晨会纪要

请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 2/11正文目录1.重点推荐.....................................................................................31.1.英伟达H20恢复对华供应，台积电中期业绩超预期——电子行业周报2025/7/14-2025/7/20..........................................................................................31.2.供 给 端 政 策 有 望加 速 落 地 ， 关 注 供 给 弹 性 板 块— —基 础 化 工 行 业 周报（2025/7/14-2025/7/20）...................................................................................41.3.第 十 一 批 国 采 启 动 ， 预 期 向 好— —医 药 生 物 行 业 周 报 （2025/07/14-2025/07/20）......................................................................................................52.财经新闻.....................................................................................73. A股市场评述...............................................................................84.市场数据...................................................................................10 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN1.重点推荐1.1.英伟达H20恢复对华供应，台积电中期业绩超预期——电子行业周报2025/7/14-2025/7/20证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn投资要点：电子板块观点：英伟达宣布对中国的特供芯片H20恢复销售，同时AMD也恢复MI308的对华出售，短期内国内市场算力短缺问题将得到阶段性缓解，长期看国内AI芯片自主可控进展提速仍是大势所趋；台积电2025Q2营收同比增长44.4%，净利润同比大涨60.7%，7nm及以下制程营收占比74%，高性能计算营收环比增长14%，预计2025全年营收同比增速近30%；IDC数据显示2025Q2全球智能手机出货同比增长1%，中国智能手机出货同比下滑4%；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。英伟达宣布对中国的特供芯片H20恢复销售，并将为中国推出新的完全兼容的NVIDIARTX PRO GPU；AMD恢复MI308对华出售。2025年4月，美国商务部颁布新的对华芯片禁令，这道禁令使得英伟达在此前禁令背景下特供中国的“阉割版”芯片H20也被禁售，对此，英伟达在2025年第一财季财报发布时宣布一季度计提了H20相关的45亿美元损失，并预计第二财季还将损失80亿美元营收。英伟达CEO黄仁勋此前公开表示对特朗普政府的芯片制裁措施表示反对，他宣称这与美国政府的措施事与愿违，这将加速中国的自研芯片的发展速度，最终带来在国际市场上都有竞争力的产品。7月14日，英伟达宣布在美国政府承诺授予许可证的背景下，其将恢复H20在中国的销售，同时英伟达还宣布将为中国推出新的完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU，该产品“是为智能工厂和物流打造数字孪生AI的理想选择”。继英伟达后，7月15日，AMD也宣布其AI芯片MI308也即将恢复对华出口。AMD表示“我们最近收到特朗普政府的通知，向中国出口MI308产品的许可证申请将被推进至审核流程。我们计划在许可证获批后恢复出货。”海外部分AI芯片对华解禁一方面意味着中美博弈短期内出现缓和，MI308专为云计算优化，H20基于Hopper架构，可满足垂类模型训练需求，填补国产芯片产能空窗期，目前国内多家厂商正加紧提交H20芯片订单，市场算力短缺问题将得到阶段性缓解，另一方面国内AI芯片自主可控进展在地缘政策动荡背景下的提速仍是长期趋势，国产芯片渗透率有望进一步提升，建议关注AI芯片、PCB、光模块等相关产业链。台积电2025Q2营收超300亿美元，同比增长44.4%，净利润同比大涨60.7%，7nm及以下制程营收占比74%，高性能计算营收环比增长14%，预计2025全年营收同比增速近30%。台积电发布2025年二季度财报，数据显示2025Q2营收300.7亿美元，超出指引上限，同比增长44.4%，环比增长17.8%；归母净利润3982.7亿新台币，同比上升60.7%，环比上升10.2%；毛利率58.6%，符合指引。从业务构成来看，营收增长的核心驱动力是AI和高性能计算（HPC）相关需求，公司HPC业务带来了60%的营收，环比增长14%；其余智能手机业务、物联网业务、车用电子业务、消费性电子业务分别占总营收的27%、5%、5%、1%。消费性电子是环比增长最快的业务板块，达到30%。而核心驱动力是AI和高性能计算（HPC）相关需求。