烧碱周报：宏观情绪偏暖，烧碱延续反弹

核心观点

• 宏观方面，工信部将印发新一轮有色金属稳增长方案，对市场提供一定支撑；海外关税政策波动，美联储降息路径仍需观察。
• 供需面，华东区域内检修装置逐步恢复，供应充裕，非铝需求淡季延续，市场缺乏实质性利好带动；山东省内液碱涨价后下游高价抵触，出货放缓，前期检修装置复产后供应增加。
• 整体逻辑，烧碱下方成本支撑较强，国内“反内卷”带动市场情绪走强，关注现货价格能否与期货表现同步，警惕期货价格过高升水现货的回落风险。
• 策略建议：烧碱2509合约上方参考压力位2750元/吨一线，下方支撑位2450元/吨一线。

关键数据

• 现货市场：
  • 山东液碱价格反弹。
  • 山东32%液碱基差走阔。
  • 山东50%碱与32%碱价差扩大。
  • 山东-江苏、山东-浙江32%碱价差收窄。
• 期货市场：
  • 烧碱期货收盘价波动，主力合约价格区间在2200-3400元/吨。
  • 仓单数量变化不大。
• 供应端：
  • 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.6%，环比+2.2%。
  • 华东、华南、华北产能利用率上升，华中下滑。
  • 本周烧碱产能利用率预计在84.7%，周产量82.96万吨左右。
• 下游需求：
  • 氧化铝供应变化有限，开工产能为9320万吨，局部地区阶段性偏紧。
  • 中国PVC产能利用率环比+0.62%，预计下周整体供应量增加。
• 库存端：
  • 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.39万吨，环比+2.56%，同比+1.78%。
  • 华北、华中、华东、西北、西南库容比环比上调，东北、华南下行。
• 液氯：
  • 山东液氯周均价-407元/吨，环比+2%。
  • 下游需求提量后减量，企业出货不佳，价格让利下调。
• 成本利润：
  • 山东氯碱企业周平均毛利130元/吨，环比增加。
  • 山东液碱价格上行，液氯补贴减少，氯碱利润上行。

研究结论

• 烧碱市场短期内供应充裕，下游需求淡季延续，价格缺乏实质性利好支撑。
• 成本端虽有支撑，但市场情绪走强带动价格上涨，需关注现货与期货同步性，警惕高位回落风险。
• 策略上建议关注期货价格与现货价格的匹配度，以及宏观政策变化对市场的影响。