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本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发早知道-汇总版广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn目录：金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线商品期货：有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎[股指期货]股指期货：宏观情绪高涨，指数延续上行【市场情况】周一，A股市场高开高走，周期上行。截至收盘，上证指数涨0.72%，报3559.79点。深成指涨0.86%，创业板指涨0.87%，沪深300涨0.67%、上证50涨0.28%，中证500涨1.01%、中证1000涨0.92%。个股涨多跌少，当日4005只上涨（129涨停），1291下跌（5跌停），108持平。其中，基康技术、铁拓机械、五新隧装涨幅居前，分别上涨29.99%、29.99%、29.99%；而森林包装、海星股份、四方精创分别下跌9.99%、8.35%、7.96%。分行业板块看，顺周期行业明显上行，上涨板块中，建材、工程机械、建筑涨幅居前，分别上涨5.45%、4.0%、3.78%，基建主题火热。TMT稍有回调，下跌板块中，教育、银行、多元金融分别下跌0.79%、0.77%、0.68%，算力题材下挫。期指方面，四大期指主力合约随指数上行：IF2509、IH2509分别收涨0.73%、0.29%；IC2509、IM2509分别收涨1.04%、0.93%。四大期指主力合约基差季节性修复：IF2509贴水20.81点，IH2509贴水1.04点，IC2509贴水105.71点，IM2509贴水149.06点。【消息面】国内要闻方面，据经济参考报，最新数据显示，今年上半年工业和信息化领域主要经济指标总量和增速稳步提升。下一步，多项政策举措将筑牢工业经济基本盘、持续培育发展动能。其中，工业和信息化部将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案；会同相关部门完善支持新型工业化的金融政策，纵深推进产融合作；在政策、人才、资金、市场等方面持续优化企业发展环境。海外方面，日本执政联盟丧失参议院过半数议席。最新计票结果显示，在本次日本国会参议院选举中，在野党及无党派等方面已获得76个席位，加上48个非改选议席，合计已达到参议院半数席位（124席）。也就是说，由自民党及公明党组成的执政联盟已无法达到参议院过半议席。【资金面】7月21日，A股交易额环比放量，全日合计成交额1.70万亿。北向资金成交额2086.95亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1707亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2262亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼555亿元。【操作建议】当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.51%、-0.04%、-1.72%、-2.25%。大盘突破年内新高后，主要指数仍维持升势，但临近中报披露业绩期，还需小心验证盈利实质性改善状况。板块之间高低切现象明显，建议逐渐止盈IM期货多头，换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头，降低仓位，以温和看涨为主。[国债期货]国债期货：风险偏好回升，期债全线回调【市场表现】国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.46%报119.970元，10年期主力合约跌0.05%报108.760元，5年期主力合约跌0.05%报105.955元，2年期主力合约跌0.01%报102.420元。截至17：00，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行1.4bp报1.887%，10年期国开债“25国开10”收益率上行1.05bp报1.7525%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行0.95bp报1.6735%。【资金面】央行公告称，7月21日以固定利率、数量招标方式开展了1707亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1707亿元，中标量1707亿元。Wind数据显示，当日2262亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼555亿元。周一资金面进一步向好，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）走低近10bp，重回1.35% Page1 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page2附近。税期后市场流动性逐步回归均衡中略偏松的局面，预计央行会继续削峰填谷，熨平流动性波动。【消息面】7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。该工程位于西藏自治区林芝市，将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。该工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。大盘高开延续震荡上行趋势，沪指四连阳下再创年内新高，创业板指午后跟进涨势。上证指数涨0.72%，深证成指涨0.86%，创业板指涨0.87%。A股全天成交1.73万亿元，上日成交1.59万亿元。盘面上，下午盘资金继续积极做多，量能较早盘缓慢收窄但仍环比上升；特高压追赶早盘大基建涨势，部分AI核心股也出现下探回升。全天4000股飘红，涨停家数创近2个月新高。【操作建议】昨日受到反内卷政策以及大型基建项目开工利好商品和权益市场上涨，风险偏好回升或压制债市走弱。