铅周报：宏观面偏好 铅价企稳修复

投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 核心观点及策略要点要点要点 021-68555105li.t@jyqh.com.cnhuang.lei@jyqh.com.cngao.h@jyqh.com.cnwang.gj@jyqh.com.cnzhao.kxj@jyqh.com.cn 敬请参阅最后一页免责声明一、交易数据合约SHFE铅LME铅沪伦比值上期所库存LME库存社会库存现货升水注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价；(2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：iFinD，铜冠金源期货二、行情评述上周沪铅主力PB2508合约期价震荡回落，内外库存同步走高，且中东多国对我国电池出口增加关税，拖累需求前景，铅价跌破万七一线，弱势下行，最终收至16820元/吨，周度跌幅1.49%。周五晚间高开高走。美元走强及LME库存大幅增加拖累，伦铅自2050美元/吨或持续回落，周四周五企稳反弹，最终收至2011.5美元/吨，周度跌幅0.27%。现货市场：截止至7月18日，上海市场驰宏、红鹭铅16765-16820元/吨，对沪铅2508合约贴水50-0元/吨；江浙市场豫光、济金、江铜铅16785-16810元/吨，对沪铅2508合约贴水30-10元/吨。电解铅炼厂厂提货源有限，部分冶炼企业因库存下降，普遍挺价出货，南北地区价差收窄，多报至对SMM1#铅均价平水出厂；再生铅炼厂低价惜售情绪较浓，部分地区再生精铅报价对SMM1#铅价升水0-100元/吨出厂，下游企业需求偏向原生铅市场。库存方面，截止至7月18日，LME周度库存268400吨，周度增加19025吨。上期所库存62335吨，较上周增加7186吨。截止至7月17日，SMM五地社会库存为6.9万吨，较周一增加0.79万吨，较上周四增加0.56万吨。受当月合约交割影响，库存延续增势，江浙沪地区仓库增量为主。交割结束且期价回落，期现价格收窄，持货商移库动作预计暂停，库存增势亦有望放缓。上周沪铅主力期价回落。宏观面看，美国经济有韧性且特朗普否认解雇鲍威尔，市场情绪修复，国内供给侧改革政策预期带动有色黑色普涨。基本面看，美国对越南加征关税，叠加中东地区对我国出口铅蓄电池加征关税，电池出口前景小幅承压。同时，铅蓄电池消费进入旺季后改善较有限，经销商消化库存为主，且受交割影响，库存增加至同期高位，累库压力亦利空铅价。原料端，铅精矿及废旧电瓶供应缺口未有明显改善，成本支撑较夯实。云南 2/7 敬请参阅最后一页免责声明3/7及内蒙古等检修原生铅炼厂尚未恢复，且再生铅7月恢复程度有限，现铅价回落程度较大，再生铅炼厂亏损扩大后，不排除计划外减产的情况。整体来看，宏观中性偏好，基本面利空因素增多，关税对电池出口冲击存在不确定性，同时消费改善程度有限，库存增加，铅价承压运行。不过铅价回落后成本端支撑显现，同时国内优供给淘汰落后产能有望改善铅市过剩格局。预计短期铅价震荡偏强，关注政策端变化及消费改善情况。三、行业要闻1、SMM：截止至7月11日，国产铅精矿周度加工费报500元/金属吨，环比减少50元/金属吨；进口铅精矿周度加工费为-50美元/干吨，环比持平。2、2024年8月中旬，海合会国际贸易反损害行为技术秘书局发布公告称，应中东三家企业提交的申请，对原产于或进口自中国或马来西亚的用于启动活塞式发动机的蓄电池发起反倾销调查。据最新消息，中东将对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收不同程度的关税，分别将征收25-40%、50-65%和55-70%的不同档次的关税。另针对其他有合作的中国企业将征收40-65%的关税。四、相关图表图表1 SHFE与LME铅价图表2沪伦比值数据来源：iFinD,铜冠金源期货170018001900200021002200230024002023-08-102023-10-102023-12-102024-02-102024-04-102024-06-102024-08-102024-10-102024-12-102025-02-102025-04-102025-06-10期货收盘价(活跃):铅期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘美元/吨77.588.599.52024-10-032024-10-242024-11-142024-12-052024-12-262025-01-162025-02-062025-02-272025-03-202025-04-102025-05-01沪伦比价 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表5 1#铅升贴水情况数据来源：iFinD,铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差数据来源：iFinD,铜冠金源期货2023-11-162024-11-16平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网2021-09-142021-12-142022-03-142022-06-142022-09-142022-12-142023-03-142023-06-142023-09-142023-12-142024-03-142024-06-14原再价差期货收盘价(活跃):铅 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表11电解铅产量数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货345678910111220222023202420252023/5/262023/7/142023/9/82023/10/302023/12/82024/1/252024/3/72024/4/112024/5/232024/7/12024/8/52024/9/92024/10/242024/12/22025/1/62025/2/172025/3/24中国（五地）铅锭社会库存 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 6/7 7/7免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明