强势股脱水 丨 9天4倍！是谁在单抗雅下水电的热度？

（2）研报来源（长江证券、华泰证券）：计算器要按爆了①“雅下”水电工程项目对于施工方提出了更高要求，具备规划设计施工一体化优势的水电工程央企有望受益。一方面，“雅下”水电工程装机规模预计约6000万千瓦，而三峡水电项目装机2250万千瓦；另一方面，由于“雅下”水电工程面临高烈度地震活动频繁、高原峡谷、滑坡等复杂地质条件，具备相关项目施工经验的企业很少。参考三峡水利项目中工程建设投资占总投资的58.7%，“雅下”项目中工程建设投资约7056亿元，若按15年施工周期估算，年均施工投资额约470亿元，约占2024年全国水电电源基本建设投资的43%。②项目的实施，将有望增加水电基建工程施工，并带动当地水泥、减水剂及民爆等产业链细分材料需求；而考虑该项目的工程技术高难度及材料准入高标准，有望受益的龙头企业将更加集中。③尽管“雅下”前期辅助性工程已陆续铺开，但由于该项目所处区域广袤、大型运输网络稀缺、生态敏感性高，水泥、外加剂等对运输距离高度依赖和实行许可证制度的民爆有望受益，且当地新增产能的概率较低。1）据数字水泥网，截至25H1末，西藏自治区9家水泥企业共有15条熟料生产线，熟料日产能3.95万吨。我们测算该项目带来的水泥总需求有望超过2500万吨； 2）参考三峡工程2800万立方米混凝土浇筑量和1.34亿立方米土石方挖填量，测算“雅下”项目需浇筑混凝土约7933万方混凝土、土石方挖填量约3.8亿吨，有望增加减水剂和民爆总需求均在50万吨以上。 2、PCB产业链：上游继续疯（1）大涨题材：PCB+铜箔/覆铜板+玻纤PCB各大分支继续强势。首先，HVLP铜箔是高端CCL的关键原料，CCL又是高端PCB的核心基材。HVLP铜箔具备高密度集成、低信号损耗、优异的导电性、良好的层间结合力和优良的热稳定性优点，是支持高频高速信号传输的底层关键材料，其次，另一大上游电子布从技术路径上看，主要围绕着以更快速度、更低损耗进行信号传输，且随着覆铜板级别的快速提升，具备低介电布从一代到三代持续迭代能力的企业有望摆脱在未来短期可能出现的部分产品的过剩，享有更长时间的高盈利窗口。此外，还有电子树脂等细分反复异动，PCB自身景旺电子、生益科技等也大涨。行情上，中材科技、平安电工、菲利华等多股大涨。 （2）研报来源（兴业证券、国金证券）：覆铜板的重要增强材料覆铜板CCL是制造印刷电路板PCB的基板材料，通常由电子布（如玻纤布）、树脂基体（如环氧树脂、聚酰亚胺等）及铜箔复合而成。其中，电子布作为增强骨架，其介电特性与树脂基体的介电特性共同决定了覆铜板的整体介电常数和介电损耗。在数据通信日趋高速且大容量背景下，特种电子布将迎来产品升级。①电子布角度，关注：1）英伟达Rubin潜在新技术（如正交背板）对Q布需求的拉动，Q布以石英石为原料熔制而成，相较低介电电子布，其拥有理论上更低的介电常数（10GHz下为3.74，Low-Dk二代为4）+介电损耗（10GHz下为0.2‰，Low-Dk二代为2.8‰）。2）Low-CTE紧缺，芯片的尺寸由小变大，在PCB组装焊接时会发生焊点开裂等问题，采用LowCTE材料可降低热应力、提高焊点可靠性，目前终端主要应用场景包括存储、FC-BGA、5G高频通信等领域。②高端PCB板用电解铜箔包括RTF铜箔和HVLP铜箔，HVLP粗化面平滑、细腻，具有高的热稳定性、高硬度、厚薄均匀，其对铜箔表面轮廓度（Rz）要求更高，可用于生产高频高速CCL。HVLP铜箔生产难度体现在需同时满足低轮廓度与高抗剥离强度。电子布的市场研究较为充分，而同属高端PCB原材料的高阶铜箔材料，具备同样持续升级、高端紧缺的属性，铜 箔预期差仍然较大：1）高阶铜箔国产化率偏低，国内龙头先发优势可能更突出，2）铜箔和电子布均是促进电性能的重要材料，如果二代低介电供给端较为紧缺，可能会加速HVLP铜箔代数升级。③高端需求强劲，石英纤维电子布有望显著受益。根据Prismark数据，2024年，用于服务器/存储的PCB产值为109.16亿美元，同比增长33.1%，预计至2029年产值增长至189.21亿美元，2024-2029年CAGR为11.6%，增长速度显著，预计增量主要来自于高端PCB的需求。