建筑装饰行业投资策略周报：专项债发行待加快，央企市占率持续提升

建筑装饰 /行业投资策略周报 /2024.04.08 请阅读最后一页的重要声明！ 专项债发行待加快，央企市占率持续提升 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1. 《建筑业如何助力低空经济发展》 2024-04-01 2. 《Q1业绩前瞻：景气分化，静待拐点》 2024-03-25 3. 《哪些企业受益下游设备更新》 2024-03-17 核心观点 ❖ Q1地方政府专项债发行节奏晚于上年同期，后续发力值得期待。2022-2024年一季度分别新增地方政府专项债12981/13568/6341亿元，2022-2024年一季度新增专项债额度分别达到当年下发提前批额度的88.9%/62%/27.8%。分月份看，2024M1-M3分别新增专项债568/3466/2308亿元，同比变动-88%/3%/-56%，发行节奏明显放缓。根据21世纪经济报道，今年专项债发行放缓或一方面是因为中央财政在去年四季度增发万亿国债中大部分资金结转到今年使用，在今年一季度可形成部分实务工作量，因此地方债发行提速的要求并不急迫；另一方面，去年四季度相关部门主要聚焦于增发国债项目的审核和申报，专项债提前批额度下达和项目申报的时点较晚。据我们统计，过去五年中新增专项债发行多在当年9月前后达到全年额度的90%，考虑到前期项目审核结果即将反馈，二季度专项债发行有望提速，从而助力国内基建投资工作量环比改善。 ❖ 2023年建筑业新签下滑，但头部企业市占率进一步提升。2023年建筑业新签订单35.6万亿元同降2.85%，行业新签订单承压。近年来建筑业务更多是以PPP、EPC、BOT等模式发包，使得项目单体规模大、施工难度高，且需要建筑企业协助甚至承担融资功能。相比于中小型企业，央国企在产业链布局、项目经验、企业融资等方面具有明显的优势，实现了市场份额的稳步提升：以七大央企新签/建筑业新签作为集中度衡量指标，七大央企市占率已经由2015年初的25%提升至2023年末的42%。随着国资委考核由收入规模向盈利质量倾斜，央国企未来或进一步加大对优质项目的开拓力度，推动行业供给进一步优化。而根据四家央企披露的订单情况，2024M1-2新签合计增速10.7%，较2023年全年的增速增长0.7pct，头部企业市占率提升为收入保持稳健增长打下基础。 ❖ 投资建议：随着地方政府专项债陆续发行，有望推动新项目落地和施工，进而释放相关产业链需求，Q2基建链企业经营有望环比改善；从估值看，当前建筑企业估值普遍处于历史较低位，建议关注中国中铁（601390.SH）、隧道股份（600820.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、中国交建（601800.SH）、中钢国际（000928.SZ）、中材国际（600970.SH）等。基于行业发展潜力、企业市占率及竞争力，建议关注鸿路钢构（002541.SZ）、大丰实业（603081.SH）、华阳国际（002949.SZ）、江河集团（601886.SH）、郑中设计（002811.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、精工钢构（600496.SH）等上游供应商。 ❖ 风险提示：稳增长力度不及预期风险，政策效果不及预期风险，经济恢复不及预期风险。 -29%-22%-14%-6%1%9%建筑装饰沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露