城市更新有望发力，推荐头部建筑央企等

请务必阅读正文之后的免责条款部分3of232025/6/6广州：入围“2025年度中央财政支持实施城市更新行动”名单，未来三年获补助不超过8亿元。资料来源：政府官网，国泰海通证券研究表2：主要建筑公司积极推进城市更新业务证券简称城市更新业务表现中国建筑公司承建了众多标志性旧改项目，如北京海淀区中石油老旧小区综合整治工程（标包九）于2025年4月开工，改造建筑面积14.3万平方米，施工内容涵盖楼体节能改造、抗震加固、室外环境整治等。2025年前5月中国建筑新签合同总额达18412亿元，同比增长1.7%，保持平稳增长。其中建筑施工业务签约17108亿元，同比增长2.2%，尤以基础设施类合同增速最快（5939亿元，同比增16.2%）。公司同时披露近期获得重大项目合同合计83.2亿元。中国中铁2025年以来公司持续获取城市更新相关订单，在昆明承担首个TOD模式城市有机更新项目福德村改造工程，中标达州市达川区老旧小区改造配套设施建设设计项目（预算约4.96亿元）等大型设计合同，显示出在城市管网提升、社区配套改造等方面的实力，公司设计板块亦中标固镇县南城片区城市更新道路工程设计等项目。2025年一季度境内新签合同额达4944.3亿元，同比略降13.6%，整体订单充沛。中国铁建公司旗下中铁建设集团深耕海口城市更新市场，已成功实施琼山区博雅片区旧改，并拓展至迈瀛片区13.3万平方米城市更新项目，打造高品质生态住宅社区。公司还利用自主研发的装配式IRF体系在老旧建筑改造中推广应用，实现构件工厂化预制、现场拼装，加快旧改施工进度并确保质量。2024年3月，铁五院与清华大学建筑设计研究院联合成立城市更新研究中心，旨在深入研究城市更新领域的重要问题。2024年11月公司成立科学技术研究总院，加快推进包含城市更新在内的“1 + 9 + N”科技创新体系建设。中国交建2024年以来公司在城市更新领域的新订单有所增加。例如，公司旗下子公司近期中标总金额数十亿元的广州市文冲街城中村全面改造项目勘察设计施工总承包工程，与北京市石景山区政府共建石景山西部地区城市更新项目等。2025年前5月公司城市建设业务新签合同额同比增加4.53%，基建设计业务同比增加53.15%。中国中冶中国中冶通过旗下多个子公司在全国范围内承揽城市更新业务，如中国二十二冶先后在数十个城市，承建了上百项旧城改造工程。公司旗下各工程局积极参与各地老旧片区更新工程，如2025年3月中国十九冶中标四川内江市19个老旧小区改造项目，改造面积约26万平方米；2024年7月五冶中标成都龙泉大面东洪片区综合开发项目，总投资约368亿元，同期十七冶51亿中标新旧动能转换产业示范片区城市更新（一、二、三、四、五期）项目工程总承包。2024年在营业收入与利润总额同比有所下降背景下，公司经营活动现金流连续12年为正，凸显了基本盘的稳定性。安徽建工安徽建工作为安徽省最大的综合建筑企业，背靠安徽省国资委，资信和资金实力雄厚，在政府投资类项目中占据60%以上市场份额。公司及下属子公司在合肥、蚌埠、滁州等市承建了众多老旧小区整治项目：如含山县梅苑等5个老旧小区改造配套设施建设工程，由建工总承包滁州公司负责实施；蚌埠市相山区2025年城镇老旧小区整治EPC项目则由建工三建中标承建，范围涵盖锦华苑等多个小区环境综合整治。隧道股份公司在2021年成立隧道股份城市更新中心，是国内首家针对城市基础设施更新领域的工程技术研究中心。2023年11月子公司建元资管在上海市静安区落地首个开发类城市更新项目。隧道股份率先试点实现“治管养一体化”，持续提供基于水生态的管养运维服务，实迄今累计完成上海市6000余万平方米二次供水管网改造。2024年公司在市政工程和能源工程方面业务拓展良好，同时得益于对下属公司上海城市环境集团有限公司业务的整合完成，环境工程项目新签单独统计，上述领域新签合同占比均有所上升。公司在2024年累计新签订单1,030.16亿元，同增8.01%，其中施工类业务中市政工程和能源工程类均同比增幅超过30%。四川路桥公司作为区域内重要的基建龙头企业，属地经营优势明显，累计已建设市政、房建项目170余个。公司在2020年5月成立四川路桥城市建设有限公司，抢抓城市更新和城乡建设新机遇。四川路桥也将版图拓展至省外，在2025年1月承建了海口市琼山区桂林片区（二期）城市更新项目的安装工程。2025年第一季度公司新签合同额346.81亿元同比增长18.87%。设计总院2024年公司实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为35.32亿元、5.13亿元，较2023年分别上升4.25%和5.08%；公司研发投入1.93亿元，占营业收入5.45%，较2023年提升13.44%。城市更新业务成为设计总院未来几年稳定增长的重要利好支撑，例如公司在2024年2月中标了周谷堆片区城市更新（城中村改造）项目设计项目。 证券代码601668.SH601390.SH601186.SH601800.SH601618.SH600502.SH600820.SH600039.SH603357.SH 目录1.近期重点报告..................................................................................................71.1.2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹1.2.2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》1.3.2025年5月8日《年报和一季报整体弱：一带一路好，设计差》....81.4.2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》2.