工程机械行业点评报告：雅鲁藏布江大项目正式开工，工程机械行业迎重大机遇

核心观点与关键数据

• 重大机遇：雅鲁藏布江下游水电项目开工，总投资约1.2万亿元，总装机容量预计达60GW，年发电量3000亿千瓦时，将大幅拉动国内工程机械需求，涵盖大型挖掘机、装载机、矿卡等设备。
• 高原环境推动电动化与无人化：项目位于西藏林芝市，平均海拔3000米以上，高寒环境不利于传统燃油机械，电动化与无人化工程机械将成为主流，带来更高的单台设备价值量。
• 市场规模与利润弹性：以1.2万亿总投资规模测算，对工程机械的拉动作用约为1000-1500亿元，每年新增设备空间约100-150亿元，考虑电动化与无人化后空间在150-200亿元。2024年国内工程机械主机厂收入约2500亿元，收入弹性约为8%，但项目使用机械多为大型机械，盈利能力较高，预计每年利润增量30-40亿元，利润弹性达20%以上。

海外市场与国内非挖情况

• 海外市场景气度回暖：2025年1-6月，印尼、南美、非洲、中东、欧洲等海外大区景气度显著提升，对主机厂利润形成支撑，海外利润占比达到80%以上。
• 国内非挖底部复苏：2025年1-6月，国内非挖出现拐点，毛利率有望从15%回暖至20%，对利润的拖累显著减弱。

投资建议

• 大型基建项目提振国内需求：国内上行周期趋势明确，相关个股建议关注【三一重工】【某全品类龙头】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。

风险提示

• 水电项目建设进度不及预期；宏观经济波动；国内政策不及预期；行业竞争加剧。