汇率波动后，市场交易主线越发清晰

受。一步扩大。始维持低相关。-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.70.82018-01-022018-03-132022-11-012023-01-042023-03-152023-05-232023-07-272023-09-282023-12-082024-02-20 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎数据来源：Choice金融终端，期间日期为2017年12月31日至2024年3月22日但出乎意料的是，小盘成长与低波红利在过去两轮牛熊转换的时间中相关性平均数接近于0，或者说两种风格的独立性较强。今年以来这种独立性尤其明显，在1月市场大幅调整之际，低波红利风格的代表行业如银行、能源、电力等相关行业在小盘遭遇流动性危机时表现坚挺。按照经典的资产配置理论，两种低相关性资产的组合可以有效分散组合风险，例如股票与债券，股票与商品等。那么小盘指增产品和红利低波风格资产也可以通过均衡配置的方式进行组合。图2：小盘成长与红利低波风格的滚动年度收益相关性数据来源：Choice金融终端，期间日期为2017年12月31日至2024年3月22日二、红利低波在近两年为什么优势凸显那么为什么红利低波在近两年关注度持续上升？我们认为主要是以下原因：（1）国内无风险利率不断降低，银行理财收益更是进一步下行，资管新规后保本保收益产品清零，但股市整体价格下行带动股息率持续上升，处于历史较高水平，每当市场回撤时都进一步凸显配置价值。（2）疫情后时期，为保证资产负债表健康，企业主动降本增效来保障现金流稳定，红利低波行业的现金流明显好于市场平均水平。-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.152018-01-022018-03-142018-05-232018-07-272018-10-092018-12-122019-02-252019-05-062019-07-102019-09-122019-11-252020-02-062020-04-132020-06-192020-08-272020-11-092021-01-132021-03-252021-06-032021-08-092021-10-212021-12-242022-03-082022-05-182022-07-222022-09-27小盘成长与低波红利 2022-12-072023-02-172023-04-252023-07-052023-09-072023-11-202024-01-24 本报告不作为任何投资建议，投资有风险，投资需谨慎（3）企业对外出口有限的情况下，以内需为主的红利低波风格企业在抵御景气度下降等市场高波动风险时相对价值体现。（4）市场增量资金不足，存量资金博弈的环境下，红利低波风格的股票或行业往往表现占优。三、投资者组合时可以选择哪些产品春节前后的小盘流动性危机和市场反弹对于投资者而言是一次绝佳的机会，可以借此考察指增管理人的风控水平和极端行情下超额修复的能力，目前已有部分管理人修复大部分超额回撤或已创下累积超额新高。私募产品中以红利低波风格为基准，或者持有红利低波以及“中特估”特色行业的管理人较少，市场上相关产品主要仍以场内ETF和公募基金为主，此类产品名称中多包括“红利”、“低波”、“央企”等文字。最后在选择产品时，可以选择夏普率表现优于低波红利风格指数的产品。风险提示：本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何投资建议，请投资者谨慎参考。投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源为排排网财富，同时载明内容域名出处。