中国对冲基金经理A股信心指数月度报告（2022年7月）

请务必参阅正文之后的免责条款部分信心指数大幅上涨，私募管理人看好后市一、A股信心指数及私募仓位迎接二十大，下半年市场可期。图1：融智·中国对冲基金经理A股信心指数均仓位为72%，相较于5月底上证3个百分点。融智·中国对冲基金经理A股信心指数月度报告（2022-7） 请务必参阅正文之后的免责条款部分融智评级研究中心研究报告2杠杆状态，环比持平；仓位在80%以上（不含满仓）区间的私募占比38.4%，环比上涨6.7%；50%至80%（不含）仓位区间的私募占比37.2%，环比持平。5成仓位以下的管理人约占13.4%，环比下降6.7%。其中，仍然没有管理人空仓；仓位在30%以下不含空仓的管理人占比6.7%，环比下降1.8%；仓位在30%-50%区间的管理人占比6.7%，环比下降11.6%。由统计数据看出，截止6月底，80%仓位以上的管理人增多，50%仓位以下的管理人减少。私募管理人加仓明显。图2：当前私募机构仓位分布情况资料来源：融智评级研究中心图3：私募基金平均仓位走势图资料来源：融智评级研究中心 请务必参阅正文之后的免责条款部分二、信心指数两大分类指标走势对于接下来2022年7月份行情的看法，从趋势预期信心指标来看管理人依旧看好后市，基金经理持乐观态度的占比大幅提升，持中性态度的占比大幅降低，此部分人数已加入乐观队列。从增减仓指标来看，未来有增仓预期的占比大幅提高，管理人对后世乐观。具体数值来看，2022年7月A股市场趋势预期信心指标值为139.94，环比上涨8.25%。其中6.1%的基金经理持极度乐观态度，较上月下降3%；67.7%的基金经理持乐观态度，环比上涨24.4%；26.2%的基金经理持中性观点，环比下降18.3%；无基金经理持悲观态度，环比下降3.1%；依然没有基金经理持极度悲观态度。仓位的增减计划上，A股市场7月仓位增减投资计划指标值为128.36，环比增长4.2%。其中2.4%的基金经理选择大幅增仓，较上月下降4.3%；51.2%的基金经理选择增仓，环比上涨15.9%；45.7%的基金经理维持仓位不变，环比下降8.5%；无基金经理打算减仓，环比下降3.1%；依然没有基金经理选择大幅减仓。总体而言，在对7月份的预期上，私募管理人依然持乐观态度，坚定看好后市。尤其在政策放开后，疫情对市场的影响力度逐步减弱，同时国家出台了一系列刺激经济和产业链的措施，对市场形成强有力支撑。另外叠加中港互通正式开通，为市场带来了增量资金。后市可期。图4：趋势预期信心指标和仓位增减持指标资料来源：融智评级研究中心 融智评级研究中心研究报告3 请务必参阅正文之后的免责条款部分资料来源：融智评级研究中心 请务必参阅正文之后的免责条款部分三、行情回顾及展望回顾2022年6月，市场依然维持强势反弹态势，指数重返3400点，走出一波小牛市，以新能源为代表的赛道股强势反弹，主要龙头走出翻倍行情。6月末指数向年线发起冲击，以消费医药为代表的价值股蓄势待发。6月份申万一级31个行业，29个行业上涨，其中电力设备（21.19%）、汽车（14.55%）、食品饮料（13.05%）三个行业涨幅居前，2个行业下跌，为石油石化（-3.35%）、建筑装饰（-0.16%）。6月份，各指数涨跌如下，上证指数（6.66%）、深证成指（11.87%）、创业板指（16.86%）、沪深300（9.62%）、中证500（7.10%）、上证50（8.72%）、中证1000（10.11%）、科创50（6.80%）。宏观方面，根据国家统计局数据，2022年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，高于上月的49.6%，已跃过荣枯分界线；6月，非制造业商务活动指数为54.7%，高于上月的47.8%，回升幅度较大。6月制造业与非制造业PMI指数同步回升，均已进入扩张区间，主要原因有两个：一是当月全国疫情持续处于稳定低位，各地复工复产加速推进，带动宏观经济景气度整体回升，特别是前期受疫情冲击明显的服务业景气度出现大幅反弹；二是以5月“国常会33条”为代表，一揽子稳增长措施在6月集中落地生效，也对经济修复起到了强有力的推动作用。不过，PMI属于环比指标，6月大幅回升意味着宏观经济边际上明显改善，但我们估计6月工业生产、居民消费等重要宏观数据的同比增速仍将低于常态水平，现在距政策退坡或“转弯”尚远——6月29日发布的央行货币政策委员会第二季度例会公报也强调，要“强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度”。