铜铝周报：国内“反内卷”带动市场情绪转强

0102行情回顾宏观分析03铜市场分析04电解铝市场分析05氧化铝市场分析 行情回顾 周度行情回顾数据来源：Wind-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%LME l工业和信息化部总工程师谢少锋7月18日表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。l工业和信息化部数据显示，今年上半年，有色金属工业增加值同比增长7.6%，较工业平均增加值增速高出1.2个百分点，与此同时，行业绿色低碳水平也大幅提升。统计显示，上半年，十种常用有色金属产量4031万吨，同比增长2.9%；1—5月，营业收入和利润同比分别增长15.9%、16.9%。为推动有色金属工业高质量发展，工业和信息化部联合国家发展改革委等部门印发了铜、铝、黄金等产业高质量发展实施方案。有色金属工业绿色低碳水平大幅提升。电解铝综合交流电耗较世界平均水平低700千瓦时，95%以上的铜、铅、锌冶炼产能采用绿色低碳生产工艺。（央视新闻）l外电7月17日消息，智利矿业部长Aurora Williams周四表示，全球最大的铜生产国智利将于下周二与该国铜行业的成员举行会议，讨论美国关税的影响。美国总统特朗普本月早些时候表示，将对铜征收50%的进口关税，智利表示将等待评估反应。（上海金属网编译）lLME 8个香港核准仓储设施于7月15日正式开始运营。自7月起，近7,000吨LME认可品牌的金属相继入库。7月上旬，江铜首批计划在香港交割的“贵冶”牌阴极铜从贵溪冶炼厂通过铁路运输至广州，再经海运抵达香港LME核准的交割库。7月15日，该批“贵冶”牌阴极铜正式获批LME铜标准注册仓单，成为香港LME交割库启用后的首批铜标准仓单。（江铜国贸公众号）l哈萨克斯坦政府正在采取相关行动支持国内有色金属行业的发展，计划在2025年剩余时间内限制某些关键产品的出口，同时取消镓出口关税，镓出口将于明年恢复。据总理办公室的一份声明称，政府委员会支持了一项提案，即到12月31日之前，禁止通过所有运输方式出口未锻轧铜、铝合金和铅锭。声明称，此举旨在确保国内市场能够获得战略原材料。同时，此举还旨在鼓励将有色金属加工成可获更高售价的精炼产品，防止低附加值产品出口。该国旨在发展高附加值产品的出口，为此政府取消了对镓征收的10%出口关税，以支持该金属的出口生产。（阿格斯金属ArgusMetals）周度要闻回顾 l国家统计局数据显示，2025年二季度GDP同比5.2%（前值5.4%），6月工增同比6.8%（前值5.8%），社零同比4.8%（前值6.4%）；1-6月固投同比2.8%（前值3.7%），地产投资同比-11.2%（前值-10.7%），广义基建投资同比8.9%（前值10.4%），制造业投资同比7.5%（前值8.5%）。l一方面，出口韧性较强、支撑工业生产维持高位，以旧换新政策对消费的支撑有减退迹象、但效果仍显著；另一方面，地产跌幅扩大，“反内卷”对制造业投资的制约初步显现，基建高位回落，投资端整体低于预期、与PPI跌幅扩大相互印证。国内市场：二季度GDP增速5.2%数据来源：Wind8.105.504.504.800.804.003.004.706.505.005.305.304.704.605.405.400.002.004.006.008.0010.002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03中国:GDP:不变价:当季同比 5.202025-06 l美国6月CPI同比2.7%，符合预期，高于前值2.4%；核心CPI同比2.9%，低于预期值3.0%，高于前值2.8%。整体看，关税对商品通胀的影响已有所显现，但对服务通胀的传导尚不显著，因此整体通胀压力尚可。lCPI公布后，美元指数和美债收益率上行，降息预期小幅下调。利率期货隐含的7月降息概率维持0%不变，9月降息概率从65%左右降至58%左右，年内降息2次的概率从93%左右降至76%左右。海外市场：美国CPI有所反弹数据来源：Wind3.103.203.503.403.303.002.902.502.402.602.702.903.002.802.402.302.403.903.803.803.603.403.303.203.203.303.303.303.203.303.102.802.802.802.002.202.402.602.803.003.203.403.603.804.002024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/04美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 2.702.902025/052025/06 本周宏观前瞻数据来源：Wind、华尔街见闻 社会库存数据来源：SMMl截至7月17日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.43万吨至14.33万吨，较上周四微降0.04万吨。