铝周报：国内“反内卷”情绪降温

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，截止7月底，国内电解铝运行产能约4390万吨，产能置换投产后行业运行产能小幅提升，产量372.1万吨，同比增长1.1%。进入8月，电解铝运行产能将维持高位，产量或环比持平略升。 ◆库存&现货：国内铝锭库存环比增加，录得54.4万吨，环比增加3.4万吨；保税区库存环比减少0.3至10.8万吨；LME市场铝库存周环比增加1.2至46.3万吨。周五国内铝锭现货贴水期货20元/吨，LME市场Cash/3M贴水2.6美元/吨。 ◆进出口：2025年6月我国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1-6月累计出口量为292万吨，同比下降8%。近期国内铝现货进口亏损有所收缩。 ◆需求端：据爱择咨询调研，周度铝材开工率延续下滑，铝板带、铝箔、铝杆、铝型材、铝合金开工情况均下滑，铝棒开工率略升。当前下游处于淡季，铝现货成交维持偏淡。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年8月家用空调排产1144万台，较去年同期实际产量下降2.8%；冰箱排产762万台，较去年同期实际产量下降9.5%；洗衣机排产791万台，较去年同期实际产量下降3.0%，家电相关需求预期偏弱。 ◆小结：美国对等关税落地，中美经贸谈判结果未超预期，国内“反内卷”情绪降温黑色系商品震荡回落，情绪面稍偏弱。产业上看国内铝锭库存维持相对低位，对铝价构成支撑，不过下游处于淡季和出口需求面临压力的背景下，铝价反弹空间将受限，短期价格或延续震荡偏弱运行。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20700元/吨；伦铝3M运行区间参考：2520-2620美元/吨。 中国供需平衡表（万吨） 产业链示意图 期现市场 期货盘面 铝价震荡走弱，沪铝主力合约周跌1.2%（截至周五收盘），伦铝收跌2.26%至2571美元/吨。 月差小幅反弹。 国内主要地区铝锭基差震荡企稳。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东现货偏弱，中原现货偏强。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M小幅贴水。 利润库存 电解铝冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铝冶炼利润回调，至3367元/吨。 电解铝库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据SMM数据，本周国内铝锭社会库存录得54.4万吨，环比增加3.4万吨；保税区库存环比减少0.3至10.8万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒库存量录得14.7万吨，环比增加0.2万吨，铝棒+铝锭库存环比增加。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME交仓造成库存增加1.2至46.3万吨。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内外铝土矿价格平稳。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格上涨，海外氧化铝价格小幅抬升。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格下滑，动力煤价格延续反弹。 05 供给端 氧化铝 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，7月中国氧化铝实际运行产能继续提升2%，开工率为81.6%，产量同比增加5.4%,总体供应较为充足。 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，截止7月底，国内电解铝运行产能约4390万吨，产能置换投产后行业运行产能小幅提升，产量372.1万吨，同比增长1.1%。进入8月，电解铝运行产能将维持高位，产量或环比持平略升。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒加工费震荡回升。SMM调研数据显示，7月国内铝水比例下降2.1个百分点，电解铝铸锭量同比减少9.3%、环比增加11.9%至约97.6万吨。随着铝棒加工费回升，预估8月铝水比例反弹。 06 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝锭出库量基本持平（截至7月28日当周）。 下游开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月铝棒开工率环比下滑，铝棒产量小幅减少。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月铝型材开工率环比下滑，铝板带箔开工率小幅抬升。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月原铝合金锭开工率下滑，铝杆开工率亦下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 6月再生铝合金开工率反弹，但近期开工率表现偏弱。铝锭与铝合金价差环比扩大，仍维持偏高水平。 终端需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年8月家用空调排产1144万台，较去年同期实际产量下降2.8%；冰箱排产762万台，较去年同期实际产量下降9.5%；洗衣机排产791万台，较去年同期实际产量下降3.0%，家电相关需求预期偏弱。当前地产数据同样偏弱，汽车产销尚可，光伏装机明显下降，相关需求也面临压力。 进出口 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年6月，中国原铝进口量为19.2万吨，环比减少13.8%，同比上升58.7%，1-6月累计进口量为124.9万吨，同比增长2.5%。近期铝锭现货进口亏损有所缩窄。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 6月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚、马来西亚等，其中来自俄罗斯的进口量为16.2万吨，占比84%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年6月我国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1-6月累计出口量为292万吨，同比下降8%。6月再生铝进口量为15.6万吨，环比下滑0.4万吨，同比增长11.5%，前6月进口量为101.2万吨，同比增长6.9%。 进出口 资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年6月，中国铝土矿进口量1812万吨，同比增加36.2%，1-6月累计进口铝土矿10325万吨，同比增加33.6%。2025年6月中国氧化铝出口17.1万吨，环比减少17.7%，同比增长9.0%，1-6月氧化铝累计出口134万吨，同比增长65.7%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层