专项债发行或有望加快，继续推荐业绩稳健的建筑央企

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑装饰 专项债发行或有望加快，继续推荐业绩稳健的建筑央企 增持（维持） 投资要点 本周（2024.4.22–2024.4.26，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅1.61%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.86%、0.99%，超额收益分别为0.75%、0.62%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）一季度财政数据。一季度广义财政发力节奏偏缓。其中，一般公共预算支出69856亿元，同比增长2.9%，完成全年进度的24.5%，与近年基本持平，重点投向的城乡社区支 出、农林水支出、灾害防治及应急管理支出同比分别增长12.1%、13.1%、53.4%。一季度政府性基金预算支出17798亿元，同比下降 15.5%，主要因专项债发行进度仅为16%，明显低于近年平均进度。后续随着专项债发行进度提速以及超长期特别国债落地，财政有望进一步发力。 周观点：（1）一季度基建投资增速保持平稳，狭义基建投资同比增长6.5%，较1-2月略有加快，地产投资端仍相对承压；3月建筑PMI环比提升处于季节性恢复状态，但建筑新订单指数仍处于低位，此前政府工作报告提出积极的财政政策要适度加力，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，预计基 建投资端仍有韧性。3月信贷投放平稳增长，政府债券发行进展同比偏慢，近期发改委完成了2024年专项债筛选工作，期待后续发行加快和财政政策发力。国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中 央企业负责人业绩考核，近期多家建筑央企发布2023年报和24年一季 度，业绩表现普遍稳健，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更 大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板 块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：水利基础设施建设有望加快推进，建议关注粤水电、安徽建工等；在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分 领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 2024年04月28日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 建筑装饰沪深300 -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% -33% 2023/4/282023/8/272023/12/262024/4/25 相关研究 《3月基建投资保持平稳，继续推荐 估值低位的建筑央企》 2024-04-22 《继续推荐关注建筑央企和出海机会》 2024-04-15 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.行业观点4 2.行业和公司动态跟踪6 2.1.行业数据点评6 2.2.行业新闻7 2.3.板块上市公司重点公告梳理8 3.本周行情回顾9 4.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：公共财政收入同比变动情况（%）6 图2：税收收入同比变动情况（%）6 图3：公共财政支出同比变动情况（%）7 图4：政府性基金收入同比变动情况（%）7 图5：政府性基金支出同比变动情况（%）7 图6：土地出让收入及安排支出同比变动情况（%）7 图7：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）9 表1：建筑行业公司估值表5 表1：本周行业重要新闻7 表2：本周板块上市公司重要公告8 表3：板块涨跌幅前�9 表4：板块涨跌幅后�9 3/11 东吴证券研究所 1.行业观点 （1）一季度基建投资增速保持平稳，狭义基建投资同比增长6.5%，较1-2月略有加快，地产投资端仍相对承压；3月建筑PMI环比提升处于季节性恢复状态，但建筑新订单指数仍处于低位，此前政府工作报告提出积极的财政政策要适度加力，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，预计基建投资端仍有韧性。3月信贷投放平稳增长，政府债券发行进展同比偏慢，近期发改委完成了2024年专项债筛选工作，期待后续发行和财政政策发力。国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，近期多家建筑央企发布2023年报和24年一季度，业绩表现普遍稳健，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。 （2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：水利基础设施建设有望加快推进，建议关注粤水电、安徽建工等；在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。 4/11 东吴证券研究所 2024/4/26 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2022 2023A/E 2024E 2025E 2022 2023A/E 2024E 2025E 表1：建筑行业公司估值表 300986.SZ 志特新材* 18 1.8 1.5 1.9 2.5 10.0 12.0 9.5 7.2 601618.SH 中国中冶 692 102.7 86.7 94.4 104.0 6.7 8.0 7.3 6.7 601117.SH 中国化学 426 54.2 59.2 71.6 83.0 7.9 7.2 5.9 5.1 002541.SZ 鸿路钢构 127 11.6 11.8 13.3 14.9 10.9 10.8 9.5 8.5 600970.SH 中材国际* 335 21.9 29.2 33.6 39.3 15.3 11.5 10.0 8.5 600496.SH 精工钢构 57 7.1 5.5 6.0 6.5 8.0 10.4 9.5 8.8 002051.SZ 中工国际 95 3.3 3.6 4.2 4.7 28.8 26.4 22.6 20.2 002140.SZ 东华科技 55 2.9 3.4 4.0 4.7 19.0 16.2 13.8 11.7 601390.SH 中国中铁* 1,728 312.8 334.8 399.9 449.8 5.5 5.2 4.3 3.8 601800.SH 中国交建* 1,511 191.0 238.1 258.1 276.4 7.9 6.3 5.9 5.5 601669.SH 中国电建* 889 114.4 137.6 155.2 176.9 7.8 6.5 5.7 5.0 601868.SH 中国能建 926 78.1 79.9 89.6 100.2 11.9 11.6 10.3 9.2 601186.SH 中国铁建* 1,172 266.4 261.0 312.8 340.5 4.4 4.5 3.7 3.4 600039.SH 四川路桥 636 112.1 90.0 95.9 104.4 5.7 7.1 6.6 6.1 601611.SH 中国核建 230 17.5 20.4 23.0 25.5 13.1 11.3 10.0 9.0 300355.SZ 蒙草生态 45 1.8 2.5 5.5 6.6 25.0 18.0 8.2 6.8 603359.SH 东珠生态 19 0.3 - - - 63.3 - - - 300284.SZ 苏交科 121 5.9 3.3 4.4 5.0 20.5 36.7 27.5 24.2 603357.SH 设计总院 66 4.4 4.9 5.6 6.5 15.0 13.5 11.8 10.2 300977.SZ 深圳瑞捷 22 0.2 0.4 0.8 1.3 110.0 55.0 27.5 16.9 002949.SZ 华阳国际 24 1.1 1.6 1.9 2.2 21.8 15.0 12.6 10.9 601668.SH 中国建筑* 2,227 509.5 545.6 584.7 633.6 4.4 4.1 3.8 3.5 002081.SZ 金螳螂* 89 12.7 15.5 17.6 20.1 7.0 5.7 5.1 4.4 002375.SZ 亚厦股份 51 1.9 - - - 26.8 - - - 601886.SH 江河集团 67 4.9 6.7 8.0 9.5 13.7 10.0 8.4 7.1 002713.SZ 东易日盛 16 -7.5 - - - - - - - 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标*个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 5/11 2.行业和公司动态跟踪 2.1.行业数据点评 （1）一季度财政数据 一季度，全国一般公共预算收入60877亿元，同比下降2.3%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2.2%左右。 一季度，全国一般公共预算支出69856亿元，同比增长2.9%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出8004亿元，同比增长10.5%；地方一般公共预算支出61852亿元，同比增长1.9%。 一季度，全国政府性基金预算收入10394亿元，同比下降4%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入1024亿元，同比增长13.2%；地方政府性基金预算本级收入9370亿元，同比下降5.6%，其中，国有土地使用权出让收入8147亿元，同比下降 6.7%。 一季度，全国政府性基金预算支出17798亿元，同比下降15.5%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出345亿元，同比增长38.1%；地方政府性基金预算支出17453亿元，同比下降16.2%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出12227亿元