铜周报：铜关税压制仍存，国内供给政策提振

目录 01主要观点策略02宏观及产业资讯03期现市场及持仓情况04基本面数据 主要观点策略 主要观点策略01供给端：铜矿供应持续偏紧，铜精矿加工费位于历史低位，截至7月18日，铜精矿进口粗炼费为-43.17美元/吨，供给端矿冶矛盾持续演绎，铜精矿现货加工费持续跌至-43美元左右的历史低位，国内头部冶炼企业和与Antofagasta年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅创造长单历史记录。需求端：上周精铜杆开工率大幅回升，国内主要精铜杆企业周度（7月11日-7月17日）开工率如期回升至74.22%，环比上升7.22个百分点，同比微增1.36个百分点。本周陆续摆脱企业减产停产影响，同时铜价重心走低叠加换月，带动一部分下游消费增加，消费的好转仍对开工率起到推动回升作用。库存：截至7月18日，上海期货交易所铜库存8.45万吨，周环比3.80%，6月底以来上期所库存持续位于8万吨附近低位。截止7月17日，国内铜社会库存14.33万吨，周去库0.04万吨，环比-0.28%，国内社会库存持续处于历年低位。截至7月18日，全球铜显性库存55.53万吨，周环比3.43%，LME铜库存回升。策略建议：随着美国8月1日将落地对铜进口关税50%的政策，美国吸虹效应减弱，LME铜库存大幅回流；此外国内7月进入传统消费淡季，下游采购意愿谨慎，社库去化速度放缓，并有垒库迹象，铜价高位回落。但美国6月零售销售反弹幅度超过预期，美国经济或正在恢复动能；而国内供给侧改革2.0及雅鲁藏布江水电站的开工强化了市场对铜未来需求的信心；铜价回落亦带来订单增加，铜价企稳反弹。目前国内铜旺季转淡需求相对疲弱，炼厂产量继续保持高位，供应预期回升会对价格的上涨形成制约。市场等待8月1日最后期限以及征收关税的铜产品清单的确认，而关税后续仍具有不确定性，铜价整体或再度进入区间震荡的局面。技术上看，沪铜短期延续反弹走势，建议区间交易或观望。 资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 上周行情回顾02上周沪铜偏弱震荡，截至上周五收至78410元/吨，周跌幅0.03%。美国CPI及PPI整体未超预期，关税通胀影响暂未显现。美国对铜加征50%关税预期下，铜价整体承压。铜精矿供应紧缺因素持续，铜社会库存仍处于底部水平，铜基本面支撑仍存，叠加国内供给侧稳增长政策出台，沪铜或维持偏强震荡格局。24-08-2324-08-1624-08-0924-08-0224-07-2624-07-1924-07-1224-07-0524-06-2824-06-2124-06-1424-06-06 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心60000650007000075000800008500025-07-1725-07-1025-07-0325-06-2625-06-1925-06-1225-06-0525-05-2825-05-2125-05-1425-05-0725-04-2525-04-1825-04-1125-04-0325-03-2725-03-2025-03-1325-03-0625-02-2725-02-2025-02-1325-02-0625-01-2225-01-1525-01-0824-12-3124-12-2424-12-1724-12-1024-12-0324-11-2624-11-1924-11-1224-11-0524-10-2924-10-2224-10-1524-10-0824-09-2424-09-1324-09-0624-08-30沪铜主力日K线 02宏观及产业资讯 宏观数据概览01⚫中国6月社融增量4.2万亿元：2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。结合前值计算可得，6月社融规模增量为4.2万亿元。2025年6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%。M2-M1剪刀差缩小。⚫中国6月按美元计出口同比增长5.8%，进口增长1.1%：今年上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7%。进入6月份，进出口、出口、进口同比全部实现正增长，且增速都在回升。⚫中国上半年GDP同比增长5.3%：7月15日周二，国家统计局公布数据显示，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%。⚫中国6月社零同比增速放缓至4.8%：7月15日，国家统计局公布数据显示，6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，前值为6.4%。1-6月，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，比一季度加快0.4个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额221990亿元，增长5.5%。中国6月社会零售销售增速较5月放缓，餐饮收入、消费升级类商品销增速有所放缓。⚫美国6月核心CPI低于预期：美国6月CPI同比上涨2.7%为2月以来最高纪录，略超过预期2.6%，前值2.4%；环比0.3%符合预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。与此同时，美国6月核心CPI同比上涨2.9%符合预期，高于前值2.8%；环比涨幅从前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于预期0.3%，为连续第五个月低于预期。⚫特朗普称要给150多国发函：特朗普在白宫表示，他将向150多个国家发出通知，告知他们美国将征收的关税税率。所谓“重大贸易协议”将是向150个国家发送关税信函。收到关税函的国家规模和贸易额都不大；美印接近达成协议；可能与欧盟达成协议，是否达成无所谓，现在断言会否达成美加协议为时过早。特朗普计划对至少100个国家征收略高于10%的关税，包括非洲和加勒比地区国家在内。