、铜箔及铜管开工率分别为67.44%、74.78%和73.65%，铜箔企业开工率持续攀升。
- 进出口：电解铜沪伦比值为8.08，铜现货进口盈亏为负；5月精炼铜进口数量为25.31万吨，同比减少22.02%。
- 库存：上海期货交易所铜库存8.45万吨，国内铜社会库存14.33万吨，全球铜显性库存55.53万吨。
