中国对冲基金经理A股信心指数月度报告（2022年11月）

请务必参阅正文之后的免责条款部分信心指数10年低位，市场信心受挫一、A股信心指数及私募仓位纷纷出逃，白马股跌幅严重。图1：融智·中国对冲基金经理A股信心指数均仓位为73%，较9月底上涨1%。112.64114.50117.42117.70112.80120.11127.21126.83135.31901001101201301402021-112022-012022-032022-052022-07融智·中国对冲基金经理A股信心指数月度报告（2022-11） 请务必参阅正文之后的免责条款部分融智评级研究中心研究报告2月下降1%；仓位在80%以上（不含满仓）区间的私募占比64%，比上月上涨8%；50%至80%（不含）仓位区间的私募占比22%，比上月下降10%。5成仓位以下的管理人为14%，比上月上涨3%。具体来看，2%的管理人空仓，比上月上涨1%；30%仓位以下（不含30%）的管理人为0，与上月持平；30%-50%仓位的管理人占比12%，比上月上涨2%。由统计数据看出，截止10月底，大多数私募管理人的仓位位于7成左右，与上月相比持平，面对下跌行情，管理人以不变应万变。图2：当前私募机构仓位分布情况资料来源：融智评级研究中心图3：私募基金平均仓位走势图2.00%0.00%12.00%22.00%64.00%0.00%空仓30%以下(不含空仓及30%)30%-50%（不含）50%-80%（不含）80%以上（不含满仓）满仓及加杠杆0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%202…202…202…202…202…202…202…202…202… 请务必参阅正文之后的免责条款部分资料来源：融智评级研究中心二、信心指数两大分类指标走势对于接下来2022年11月份行情的看法，从趋势预期信心指标来看管理人依然保持中性，基金经理开始出现持悲观态度的人。从增减仓指标来看，与10月份相比，增加了许多维持仓位不变的管理人。具体数值来看，2022年11月A股市场趋势预期信心指标值为99.0，比上月下降10.81%。其中无基金经理持极度乐观态度，与上月持平；12%的基金经理持乐观态度，比上月下降10%；74%的基金经理持中性观点，比上月下降4%；14%的基金经理持悲观态度，比上月上涨14%；无基金经理持极度悲观态度，与上月持平。仓位的增减计划上，A股市场11月仓位增减投资计划指标值为96.00，比上月下降9%。无基金经理打算大幅增仓，与上月持平。无基金经理打算增仓，比上月下降19%，92%的基金经理打算维持仓位不变，比上月增加19%，8%的基金经理打算减仓，与上月持平。无基金经理打算大幅减仓，与上月持平。总体而言，在对11月份的预期上，私募管理人持中性态度，并且仓位计划维持不变。图4：趋势预期信心指标和仓位增减持指标资料来源：融智评级研究中心图5：趋势预期信心指标近一年趋势变化0.00%12.00%74.00%14.00%0.00%A股市场趋势预期信心指标极度乐观乐观中性悲观极度悲观 融智评级研究中心研究报告30.00%0.00%92.00%8.00%0.00%仓位增减持投资计划指标大幅增仓增仓不变减仓大幅减仓 请务必参阅正文之后的免责条款部分资料来源：融智评级研究中心图6：仓位增减持指标近一年趋势变化资料来源：融智评级研究中心三、行情回顾及展望回顾2022年10月，市场跌幅较大。申万一级31个行业中9个上涨，其中计算机（16.04%）、国防军工（11.63%）、机械设备（5.74%）3个行0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211 融智评级研究中心研究报告4 请务必参阅正文之后的免责条款部分融智评级研究中心研究报告5业涨幅居前，24个行业下跌，其中食品饮料（-22.14%）、房地产（-14.72%）、家用电器（-12.87%）跌幅居前。10月份，各指数涨跌如下，上证指数（-4.33%）、深证成指（-3.54%）、创业板指（-1.04%）、沪深300（-7.78%）、中证500（1.63%）、上证50（-12.04%）、中证1000（2.74%）、科创50（1.67%）。10月31日，国家统计局发布的数据显示，10月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较比上月下降0.9个百分点，低于临界点；非制造业商务活动指数为48.7%，比上月下降1.9个百分点，低于临界点；综合PMI产出指数为49.0%，比上月下降1.9个百分点，落至临界点以下。10月制造业产需两端有所放缓从制造业PMI指数的构成上看，5大构成项中的生产指数较前下行1.9个百分点至49.6%，新订单指数下行1.7个百分点至48.1%。其中，10月高耗能行业中反映市场需求不足的企业比重为56.7%，高于总体3.9个百分点；高耗能行业PMI为48.8%，低于上月1.8个百分点，降至收缩区间，是制造业景气回落的主要原因之一。东方金诚首席宏观分析师王青表示，10月长假会对环比性质的PMI指数形成一定影响。同时，10月楼市继续处于低迷状态，房地产投资、涉房消费下滑，也会对制造业乃至服务业PMI指数形成一定不利影响。其次，10月省会及大型城市疫情波动更为明显，对制造业生产经营和市场需求影响较大。