海外宏观
- 关税战影响弱化：6月全球制造业PMI指数回升至50.3%，关税战对经济的冲击减弱，主要因美国豁免对等关税并持续谈判，市场担忧降温。
- 全球贸易恢复：韩国、越南等出口导向型国家出口表现良好，反映经贸活动恢复和“抢出口”效应。
- 美国就业市场：新增非农就业人数14.7万人，失业率降至4.1%，但劳动参与率下降，就业数据喜忧参半。
- 通胀开始抬头：美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.9%；欧盟CPI同比上涨2.3%，核心CPI同比上涨2.5%，关税导致成本上升，通胀压力初显。
- 美联储降息概率降低：预计未来几个月美国通胀将继续上升，降低美联储降息概率。
国内宏观
- 上半年经济运行良好：二季度GDP实际同比增长5.2%，超出全年5%的增长目标，主要受消费和净出口拉动。
- 名义GDP增速下降：二季度名义GDP同比增速为3.9%，较一季度下降0.6个百分点，物价水平下降导致名义值表现不佳。
- 政策定力增强：实际GDP增速较好，政策短期内不急于推出大规模刺激政策，节奏视三季度经济走势而定。
- 6月经济边际转弱：
- 消费走弱：社会消费品零售总额同比增长4.8%，较5月下降1.6个百分点，受促销活动提前和补贴力度减弱影响。
- 投资下降：6月固定资产投资同比增速为0.5%，较5月下降2.4个百分点，制造业、基建、房地产投资均下滑。
- 出口受扰动：6月出口同比5.8%，较5月提升1个百分点，主要因对美出口回升，但对美出口降幅仍达16.1%。
- 通缩压力：6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，通缩压力持续，PPI连续四个月下滑。
- 工业生产强劲：6月工业增加值同比增长6.8%，但需求不足问题突出，持续性存疑。
政策
- 全球政策确定性增强：中东冲突降温、特朗普关税出台，全球流动性回归美元资产，市场风险偏好提升。
- 中国政策发力点在三季度：预计下一轮政策在三季度后期出台，完成全年增速目标并规划明年工作。
- 中央城市会议：并非重启棚改，而是强调“城市更新”和“内涵式发展”，以“集约高效”为导向，推动城镇集群与产业集群协同。
大类资产
- 股市上涨：中国、美国、日本股票指数均明显上涨，风险偏好提升。
- 油价回落：中东地缘政治冲突缓解，油价大幅下跌。
- 三季度股市需注意基本面扰动：消费、出口透支效应和房地产下行压力下，股市基本面面临压力。
风险提示
- 中美贸易谈判出现反复。
- 消费及出口出现快速下行。