重点公司推荐................................................................................................102.1.2025年4月17日《中国建筑：分红比例大幅提升，经营现金显著改2.2.2025年5月15日《中国化学：己二腈实现突破，煤化工国际领先》2.3.2025年4月12日《中国能建：AI＋能源电力，聚焦算力枢纽中心建2.4.2025年4月1日《中国交建：经营现金流同比改善，分红比例持续提2.5.2025年3月30日《中国中铁：Q4现金流显著改善，新签订单降幅环比收窄》............................................................................................................132.6.2025年4月1日《中国铁建：Q4利润降幅收窄，分红比例持续提升》2.7.2025年4月25日《四川路桥：分红比例将不低于60%，国家战略腹地催化》............................................................................................................152.8.2025年3月28日《中材国际：归母净利增长稳健，海外业务持续发2.9.2025年4月25日《中钢国际：一带一路毛利率显著提升，经营现金流改善》............................................................................................................162.10.2025年4月10日《北方国际：中央周边工作会议催化一带一路运营资产重估》........................................................................................................172.11.2025年4月29日《中工国际：一带一路国机集团综合优势，投资运营订单高速增长》............................................................................................183.宏观/中观/微观相关数据表..........................................................................194.风险提示........................................................................................................22 性》779善》1011设》12升》1214力》15 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of23 请务必阅读正文之后的免责条款部分7of231.近期重点报告1.1.2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》科技推荐算力，低空交建，车路协同，机器人，洁净室，新能源6个方向。算力方向相关标的海南华铁/甘咨询/宁波建工/城地香江。中国智能算力发展水平增速高于预期，需求迎来爆发式增长。低空经济方向推荐设计总院/华设集团，相关标的苏交科/深城交。国家发改委召开推动低空经济发展工作会议，明确要坚持“全国一盘棋”，统筹好发展和安全、政府和市场、当前和长远等方面关系，谋划编制好低空经济发展“十五五”相关规划，全面筑牢安全底线，营造良好发展环境，因地制宜推动低空经济安全健康发展。车路协同推荐标的华设集团，相关标的深城交。《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》对“推动智慧城市基础设施与智能网联汽车协同发展”做出重要部署。半导体洁净室推荐标的亚翔集成，相关标的柏诚股份/圣晖集成。高科技产业投资快速增长，洁净室行业持续扩容。机器人推荐标的鸿路钢构，相关标的东南网架/精工钢构/杭萧钢构/富煌钢构。钢结构加工量持续上升，2024年焊接机器人销量同增119%。新能源推荐标的中国电建/中国能建/华电科工，相关标的永福股份。加强新型储能并网和调度运行管理，压缩空气储能产业规模不断壮大。我国年制氢产量约3300万吨，预测2060年氢能需求增至1.3亿吨。推动特高压技术的国际输出，加快特高压电网与新能源的融合发展。建筑央国企估值历史底部股息率高，具有红利价值属性，有望受益建筑和地产产业链筑底改善，推荐低配的龙头建筑央企和股息率高的地方国企。(1)证监会发布《上市公司监管指引第10号—市值管理》。2025年前4月新增专项债发行11904亿元，2024年同期为7225亿元，同比增64.8%。2025年前4月广义基建投资增10.9%，狭义基建投资增5.8%。建筑业整体公募基金持股市值占基金股票投资市值比2024年报/2025一季分别为0.96%和0.80%，而标准配置比2024年报/2025一季则分别为1.90%/1.74%。(2)推荐中国建筑(股息率4.78%)，中国中铁（股息率3.18%），中国交建(股息率3.43%)，中国铁建(股息率3.79%)，中国能建（PB0.86），中国电建（股息率2.69%），中国中冶(PB0.58)，中国化学（PB0.74），四川路桥（股息率4.47%），安徽建工(股息率5.70%)，隧道股份（股息率5.28%）。一带一路将迎新催化，历史一带一路行情弹性大持续性强，当前建筑公司海外订单增长有毛利率提升趋势，推荐深耕海外竞争力强的国际工程公司。(1)一带一路将迎来新催化，中吉乌铁路正线工程进入实质性施工阶段，第二届中国-中亚峰会将于2025年6月在哈萨克斯坦举行。(2)中钢国际2025Q1净利润增速7%，2025Q1海外毛利率13.7%，海外毛利占比47.9%；北方国际焦煤业务和孟加拉火电业务稳步推进，波黑光伏定增项目提供增量；中工国际2025Q1净利润增速13%，2025Q1境外新签订单同比增加31%，占比82%；中材国际