周度库存结束两连增重新下降，目前较去年同期的37.51万吨低23.18万吨。l国内主要精铜杆企业周度（7月11日-7月17日）开工率如期回升至74.22%，环比上升7.22个百分点，较预期值低0.36个百分点，同比微增1.36个百分点。然而具体看订单成分，精铜杆企业新增订单中，存在大量此前暂定价订单的释放，以及铜价低位的远期订单，实际增加的消费与出货量并不明显，终端需求实际仍处于淡季氛围中，实际需求相对疲软，仅环比有所回升。精铜杆企业周度开工率同比仍处弱势，本周（7月18日-7月24日）开工率虽存在一定增长预期，预计上升至77.21%，环比上升2.99个百分点，但预计同比将下滑1.01个百分点。 电解铝市场分析 下游开工数据来源：Wind、SMMl截至7月17日，国内铝下游加工行业整体开工率环比上升0.2个百分点至58.8%。分板块看：原生合金板块，在铝水合金化要求下，富余铝水转向内需相对稳定的原生铝合金生产，为其开工率提供结构性支撑，但短期内行业维持“铝水调配主导、铝价抑制需求”的博弈格局，开工率呈弱稳态势；铝板带领域，周内铝板带下游客户提货积极性稍有回升，厂区成品库存压力有所缓解，但订单的持续疲软，开工仍未有所好转；铝线缆领域，周内企业释放部分原料刚需采购，开工受价格影响略有好转，但短期内淡季氛围依然浓厚，订单匹配仍未到位；铝型材开工淡季依然明显，虽然部分企业新能源汽车型材订单出现新增，但建材板块持续疲弱运行，企业开工略有缓和但仍未乐观；铝箔领域，时值7-8月传统消费淡季，终端需求回暖无望，预计短期铝箔行业开工率将继续保持下滑态势；再生铝合金板块，需求端受传统淡季影响仍表现低迷，下游订单缩减且多维持刚需采买，受原料及订单双重制约，短期行业开工率仍将承压下行。SMM预计本周下游铝加工周度开工率环比下降0.1个百分点至58.7%。 再生铝合金数据来源：Wind、SMMl截至7月17日，SMM ADC12价格较环比跌100元/吨至20000元/吨，对主力合约理论升水160元/吨，继续维持窄幅调整格局。成本端来看，市场反馈废铝采购难度仍较大，虽周内价格略有降低但仍处于高位，行业理论亏损持续存在，企业补库不足导致原料库存有所下移；另外通氧553#硅价周内上涨350元/吨至9200元/吨，带动ADC12成本小幅上移。需求端受传统淡季影响仍表现低迷，下游订单缩减且多维持刚需采买。社会库存快速增加，SMM统计7月17日国内主流消费地再生铝合金锭库存达30298吨，环比增3532吨，部分仓库存储量逼近90%额定库容，目前已有部分货物计划转运至周边仓库以缓解存储压力。供应方面，受原料短缺及订单减量影响，部分企业出现减停产，企业成品库存亦随之下滑。进口方面，海外ADC12价格小幅涨至2460-2490美元/吨，但进口现货价下行致即时亏损走扩至900元/吨左右，短期进口优势丧失。整体来看，因铝价跌幅高于ADC12，二者倒挂幅度环比收窄，废铝成本支撑下二者价差预计再度收窄，但需求疲弱及社库高位背景下，ADC12价格上行空间亦有限，预计短期再生铝合金价格将维持窄幅震荡格局。 氧化铝市场分析 供需方面数据来源：百川盈孚l供应方面：当周氧化铝供应变化有限。目前氧化铝开工产能仍旧处于较高水平，部分企业焙烧炉检修已经结束，同时也有部分企业暂未结束检修，导致局部地区供应阶段性偏紧，从而对价格形成一定支撑。截至7月17日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9320万吨。l需求方面：当周中国贵州电解铝企业继续复产，山东地区电解铝企业向云南地区转移产能，电解铝行业理论开工产能小幅增加，综合导致氧化铝需求有所增多。70%75%80%85%90%123452021 6789101112氧化铝周度开工率2022202320242025 l矿石方面，矿石方面，目前铝矾土市场多方僵持，价格暂无变化；液碱方面，下游企业采购意愿尚可，企业库存压力不大，适当上调报价；动力煤方面，市场交投氛围回暖，动力煤市场价格重心上移，动力煤价格小幅上涨。截至7月17日当周，国内氧化铝行业成本为2995.43元/吨，行业平均利润为193.15元/吨。数据来源：百川盈孚成本利润2,2002,4002,6002,8003,0003,2003,40020182019氧化铝周度行业成本和利润（元/吨）全国行业毛利（元/吨） -50005001,0001,5002,0002,5003,000202020212022202320242025全国成本（元/吨） 免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下 私人咨询建议。 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源