建筑装饰行业跟踪周报：稳增长政策下需求预期改善，继续推荐低估值建筑央企和化债方向

核心观点

• 稳增长政策下需求预期改善：随着财政政策不断出台，特别是化债政策和专项债加快发行，地方政府投资类实物量有望边际修复和改善。建筑业企业对需求预期有所增强，板块估值有望迎来修复。
• 低估值建筑央企和化债方向：建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。
• 出海方向：共建“一带一路”高质量发展将进一步深化区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间。中非合作论坛北京峰会召开，中方提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，拉动海外工程需求。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
• 需求结构有亮点：装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。

关键数据

• 10月商品房成交：同比增长0.9%，增幅扩大12.5个百分点，自去年6月份连续15个月下降后首次实现增长；新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，自今年2月份连续8个月下降后首次实现增长。
• 10月PMI数据：建筑业商务活动指数为50.4%，继续保持在临界点以上；土木工程建筑业商务活动指数升至55.0%以上较高景气区间；业务活动预期指数为55.2%，较上月上升2.1个百分点。
• 1-9月全国一般公共预算支出：同比增长2%，其中9月同比增长5.2%；9月全国政府性基金预算支出同比增长34.2%。

研究结论

• 地方化债政策力度加码：对地方化债政策的力度加码，缓解地方政府债务压力同时，相关区域内基建市场工程链条上的建筑工程公司有望受益，特别是在应收账款回收、现金流改善等方面，资产负债表和现金流量表有望加快修复。
• 海外工程需求景气度有望保持：2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持。
• 新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。