铅周报：供需面改善 铅价反弹修复

2025年12月8日 供需面改善 铅价反弹修复 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价企稳反弹。宏观面看，市场对降息路径偏鸽押注升温，美元弱势运行，铜锡等有色品种走强，带动铅价跟涨。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 要点基本面看，12月内外铅精矿加工费持续回落，铅矿供需紧张的格局短时难扭转。废旧电瓶价格小幅调整，华北回收商收货遇阻，低价惜售的情况仍存，将限制价格下调幅度，成本端支撑托底铅价。冶炼端看，部分炼厂复产，11月电解铅产量环比小幅回升，12月江西、云南及湖南等地炼厂检修增多，且多为交割品牌，产量有望环比减少0.42万吨。再生铅方面，炼厂复产带动11月产量环比明显回升，但12月华东再生铅炼厂因废料许可证更换停产2个月，且华中西南个人大型炼厂因设备技改调试影响生产，预计再生精铅产量环比减少0.58万吨。需求端看，终端消费表现分化，其中电动自行车电池消费转弱，但汽车启动电池消费好转，且中大型电池企业开始年底备货，现货采买改善，电池企业开工率边际回升。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，宏观环境偏暖，基本面边际改善，炼厂检修增多，原生及再生产量环比均回落，且汽车电池消费好转，企业年底建库，采买改善，社会库存降至年内新低，支撑铅价。预计短期铅价保持震荡偏强运行，但反弹空间受到铅锭进口预期压制，上方关注17500元/吨附近阻力。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2601合约期价呈现企稳反弹的走势，在降息预期走高及供应压力减弱的双支撑下，铅价突破均线压力，反弹修复，最终收至17290元/吨，周度涨幅1.17%。周五夜间窄幅震荡。美元偏弱运行，叠加LME小幅去库，叠加震荡区间下沿存技术性支撑，伦铅小幅反弹，最终收至2009美元/吨，周度涨幅达1.41%。 现货市场：截止至12月5日，江浙沪市场铅现货流通货源有限，持货商报价较少，个别仓单货以升水报价（对沪铅2601合约），另其他多数货源为炼厂厂提铅锭，又因华东地区冶炼厂正值检修，铅锭地域性供应偏紧，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生铅方面，炼厂出货积极性向好，报价对SMM1#铅价贴水125-0元/吨出厂，下游企业多以长单采购，散单方面暂持观望态度。 库存方面，截止至12月5日，LME周度库存243550吨，周度减少19625吨。上期所库存34735吨，较上周减少3064吨。截止至12月4日，SMM五地社会库存为2.36万吨，较周一减少0.71万吨，较上周四减少1.14万吨。近期安徽、江苏及云南地区原生铅炼厂正检修，可交割货源有限，对SMM均价多升水报价，下游倾向就近采买仓库货源，社会库存降幅明显。后面随着当月合约交割临近，部分持货商或移库交仓，社会库存有望企稳。 上周沪铅主力期价企稳反弹。宏观面看，特朗普暗示哈塞特为下任美联储主席人员，市场对降息路径偏鸽押注升温，美元弱势运行，铜锡等有色品种走强，带动铅价跟涨。基本面看，12月内外铅精矿加工费持续回落，铅矿供需紧张的格局短时难扭转。废旧电瓶价格小幅调整，华北回收商收货遇阻，低价惜售的情况仍存，将限制价格下调幅度，成本端支撑托底铅价。冶炼端看，部分炼厂复产，11月电解铅产量环比小幅回升，12月江西、云南及湖南等 地炼厂检修增多，且多为交割品牌，产量有望环比减少0.42万吨。再生铅方面，炼厂复产带动11月产量环比明显回升，但12月华东再生铅炼厂因废料许可证更换停产2个月，且华中西南个人大型炼厂因设备技改调试影响生产，预计再生精铅产量环比减少0.58万吨。需求端看，终端消费表现分化，其中电动自行车电池消费转弱，但汽车启动电池消费好转，且中大型电池企业开始年底备货，现货采买改善，电池企业开工率边际回升。 整体来看，宏观环境偏暖，且铜锡强势，带动铅价跟涨。同时基本面边际改善，炼厂检修增多，原生及再生产量环比均回落，且汽车电池消费好转，企业年底建库，采买改善，社会库存降至年内新低，支撑铅价。预计短期铅价保持震荡偏强运行，但反弹空间受到铅锭进口预期压制，上方关注17500元/吨附近阻力。 三、行业要闻 1、SMM：截止至12月5日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费-135美元/干吨，均值均环比持平。 2、SMM：11月电解铅产量32.76万吨，环比增加0.5%，同比减少0.7%，预计12月产量环比小降至32.34万吨。 11月再生精铅产量29.61万吨，环比增加8.5%，同比增加10.2%，预计12月环比小降至29.03万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 铅周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。