从制程看，7nm营收占比14%，5nm占比36%，3nm占比24%。对于2025Q3公司预计营收介于318-330亿美元之间，毛利率介于55.5%-57.5%，2025全年预计营收按美元计增长近30%。 3/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明2025Q2全球智能手机出货同比增长1%，中国智能手机出货同比下滑4%。7月14日，国际数据公司（IDC）发布了《全球季度手机跟踪报告》，数据显示2025Q2全球智能手机出货量仍实现同比1.0%的增长，达到2.952亿部，且已连续8个季度保持增长，创下2013年以来的最长增长周期；2025Q2中国智能手机市场表现不及预期，总出货量约为6900万部，同比下降4%，结束了此前连续六个季度的增长趋势。从全球市场看，二季度增长主要来自于AI相关技术创新与新机密集发布等的共同作用。从厂商市占率看，三星出货量同比增长7.9%，市占率仍位居第一且同比上升1.3个百分点，苹果、小米、vivo、传音位列2-5名。从国内市场看，“国补”政策对需求的拉动效果有限，多数厂商为控制渠道库存，在第二季度主动缩减出货量，并借助"618"电商大促清理库存，整体需求难有显著提升，2025下半年或仍将延续弱复苏格局。国内厂商市占率看，1-5名分别为华为、vivo、OPPO、小米和苹果，其中小米是唯一实现正增长的品牌。电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数上涨1.09%，申万电子指数上涨2.15%，行业整体跑赢沪深300指数1.06个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第7位，PE(TTM)54.38倍。截止7月18日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+0.42%)、电子元器件(+9.36%)、光学光电子(+0.44%)、消费电子(+3.29%)、电子化学品(+1.37%)、其他电子(+1.75%)。投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。1.2.供给端政策有望加速落地，关注供给弹性板块——基础化工行业周报（2025/7/14-2025/7/20）证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，wjyan@longone.com.cn投资要点：工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长方案即将出台。工业和信息化部总工程师谢少锋7月18日表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。我们认为，从近十年维度来看，目前情况类似于2014-2015年，彼时化工行业推出了较大的供给侧改革行动，促使后续行业景气好转；当前时点供给侧政策或再次发挥作用，化工行业周期正处于关键拐点。科思创德国工厂突发事故，TDI供应受影响价格上行。7月12日，科思创（Covestro）位于德国多尔马根（Dormagen）的工厂发生电气火灾，导致其烧碱、氯气和盐酸（HCl）生产遭遇不可抗力。该工厂的烧碱年产能为44.8万吨，氯气年产能为48万吨。7月16日，科思创宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品遭遇不可抗力。由于缺失的 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/11请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明氯气在短期内既无法通过其他工厂供货，也无法通过外购完全弥补，因而其下游生产装置（例如该工厂的TDI装置，30万吨/年）受氯气供应中断而受影响。短期来看，在科思创原料断供、亚洲装置集中检修、海外需求井喷的三重因素下，短期内TDI价格或有望继续向上，带动企业业绩边际修复。建议关注有望受益TDI目前供需趋紧形势下产品价格上涨的企业，万华化学（TDI产能111万吨/年）、沧州大化（TDI产能16万吨/年）。行业基础数据跟踪：上周（2025/7/14~2025/7/18），沪深300指数上涨1.09%，申万石油石化指数上涨1.13%，跑赢大盘0.04pct，申万基础化工指数上涨1.77%，跑赢大盘0.68pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第11位、第12位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：合成树脂：7.99%；膜材料：7.17%；聚氨酯：7.02%；改性塑料：5.93%；氮肥：4.08%。跌幅前五的为：油品石化贸易：-7.79%；复合肥：-1.85%；纺织化学制品：-1.09%；油气及炼化工程：-1.09%；氯碱：-0.45。价格数据跟踪：上周（2025/7/14~2025/7/18）价格涨幅靠前的品种分别为：TDI（华东）：10.59%；R22（巨化）：6.38%；NYMEX天然气：5.15%；丁二烯（上海石化）：3.78%；氯化钾（青海60%）：3.75%。上周（2025/7/14~2025/7/18）价格跌幅靠前的品种分别为：盐酸：-42.50%；丙烯酸甲酯（华东）：-7.10%；维生素E（国产50%）：-5.71%；丙烯酸（华东）：-4.77%；丙烯酸丁酯（华东）：-3.82%。投资建议：供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反