核心观点
- 供给端：炼厂增产提升供应压力，但下周或将减少供给压力。
- 需求端：总体需求低于历史平均水平，开工率均低于历史同期。
- 成本端：沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差增加，原油走弱，成本支撑走弱。
- 库存：社会库存持续累库，厂内库存持续去库，港口库存持续去库。
- 期货价格：09合约期价收于MA20上方，主力持仓净多，多增。
关键数据
- 供给：2025年7月国内沥青总计划排产量为253.9万吨，环比增幅5.9%，同比增幅23.4%；本周国内石油沥青样本产能利用率为34.2761%，环比增加0.359个百分点。
- 需求：重交沥青开工率为32.8%，建筑沥青开工率为18.2%，改性沥青开工率为14.5509%，道路改性沥青开工率为25%，防水卷材开工率为28%，均低于历史平均水平。
- 库存：社会库存为131.9万吨，环比增加0.53%；厂内库存为76.1万吨，环比减少0.26%；港口稀释沥青库存为21万吨，环比减少22.22%。
- 价格：07月21日，山东现货价3855元/吨，09合约基差为198元/吨，现货升水期货。
- 期货：09合约3442元/吨，主力合约价差-500元/吨，1-6反套。
研究结论
- 短期走势：预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509:在3634-3680区间震荡。
- 多空因素：利多因素包括原油成本相对高位，略有支撑；利空因素包括高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强。
- 主要逻辑：供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力。
- 主要风险点：原油价格的走势变化，沥青焦化物利润差走势。
供需平衡表
- 2025年7月：沥青月产量241.03万吨，月进口量#N/A，月出口量#N/A，月度社会库存131.90万吨，月度厂家库存76.1071.9万吨，月度稀释沥青港口库存21.00万吨，月度下游需求#N/A。
