贵金属周度策略

摘要【行情回顾】国内贵金属期货本周走势分化，金银比下降，沪金主力合约累计上涨0.45%收于777.02元/克，沪银主力合约累计上涨2.58%收于9273元/千克。外盘方面，本周伦敦现货黄金价格累计下跌0.16%报3349.88美元/盎司，周中波动剧烈，伦敦现货白银价格累计下跌0.63%报38.166美元/盎司，周中冲高回落。【市场逻辑】本周全球贵金属市场波动加剧，主因市场对美联储自身的独立性的担忧。周中一度有报道称特朗普已起草解雇鲍威尔的信件，预计很快宣布解雇鲍威尔。黄金价格一度快速上涨，美债长端利率上升，美元指数回落，美股下跌。但随后特朗普对此否认，黄金价格重新回落，趋于稳定。预计未来市场对美联储独立性的担忧仍将反复发酵，黄金短期易涨难跌。美股近期累计涨幅过大，波动率处于低位，估值高位，近期美国宣布对墨西哥和欧洲加征30%的关税，并威胁对俄罗斯加征100%关税，未来风险资产仍有隐忧。如果对墨西哥加征关税落地，美国白银有可能受此影响而走强，同时俄罗斯近期开始将白银列为外储资产，未来白银有望相较黄金补涨。美股近期持续走高，全球风险偏好上升，沪铜止跌回升，美铜高位运行，利多白银商品属性，本周沪银再创历史新高，金银比修复，短期仍有下降空间。中长期来看，大而美法案将大幅提升美债规模，进一步削弱美元信用，而美元将进入中长期下行通道，利多贵金属。技术走势上，国内沪银不断创历史新高，已打开中长期上涨空间。【交易策略】操作上，关税担忧重新来袭，市场对美联储独立性担忧，贵金属有望重拾升势，美股和美铜再创新高，利多白银商品属性，白银相较黄金补涨明显。贵金属当前建议逢低做多，金银比有望继续修复。沪银下方第一支撑区间8800-8900元/千克，上方压力区间9100-9300元/千克，沪金下方第一支撑区间750-760元/克，上方压力区间780-800元/克。期权方面可尝试卖出近月轻度虚值的金银看跌期权，收取权利金。 作者： 请务必阅读最后重要事项一、贵金属本周行情数据当地时间7月16日，有报道称美国总统特朗普在询问共和党议员“是否应解雇美国联邦储备委员会主席鲍威尔”后，已起草解雇鲍威尔的信件，预计很快宣布解雇鲍威尔。虽然随后特朗普对此否认，但在接受媒体采访时表示，希望鲍威尔辞职。黄金受此影响大幅波动。美国消费和就业市场继续维持较强的韧性。美国上周首次申领失业救济人数为22.1万人，预估为23.3万人，前值为22.7万人。虽然美国5月个人消费支出下降了0.3%，个人收入出现自2021年以来的最大跌幅，主要原因是政府转移支付的减少。但有“恐怖数据”之称的美国6月零售销售环比增长0.6%，预估为0.1%，前值为-0.9%。近期美国宣布对墨西哥和欧洲加征30%的关税，并威胁对俄罗斯加征100%关税。如果对墨西哥加征关税落地，美国白银有可能受此影响而走强，同时俄罗斯近期开始将白银列为外储资产，未来白银有望相较黄金补涨。表1：短期运行逻辑和策略品种逻辑黄金市场对美联储独立性担忧升温白银黄金反弹，金银比修复资料来源：方正中期研究院图1：沪金沪银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 第1页观点策略支撑位压力位上涨逢低做多750-760780-800上涨逢低做多8800-89009100-9300 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图3：沪银成交量与持仓量量变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图4：伦敦金银走势图资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项二、贵金属周度相关宏观数据1、美国6月CPI同比增长2.7%，预估为2.6%，前值为2.4%；6月CPI环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为0.1%。美国6月核心CPI年率上升至2.9%，高于预期。2、美国6月非农数据大超预期，非农就业岗位增加14.7万个，预期为11万个，失业率降至4.1%，预期为4.3%。美国6月ADP就业人数减少3.3万人，预估为增加9.8万人，前值为增加3.7万人。3、特朗普再向8国发出关税信函，其中巴西面临50%的关税。特朗普再次呼吁美联储降息，认为利率至少高了3个百分点。4、美国众议院通过美国总统特朗普的税收及开支法案，即《大而美法案》，内容包括大幅修改在美海外资本税务安排的条款，包括向外国在美资本投资征收报复税收条款。当地时间6月28日，美国参议院以51对49的票数比通过。5、当地时间7月16日，有报道称美国总统特朗普在询问共和党议员“是否应解雇美国联邦储备委员会主席鲍威尔”后，已起草解雇鲍威尔的信件，预计很快宣布解雇鲍威尔。虽然随后特朗普对此否认，但在接受媒体采访时表示，希望鲍威尔辞职。6、美国上周首次申领失业救济人数为22.1万人，预估为23.3万人，前值为22.7万人。美国5月个人消费支出下降了0.3%，个人收入出现自2021年以来的最大跌幅，主要原因是政府转移支付的减少。但美国6月零售销售环比增长0.6%，预估为0.1%，前值为-0.9%。消费和就业市场继续维持较强的韧性。7、中国央行连续第八个月增持黄金，截止6月末，中国央行黄金储备增至7390万盎司，环比增加7万盎司。我国官方国际储备资产中黄金占比仅为7%，明显低于15%左右的世界平均水平。图5：美联储政策利率与资产负债表调整资料来源：同花顺,方正中期研究院 第3页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图7：美元指数和黄金走势关联性分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图8：美国通胀和黄金走势分析资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析图9：全球黄金供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：黄金需求分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：白银供需数据分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图13：白银需求分项统计资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院四、贵金属期权数据分析贵金属期权方面，中长期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，美联储处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。穆迪下调美国信用评级，美债买盘转弱，长端收益率上升，关税疑云笼罩，俄乌冲突出现升级，中东地区局势不稳，均对贵金属价格形成支撑。随着白银价格近期突破上行，再度点燃贵金属上涨情绪，有望结束调整再度开启上行。单腿策略上可尝试卖出近月轻度虚值的黄金和白银看跌期权，收取权利金。近期贵金属期货波动加大，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。图15：黄金期权成交和持仓数据资料来源：同花顺,方正中期研究院 第7页 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：白银期权成交持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：白银历史波动率走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅 供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。