铅周报：宏观面偏好 铅价企稳修复

一、核心观点及策略

• 宏观面：美国经济韧性及市场情绪修复带动有色黑色普涨，但国内供给侧改革政策预期存在不确定性。
• 基本面：美国对越南加征关税及中东地区对我国电池出口加征关税，电池出口前景承压；铅蓄电池消费旺季改善有限，库存增加至高位；铅精矿及废旧电瓶供应缺口未改善，成本支撑夯实；云南及内蒙古检修原生铅炼厂尚未恢复，再生铅恢复程度有限，再生铅炼厂亏损扩大可能计划外减产。
• 整体：宏观中性偏好，基本面利空增多，关税对电池出口冲击存在不确定性，消费改善有限，库存增加，铅价承压运行。铅价回落后成本端支撑显现，国内优供给淘汰落后产能有望改善铅市过剩格局。
• 短期预测：铅价震荡偏强，关注政策端变化及消费改善情况。

二、交易数据

• 沪铅主力期价：16820元/吨，周度跌幅1.49%。
• LME铅价：2011.5美元/吨，周度跌幅0.27%。
• 沪伦比值：8.36。
• 上期所库存：62335吨，周度增加7186吨。
• LME库存：268400吨，周度增加19025吨。
• 社会库存：6.9万吨，周度增加0.56万吨。
• 现货升水：-195元/吨。

三、行情评述

• 沪铅主力合约期价震荡回落，内外库存同步走高，中东多国对我国电池出口增加关税，拖累需求前景，铅价跌破万七一线，弱势下行。
• 现货市场：南北地区价差收窄，多报至对SMM1#铅均价平水出厂；再生铅炼厂低价惜售情绪较浓，部分地区再生精铅报价对SMM1#铅价升水0-100元/吨出厂。
• 库存：受交割影响，库存延续增势，江浙沪地区仓库增量为主。

四、行业要闻

• SMM：国产铅精矿加工费报500元/金属吨，环比减少50元/金属吨；进口铅精矿加工费为-50美元/干吨，环比持平。
• 中东对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收25-70%不等的关税。

五、研究结论

• 短期铅价震荡偏强，关注政策端变化及消费改善情况。
• 风险因素：宏观风险，消费旺季不及预期。