疫情波动是10月制造业PMI指数下滑的主要原因。这表明当前如何有效控制疫情，实施精细化防控，仍是影响宏观经济运行的重要因素。在制造业PMI其他相关指标中，价格指数连续回升。10月主要原材料购进价格指数上行2个百分点至53.3，出厂价格指数上行1.6个百分点至48.7，依旧位于荣枯线之下。英大证券研究所所长郑后成表示，二项指数虽然均较前值上行，且主要原材料价格指数在荣枯线上持续上行，但是在2021年同期基数上行，以及翘尾因素下行的背景下，叠加考虑黑色系大幅下行，预计10月PPI当月同比大概率继续下行。 请务必参阅正文之后的免责条款部分融智评级研究中心研究报告610月新出口订单指数改善，上行0.6个百分点至47.6。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，海外逐步转入传统消费旺季；同时，中国外贸韧性足，国内工业生产基本运转正常，企业订单履约能力强，外贸仍具竞争力。从企业规模看，大型企业PMI为50.1%，比上月下降1个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和48.2%，比上月下降0.8和0.1个百分点，继续低于临界点。同时，10月制造业从业人员指数下行0.7个百分点至48.3。郑后成表示，主要受大中型企业从业人员指数下行的拖累。与此同时，10月非制造业从业人员指数录得46.1，较前值下行0.5个百分点，从结构上看，建筑业与服务业PMI从业人员均较前值下行。在出口增速承压的背景下，新冠肺炎疫情未见大幅好转，叠加季节性因素，预计10月城镇调查失业率可能面临一定压力。非制造业景气水平有所回落10月份，非制造业商务活动指数为48.7%，比上月下降1.9个百分点，低于临界点，非制造业恢复态势放缓。分行业看，建筑业商务活动指数为58.2%，低于上月2个百分点，仍位于较高景气区间。10月份国内疫情点多面广频发，服务业商务活动指数降至47%，低于上月1.9个百分点，服务业景气水平有所回落。10月份，零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落，业务总量下降。从市场预期看，业务活动预期指数为56.7%，高于上月0.6个百分点，其中邮政、互联网软件及信息技术服务等行业受“双十一”促销活动临近等因素带动，业务活动预期指数均位于60%以上高位景气区间，企业预期向好。周茂华表示，非制造业PMI指数回落主要受服务业活动拖累，10月散点疫情对生活性服务业活动构成明显拖累，但部分生产性服务业维持较高景气区间。其中，建筑业维持高景气，主要是国内积极推动重点基建项目尽快落地，形成实物工作量，带动建筑业活动保持较快扩张步伐。 请务必参阅正文之后的免责条款部分融智评级研究中心研究报告7王青也表示，建筑业PMI持续处于很高景气水平，表明当前基建投资稳增长力度较大，有效对冲了房地产投资下滑带来的影响。预计四季度基建投资有望继续保持较高的两位数增长水平，全年基建投资增速（不含电力）将达到10%左右（上半年为7.1%，去年全年为0.4%），将拉动今年GDP增速大约1个百分点，从而在今年稳住宏观经济大盘中发挥支柱作用。未来宏观政策怎么走？展望11-12月，郑后成表示，在全球主要经济体制造业PMI跌破荣枯线，出口金额当月同比大概率继续承压，中国工业企业处于主动去库存阶段，房地产投资增速难言反转的背景下，预计11-12月中国制造业PMI大幅上行概率较低。在此基础上，考虑工业企业盈利增速承压，以及宏观政策“以我为主”，预计中国货币政策力度还将维持“稳中偏松”主基调，不排除在年内降准的可能。周茂华表示，全球需求前景趋缓、原材料投入成本压力，短期散点疫情等干扰因素是中国制造业面临的逆风，国内经济复苏基础仍需要进一步夯实，国内助企纾困、保供稳价、扩内需政策需要继续保持积极。10月26日，国务院常务会议部署持续落实好稳经济一揽子政策和接续措施，包括财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量，加大对小微企业、个体工商户的退税服务力度，促进消费恢复成为经济主拉动力等。王青表示，接下来稳增长政策还有发力空间，在疫情波动得到有效控制的前提下，11月制造业PMI有望反弹，服务业PMI也将有所改善。这将带动四季度GDP增速保持三季度以来的回稳向上势头。 请务必参阅正文之后的免责条款部分!"#$%&'()*+,-./01234!"56789:;<=;;><?)@;;934!"ABC6D34!"EF@;;G$-./0+HIJKLMNOPQRSTUV=;;WXTQRY34!"ZF@;;G$-./0+HIJKLMNOP[RSTUV;WXT[RD%&'()*+,-./01234!"\]^E5_!`D-./0+12MNabcd34!`SeUfg-./0+HIJKLMNAhiYjklmnopqr!`stjkuv8Ufg-./0+HIMNAhiDwF-./0jkxAuvyz{|}~Ä{|ÅÇAÉÑSÖÜ-./0eU+12MNcdhi9á4Sjkuvqr9àD%%%âäãå%çéè3êëIíFìîpïSÖìñ+óò3êAôöõúùvõû|ü†°¢Déè)A£§ú•¶ß®©™S´û¨≠+ÆØ∞±≤≥¥μA∂∑DÖìñÄ?∏π+∫ªçéèÄ?£§ÆºΩAü†eUæ8Uø¿¡û¬äD% 融智评级研究中心研究报告8