⚫美国6月PPI同比创近一年新低：美国6月PPI同比2.3%，显著低于预期的2.5%，这是2024年9月以来的最低同比涨幅，前值从2.6%上修至2.7%，环比0%，低于预期0.2%，前值从0.1%上修至0.3%。与此同时，美国6月核心PPI同比涨幅为2.6%创2024年3月以来最低纪录，低于预期2.7%，前值从3%上修至3.2%，环比0%，低于预期0.2%，前值从0.1%上修至0.4%。 资料来源：长江期货有色产业服务中心整理 产业资讯概览02⚫WBMS：2025年5月全球精炼铜供应过剩8.42万吨：7月16日世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年5月，全球精炼铜产量为237.75万吨，消费量为229.33万吨，供应过剩8.42万吨。2025年1-5月，全球精炼铜产量为1129.79万吨，消费量为1103.44万吨，供应过剩26.34万吨。2025年5月，全球铜精矿产量为157.52万吨。2025年1-5月，全球铜精矿产量为770.03万吨。⚫中国6月精炼铜产量同比增加14.2%至130.2万吨：国家统计局发布的数据显示，中国2025年6月精炼铜（电解铜）产量为130.2万吨，5月份为125.4万吨，同比增加14.2%；1-6月累计产量为736.3万吨，同比增加9.5%。中国2025年6月铜材产量为221.4万吨，5月份为209.6万吨，同比增长6.8%；1-6月累计产量为1176.5万吨，同比增长3.7%。⚫秘鲁非正式矿工解除主要铜矿运输路线的封锁：外电7月15日消息，秘鲁的非正规矿工周二暂停了持续两周多的抗议活动，该抗议活动曾封锁一条主要铜矿运输路线。抗议活动领导人Luis Huaman表示，他们计划至少将抗议暂停至周五，同时继续向政府施压，要求出台更有利于非正式采矿的法规。⚫自由港印尼公司预计2025年铜精矿产量为296.4万吨，出口145万吨：7月16日自由港印尼分公司（Freeport Indonesia）周三在议会听证会上提交的数据显示，公司预计2025年铜精矿产量将达到296.4万吨，出口预计为145万吨。产量预估低于此前预计的329万吨。⚫安托法加斯塔：二季度铜产量环比增长3%：当地时间7月16日，智利矿业公司安托法加斯塔（Antofagasta PLC）发布2025年第二季度生产报告。报告显示，2025年第二季度铜产量为160,100吨，环比增长3%，反映集团两座选矿厂（森蒂内拉选矿厂和洛斯佩兰布雷斯选矿厂）产量提升，但阴极铜业务产量下降部分抵消了增长。2025年上半年铜产量为314,900吨，同比增长11%。⚫因蒙古OyuTolgoi铜矿产量创纪录，力拓二季度铜产量同比增长15%：力拓集团2025年第二季度报告显示，该季度公司铜产量（包括铜精矿和精炼铜）达到22.9万吨，同比增长15%，环比增加9%。这一增长主要得益于蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）地下铜矿创纪录的8.7万吨产量，同比增幅高达65%。力拓维持2025年全年铜产量指导目标78-85万吨不变，但表示实际产量可能接近区间上限，并预计单位成本将在低端左右。 资料来源：SHMET、长江期货有色产业服务中心 03期现市场及持仓情况 升贴水01周初月差收窄持货商挺价，沪铜现货坚挺，最后交易日月差收敛明显。随后周内换月后仓单暂未流出，沪铜现货挺价情绪较浓。周五铜价与升水均上涨，沪铜现货分品牌价差明显。LME铜0-3维持升水高位震荡，当前美国总统特朗普对铜加征关税预期下，LME铜流出到COMEX，现货紧缺升水走高，纽伦铜价差维持高位。-50005001,0001,5002,0002,5001月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月5日3月14日3月23日4月1日4月11日2020年2021年 资料来源：同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心4月20日4月29日5月11日5月20日5月29日6月7日6月16日6月25日7月4日7月13日7月22日7月31日8月9日8月18日8月27日9月5日9月14日9月23日10月9日10月18日10月27日11月5日11月14日11月23日12月2日12月11日12月20日12月29日华东现货升贴水:1#电解铜（元/吨）2022年2023年2024年2025年-160-60401402403404401月2日1月11日1月20日1月29日2月7日2月16日2月25日3月5日3月14日3月23日4月1日4月10日4月19日4月28日5月7日5月16日5月25日6月3日6月12日6月21日6月30日7月9日7月18日7月27日8月5日8月14日8月23日9月1日9月10日9月19日9月28日10月7日10月16日10月25日11月3日11月12日11月21日11月30日12月9日12月18日LME铜(现货/三个月):升贴水2020年2021年2022年2023年2024年2025年纽伦铜价差纽伦铜价差美元/吨3452.04452.05452.06452.07452.08452.09452.047802528025780262802678027280277802精废铜价差精废价差市场价:废铜:2#铜:广东元/吨市场价:废铜:1#光亮:广东元/吨 内外盘持仓02截至7月18日，沪铜期货持仓量145,430手，周环比-18.61%；沪铜周内日均成交量67,876.8手，周环比-29.31%，沪铜持仓量和成交规模均大幅下降。截止7月15日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓39,303张，4月以来持续维持增加态势，周环比增加4.42%。7月11日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓29,490.21手，环比增加3.14%。60050,600100,600150,600200,600250,600300,600350,6002021-03-302021-05-302021-07-302021-09-302021-11-302022-01-312022-03-312022-05-312022-07-31