据高盛推测，英伟达每年将推出新产品以满足AI计算行业的快速增长需求，大多数高端CCL和高阶PCB将迎来强劲的需求提升；预计未来几年高端覆铜板CCL市场将持续跑赢整体市场，并在2026年达到整体市场规模的35%以上。3、机器人：9天4倍（1）大涨题材：机器人继上周黄仁勋“物理AI”后，机器人板块再迎重要催化：证监会官网18日信息，宇树科技已开启上市辅导。此外，据中国招标投标公共服务平台发布的《机器人设备采购项目中标公示》显示，优必选科技中标觅亿（上海）汽车科技有限公司9051.15万元机器人设备采购项目，这是目前全球人形机器人企业中标金额最大的采购订单。叠加智元机器人控股的上纬新材连续9个20%涨停（累计涨幅416%）热度，金发科技等多只参股宇树的公司涨停。（2）研报来源（东吴证券、东方证券、爱建证券）：机器人资本化进程再进一步 本资讯中的内容来自持牌证券机构，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。①宇树已在商业化订单和产品交付方面取得积极进展，此前与智元机器人联合中标中移信息双足机器人代工服务项目，金额合计达1.24亿元。此次IPO辅导备案释放出人形机器人产业链资本化进程持续推进的积极信号，预计将带动减速器、执行器、驱控模组等关键零部件环节关注度提升。②龙头开启了上市征程，产业投融资有望加速，更多机器人产品有望出现。近期智元机器人收购上纬新材、宇树开启上市辅导，人形机器人龙头企业纷纷开启上市征程，将为一级市场投融资打开退出通道，一级市场投融资的信心将得到加强，投融资行为有望加速。同时，受龙头企业带动，产业内的其他机器人企业也将加速推出产品或应用以争取更多资金支持，产业内的技术进步也将因此而加速，进而带动机器人产业链成长。③机器人商业化落地加速，未来智能性提高有望拓展更多应用场景在汽车制造领域，优必选的WalkerS系列人形机器人已进入蔚来、比亚迪、奥迪一汽等多家车厂，参与质检、贴标等任务，并与无人物流车协同作业，实现了零件入库流程的无人化。在医药领域，越疆与药师帮签署战略合作协议，共同探索智慧解决方案在医药研发、仓储、配送、零售、用药服务等全链场景的应用。在基础设施巡检领域，云深处的“绝影”系列四足机器人已在新加坡国家电网的电力隧道中投入使用，执行自主巡检任务，提高了巡检效率和安全性。此外，智元机器人推出的灵犀X2人形机器人，具备多模态交互能力，已应用于展厅讲解、文娱表演等场景，展示了人形机器人在服务行业的潜力。预计未来随机器人智能性逐步提高，有望持续拓展更多应用场景。关注智元与宇树产业链：绿的谐波、中大力德、恒工精密、威孚高科、宁波华翔、卧龙电驱、均普智能、富临精工、长盛轴承、奥比中光、首程控股、华锐精密、凌云光、汉威科技。研报来源：华泰证券，方晏荷，S0570517080007，工业/基础材料行业动态点评：“雅下”水电正式开工，利好基建链。2025年07月21日长江证券，张弛，S0490520080022，建筑与工程行业点评报告：雅下水电站开工，重视建筑行业投资机会。2025年07月20日兴业证券，石康，S1220517040001，石英纤维电子布行业专题梳理。2025年07月14日国金证券，李阳，S1130524120003，建材建筑行业周观点：铜箔+电子布升级迭代，继续关注非洲建材第一股科达。2025年07月20日爱建证券，王凯，S0820524120002，智能制造行业周报：宇树科技启动IPO辅导，机器人资本化进程再进一步。2025年07月21日东吴证券，周尔双，S0600515110002，机械设备行业点评报告：智元与宇树拿下1.24亿订单，人形机器人商业化加速。2025年07月14日东方证券，杨震，S0860520060002，机械设备行业机器人产业跟踪：宇树科技开启上市辅导，国内人形机器人加速落地预期有望加强。2025年07月20日爱建证券，王凯，S0820524120002，智能制造行业周报：宇树科技启动IPO辅导，机器人资本化进程再进一步。2025年07月21日*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议*风险提示：股市有风险，入市需谨慎