不过当前基本面数据继续存在供需分化，生产持续走高，带动季度实际GDP表现较好，也需看到一是名义增速受到通胀偏低拖累，会影响企业利润和实体感受，二是6月份内需边际走弱，消费和固定资产投资均有下滑，基本面仍在弱企稳状态，目前对债市偏利多。7-8月份可能是新一轮稳地产政策发力、政府投资扩张和关税谈判启动的叠加态，宏观走向复杂多变需边走边看，短期对债市趋势性指引仍不强。本周税期过后资金可能会逐步回归宽裕，短期债市在缺乏主线的情况下受股债跷跷板效应影响较为明显，整体或仍处在箱体震荡阶段，T2509合约关注在108.6附近的支撑性。后续政策面重点需注意7月底政治局会议是否将出台增量政策。单边策略上建议短期观望，关注资金面和增量政策情况。考虑到资金面或转松，曲线策略上可适当博弈做陡。[贵金属]贵金属：欧美贸易摩擦和美国财政赤字担忧加剧美元下跌贵金属持续走强消息方面，8月1日对等关税落地前，目前美国和欧盟的谈判或已陷入僵局。当地时间周日，美国商务部长卢特尼克重申，8月1日是“硬性”最后期限，届时欧盟若无法达成新贸易协议，将面临至少30%的关税。欧盟外交官称，欧盟正在探索对美国关税采取更广泛的潜在反制措施，欧盟仍然优先与美国通过谈判解决问题。美国国会预算办公室估计，总统特朗普近期签字为法律的税收和支出法案（大漂亮法案）将在十年内使美国赤字增加3.4万亿美元，即到2034年，美国收入将减少4.5万亿美元，支出将减少1.1亿美元。法案包括削减医疗补助等支出，将导致到2034年1000万美国人失去医疗保险。周一美国财长贝森特在接受媒体采访时批评美联储对关税的"恐慌宣传"，指出关税迄今几乎没有产生通胀效应。他不同意解雇美联储主席鲍威尔，但强调需要审查美联储是否成功履行职责。在贸易政策方面，贝森特明确表示特朗普政府更注重贸易协议质量而非时间节点，表示不会为了赶在8月1日截止日期前匆忙达成协议，认为更高关税将对相关国家施加更大压力，促使其提出更好协议条件。据新华社报道，在20日举行的日本第27届参议院选举中，由自民党和公明党组成的执政联盟丧失参议院过半数议席。这是自民党自1955年成立以来，首次在国会众参两院都未能取得过半数席位。尽管执政的自民党可能在国会参议院选举中遭遇“历史性惨败”，但日本首相石破茂表达继续执政意愿。为应对党内的辞职压力，他表示首当其冲的便是与特朗普政府的贸易谈判，希望藉此增加留任的筹码。隔夜，随着美国8月1日对等关税落地时间不断逼近，当前美国与欧盟日本等国谈判进展缓慢，双方在各自的核心利益上难以取得共识，这将增加贸易冲突升级的风险，叠加市场对美国共和党财税法案加剧未来赤字率的担忧，美元指数大幅走低，美债收益率持续回调，贵金属受到避险和商品属性双重提振价格持续走强。国际金价全体呈现震荡上行，大宗商品价格普涨加上了涨势金价一度站上3400美元上方但尾盘小幅回落，收盘价报3396.71美元/盎司涨幅1.41%，创1个多月新高；国际银价与黄金同步上涨且工业属性驱动下表现更强势一度涨至39美元之上，收盘报38.92元/盎司涨幅1.97%创“四连阳”。【后市展望】美国经济前景弱化和去美元化背景使黄金中长期看涨趋势不变，央行和机构等多头在价格相对低位时 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page3对黄金的配置需求仍较强金价下方存在支撑。目前市场缺乏明确驱动，多头趋于观望，8月1日生效的关税政策可能对美国经济通胀形成冲击，当目前状况下美联储货币政策较难提前转松，但美国财税法案或对经济带来提振，美元资产仍有支撑。技术面上国际金价持续盘中形成三角形态在3450美元的前高存在阻力等待更强突破的驱动，短期贸易冲突等消息影响波动上升，美元转弱商品属性驱动金价在3300美元上的维持震荡偏强。白银方面，近期伦敦金银市场协会白银拆借和租赁利率急升至后回落，这反映市场白银实物需求出现较大变化，和年初由于特朗普关税威胁使大量交易商降伦敦现货运向美国的情况相似，资金也将目标转到估值相对黄金更低的铂族金属和白银上，驱动价格中枢将不断上移，但多重因素扰动波动较大。短期白银在国内工业品普涨叠加较强的弹性下未来在38美元上方仍有进一步上涨空间，多单可继续持有。【资金面】金银行情波动下使机构资金流动变化较大，仍存在部分资金在高位获利离场情况，短期白银价格波动上升。[集运期货]集运期货：EC主力震荡【现货报价】截至7月22日最新报价，；CMA1935-2335美元/TEU，3445-4245美元/TEU；MSC2060美元/TEU，3440美元/TEU；ONE2604-2814美元/TEU，3343-3643美元/TEU；EMC2355-2455美元/TEU，3560-3760美元/TEU。【集运指数】截至7月21日，SCFIS欧线指数报2400.50点，环比下跌0.89%，美西线指数环比上涨2.78%至1301.81点。截至7月18日，SCFI综合指数报1646.90点，较上期跌4.98%；上海-欧洲运价下跌0.95%至2079美元/TEU；上海-美西运价2142美元/FEU，较上周跌2.37%；上海-美东运3612美元/FEU，较上周跌1.42%。【基本面】截至7月22号，全球集装箱总运力超过3270万TEU，较上年同期增长8.1%。需求方面，欧元区6月综合PMI为50.2，制造业PMI为49.4，服务业PMI为50.0；美国6月制造业PMI指数49，新订单指数46.4。6月OECD领先指数G7集团录得100.40。【逻辑】昨日期货盘面宽幅震荡，主力10合约收1592.7点，下降2.37%；08合约收2291.9，上涨3.26。本次上涨原因主要是现货涨价带来的，因此最终上涨较稳定的仍是08合约。但是今日CMA取消了其8月下半5000美元/TEU以上的报价，所有8月下半价格恢复为4145美元./TEU，或意味着涨价失败，将对近月合约价格产生较大冲击。【操作建议】预计近月偏弱震荡，可做空08合约，也可逢高做空10合约。[有色金属]铜：反内卷政策推进，铜价震荡偏强【现货】截至7月21日，SMM电解铜平均价79555元/吨，SMM广东电解铜平均价79245元/吨，分别较上一工作日+895.00元/吨、+755.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价220元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价15元/吨，分别较上一工作日+45.00元/吨、-30.00元/吨。据SMM，需求端随价格反弹而明显转弱，叠加传统淡季效应，下游采购积极性不高。【宏观】国内反内卷政策陆续推进，商品价格普涨，对铜而言主要关注两个方面