宏源生猪周报：供给压力仍存 待节前需求提振

www.hongyuanqh.com宏源生猪周报20240126供给压力仍存待节前需求提振研究所肖锋波F3022345，Z0012557010-82292680 生猪•生猪：小年备货期将至或将带动需求上行•猪病影响减小，仔猪价格拉升，年底备货旺季，多重利好或抬升价格重心•需求端–白条生猪价差反弹但仍相对低迷，需求有所启动–屠宰量持续回升•供应端–冻品库存有所下降但仍处高位–出栏体重有所下降–压栏情绪难以持续 生猪：出栏高位•出栏高–出栏持续走高，同时体现在屠宰高企，冻库高位，供应压力依旧庞大–历年新高的供应量对年前猪价表现有所压制–数据来源：涌易咨询050000010000001500000200000025000003000000123456789101112生猪出栏量20192020202120222023 生猪：亏损扩大•生猪：亏损仍未修复数据来源：Wind，涌益咨询–当前需求产生启动预期，但供给和库存压力仍然较大，年前年前有所回升但反弹幅度不佳，尽管饲料端成本偏弱震荡，但亏损仍未修复。-1000.0-500.00.0500.01000.01500.02000.02500.013579111315171921232527293133353739414345474951自繁自养利润2021年2022年2023年2024年(2000)(1500)(1000)(500)05001000150013579111315171921232527293133353739414345474951外购育肥利润2021年2022年2023年2024年 生猪：屠宰量稳定偏高•供应数量偏高–供应依照季节性增加，供应加大。数据来源：我的农产品，涌益咨询050000100000150000200000250000300000110192837465564738291100109118127136145154163172181190199208217226235244253262271280289298307316325334343352361样本生猪屠宰量202020212022202320240.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%123456789101112屠宰企业开工率201820192020202120222023 生猪出栏体重下降•出栏体重继续下降数据来源：涌益咨询–需求旺季逐渐来临，目前标猪供应稳定但此前猪病致大中猪存栏去化，当前大猪出栏量级偏小，叠加南方集团有降重操作，预计后续仍呈下降趋势–随着出栏体重下降，供应压力或有缓解但扰动不大00.020.040.060.080.10.120.140.160.180.21357911131517192123252729313335373941434547495153生猪出栏体重20212022202320241141161181201221241261281301320%2%4%6%8%10%12%2022/9/152022/10/152022/11/152022/12/152023/1/152023/2/152023/3/152023/4/152023/5/152023/6/152023/7/152023/8/152023/9/152023/10/152023/11/152023/12/152024/1/15出栏体重与大小猪占比90KG-150KG+全国均重 生猪：冻库库存高位难去•冻品库存有所下滑但仍呈高位——需求启动节奏缓慢–冻品库存持续下滑，会推动价格反弹，库存反弹反应利空–数据来源：涌益咨询卓创资讯0%5%10%15%20%25%30%35%2021/2/182021/3/182021/4/182021/5/182021/6/182021/7/182021/8/182021/9/182021/10/182021/11/182021/12/182022/1/182022/2/182022/3/182022/4/182022/5/182022/6/182022/7/182022/8/182022/9/182022/10/182022/11/182022/12/182023/1/182023/2/182023/3/182023/4/182023/5/182023/6/182023/7/182023/8/182023/9/182023/10/182023/11/182023/12/182024/1/18全国冻品库存库容率 生猪：消费旺季逐步兑现•需求待增长数据来源：涌益咨询–有利多预期：年前采购增加，需求端或有温和修复02468101214161357911131517192123252729313335373941434547495153白条生猪价差201920202021202220232024 生猪：需求端待进一步反弹•需求有所上行–从高频数据观测中，白条生猪价差反弹，但幅度暂时不佳–需求启动时机临近–数据来源：我的农产品10111213141516171822.533.544.555.52023/4/62023/5/62023/6/62023/7/62023/8/62023/9/62023/10/62023/11/62023/12/62024/1/6商品猪出栏价（右轴）白条生猪价差白条-宰后价差 生猪：未给出明确方向•标猪肥猪价差–大肥猪单价超过标猪才对应需求旺季（较为持续的反弹）–未给出明确方向–数据来源：涌益咨询0246810121416-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.802021/6/102021/7/102021/8/102021/9/102021/10/102021/11/102021/12/102022/1/102022/2/102022/3/102022/4/102022/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/102023/1/102023/2/102023/3/102023/4/102023/5/102023/6/102023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/10不同体重生猪价差标-150标-200标猪-右轴 风险提示期货市场有风险，投资需要谨慎数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他•免责条款•本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。•本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究所肖锋波F3022345，Z0012557010-82292680