国证视点
港股于周五反弹，呈小“V”形态，恒指收报24825点，升326点或1.33%；恒生科指涨1.65%，连续6个交易日跑赢大盘。主板成交2387亿港元，北水净流入59.31亿元，主要买入中芯、阿里、众安在线，卖出腾讯、小米、国泰君安国际。12个恒生综合行业指数全线上扬，材料、可选消费、金融及必选消费领涨，公用事业、电信、地产建筑及综合企业落后。内地市场监管总局约谈饿了么、美团、京东，要求规范促销行为，相关股份反弹。
公司点评：安踏体育(2020.HK)
主品牌25Q2流水低单位数增长，儿童表现好于大货，线上线下表现接近，库销比略超5，线下折扣稳定，线上折扣略有加深；H1流水中单位数增长。FILA 25Q2流水中单位数增长，大货/儿童/Fusion分别录得高单位数/中单位数/中单位数增长；H1流水高单位数增长。其他品牌25Q2流水50-55%增长，迪桑特超40%，可隆超70%，Maia超30%，折扣保持9折；H1其他品牌流水60-65%高速增长。收购狼爪并表，多品牌布局户外赛道。
投资建议
预测2025-2027年EPS为4.72/5.26/5.88元，给予2025年22倍PE，目标价113.6港元，维持“买入”评级。风险提示：宏观下行、行业竞争加剧、新品牌发展不及预期。