具体来看，6月PMI数据有以下几个关注点：首先，6月制造业供需两端都在较快恢复，但继续呈现“供强需弱”特征。其中，6月生产指数为52.8%，比上月上升3.1个百分点，新订单指数为50.4%，比上月上升2.2个百分点。两项指标在重返扩张区间的同时，差值也在进一步拉大，处于2020年下半年以来的最高水平。这显示相对产业链修复而言，当前消费和投资需求仍然偏弱，后期政策发力的重点将更为聚焦需求端。从汽车购置 融智评级研究中心研究报告5 请务必参阅正文之后的免责条款部分融智评级研究中心研究报告6税减税调整对车市产生较强刺激效应来看，后期政策面加大促消费力度的空间较大。其次，价格压力在持续缓和。6月制造业出厂价格指数已降至46.3%，连续两个月处于收缩区间，主要原材料购进价格指数大幅下行3.8个百分点至52.0%，与近期国内钢材、水泥、平板玻璃等价格下行走势相印证。这一方面显示保供稳价政策效果进一步显现，也与当前房地产投资下滑有关。另外，在全球经济减速前景下，近期布油、伦铜价格都有所走低，输入性通胀压力边际上也在缓解。我们判断，尽管受上年同期基数下沉影响，6月PPI同比将保持基本稳定，但按照当前主要工业品价格走势，三季度PPI同比涨幅有望恢复较快下行势头。第三，不同规模企业景气度出现分化，小型企业仍需政策扶持。6月大型企业景气度下降0.8个百分点，中、小型企业景气度则分别上升1.9个百分点。我们分析，这种走势分化的背后在于近期上游原材料价格整体下行带来的影响——上游原材料行业以大型企业为主，而中、小型企业以下游制造业为主。不过，6月小型企业景气度为48.6%，继续处于荣枯线之下，表明小微企业受疫情冲击最大，修复相对较缓，后期无论从推动经济回升，还是从稳就业角度看，对小微企业的定向扶持力度还会保持较高水平。我们判断，接下来除了减税降费、金融扶持措施外，通过宏观政策刺激总需求，解决小微企业订单不足问题，可能逐步成为政策重点。第四，6月制造业新出口订单指数为49.2%，较上月回升3.3个百分点，预示短期内出口额增速有望保持较高水平。不过，考虑到上年出口基数偏高，今年海外产业链修复加快，加之全球经济下行态势已经显露——6月美、欧PMI指数都现大幅下滑，下半年我国出口增速将呈现整体下行态势。因此，下半年稳增长将更多倚重内需。第五，6月供应商配送时间指数升入扩张区间。这是一个反向指标，显示当前疫情受控后，交通物流堵点进一步打通，供应商交货时间在缩短。第六，6月建筑业景气指数大幅上行，且处于很高景气水平（56.6%）。主要源于当月畅通交通物流政策取得实效，建筑业原材料运输不畅得到缓解，有力保障了施工进度。我们判断，在投资稳增长的大背景下，接下来 请务必参阅正文之后的免责条款部分融智评级研究中心研究报告7建筑业PMI指数将持续处于高位，其中基建投资将有效对冲房地产投资下滑带来的影响。展望未来，伴随疫情后消费、投资需求释放，加之稳增长政策效应持续体现，7月制造业和非制造业PMI指数都将保持在扩张区间。不过，考虑到疫情影响下，市场情绪偏于谨慎，后续经济反弹力度或将偏弱，接下来宏观政策还将朝着稳增长方向发力。我们判断，短期内政策重在落实，并观察其在推动经济修复方面的具体效果。但三季度晚些时候，不排除推出包括发行特别国债等在内的新一轮稳增长措施的可能。鉴于2020年疫情冲击最严重时期未搞大水漫灌，加上今年物价形势整体温和可控、人民币汇率弹性增大，未来财政货币政策都有充足发力空间。值得一提的是，尽管6月30城高频数据显示楼市出现回暖迹象，但着眼于推动房地产行业在三季度尽快恢复良性循环，后期包括房贷利率下调在内的地产调控政策也会进一步放宽。 请务必参阅正文之后的免责条款部分指数说明融智·中国对冲基金经理A股信心指数分值区间为[0,200],其中100为信心指数的临界值。信心指数大于100表明基金经理对未来一个月市场走势乐观，越接近200状态越乐观；信心指数小于100表明基金经理对未来一个月市场走势悲观，越接近0状态越悲观。融智·中国对冲基金经理A股信心指数涵盖两大分类指标。基金经理对A股市场环境预期信心指标，直接反映基金经理对未来一个月市场的看法；仓位增减持投资计划指标通过仓位调整间接反映基金经理对未来市场的看法。由于基金经理仓位上的调整受到操作策略以及操作习惯的影响，我们以基金经理直接对A股市场预期看法为核心，以仓位调整计划为辅。免责条款本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述相关产品购买的依据。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 融智评级研究中心研究报告8