核心观点
- 政策发力加码稳增长：近期央行发布一揽子货币增量政策，包括降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率、创设新的金融工具等，政策力度超出预期，有望提升稳增长信心。9月26日政治局会议要求加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，促进房地产市场止跌回稳，努力完成全年经济社会发展目标任务。
- 基建投资结构分析：1-8月基建投资结构中，水利/航空/铁路等增速较高，是基建投资增长的核心拉动因素，其中水利投资近几月增速持续加快。公路、市政类投资表现较弱，或继续受地方债务约束的影响。8月政府债券发行有所提速，专项债发行加快较为明显，关注后续政策端力度，基建增速维持仍需项目继续落地以及财政政策进一步发力。
- 建筑央企投资机会：2024Q2建筑央企收入增速明显放缓，反应Q2基建投资和建筑行业压力显现，但仍看到央企份额和经营质量持续提升。建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁等，建议关注中国化学、中国核建等。
- 出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间。近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，海外工程需求景气度有望保持。
- 新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。
关键数据
- 上周（2024.9.23–2024.9.27）：建筑装饰板块（SW）涨跌幅14.94%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为15.7%、15.13%，超额收益分别为-0.76%、-0.19%。
- 1-8月基建投资结构：水利/航空/铁路等增速较高，其中水利投资近几月增速持续加快。
- 2024年1-6月我国对外承包工程业务：完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%。
研究结论
- 建议关注水利、交运等细分领域的基建投资机会。
- 建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁等。
- 建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
- 建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等。
- 建议关注低空经济各地方政策催化不断，建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。
风险提示
- 地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。
