核心新股周巡礼系列3：兆芯招股书梳理

7/24 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60% 2/39证券研究报告加速技术、可信计算技术、密钥管理技术，从处理器硬件层面的源头建立信任根实现管控，构建静态信任链和动态信任链覆盖整个程序运行和数据计算过程，同时通过自有指令集进行国密算法支持和密钥管理，实现对计算机全方位的信息安全保障。⚫国产CPU市场空间广阔，“引进派”或“自主派”都符合国情，公司募资重点投入研发以期实现国产替代背景下四大战略目标国内CPU厂商以兆芯集成、海光信息、龙芯中科、华为海思、飞腾信息、电科申泰为代表，由于产品定位和技术来源不同，各公司采取了不同的技术路线。其中，兆芯集成和海光信息的产品能够兼容x86指令集，华为海思和飞腾信息的产品兼容ARM指令集;龙芯中科和电科申泰的产品分别采用LoongArch指令集和SW-64指令集。公司募资重点实现四大战略目标，包括推进核心处理器芯片研发进程，增强公司对供应链的把控能力，掌握产品创新和自主发展的主动权，提升国内CPU自给能力；巩固重点行业市场地位并逐渐进入消费市场；加快新一代服务器处理器研发，提升公司在服务器领域影响力；完善自主可控CPU产业生态，增强产业链协同发展。⚫兆芯X86技术融合自威盛公司，核心技术人员均来自威盛公司，具备丰富的行业经验2013年2月，联和投资与威盛公司签署《框架协议》《合作合同》，约定双方合资设立兆芯集成，从事x86架构通用处理器及芯片组的研发、设计和销售。2020年向威盛公司购买x86架构相关技术。公司核心技术人员包括王惟林、沈鹏、高新宇、王江波和王其源均此前在威盛中国任职。公司核心技术人员均具备相关技术领域20余年以上工作经验，行业经历丰富。⚫兆芯集成股权结构：上海国资占据主导，产业方包括威盛公司上海国资委100%持股的上海联和投资有限公司（联和投资）直接持有兆芯集成50.07%股份，为其控股股东。上海国资委旗下上海集成电路产业投资基金持有公司4.77%股权。产业投资方面，威盛合计持有兆芯集成7.89%股份。⚫兆芯2020年剥离GPU业务并参与设立格兰菲，格兰菲是公司重要关联公司2021年4月，兆芯有限分拆GPU业务完成后，不再开展GPU技术的研发。分拆GPU业务不涉及对公司管理层、控制权的影响。格兰菲成立后经过持续研发投入，目前已形成独立显卡、集成显卡产品，实现独立面向市场经营。兆芯集成目前持有格兰菲27.44%股权。兆芯采购格兰菲IP授权和技术服务，通过与显卡技术融合和集成提高兆芯公司通用处理器的竞争力。⚫风险提示1）下游需求不及预期；2）资本开支不及预期；3）技术迭代不及预期。 3/39正文目录1兆芯集成电路：国内高端通用CPU芯片，支撑国家信息安全，助力国家数字化转型升级...........................................61.1历经十数载发展风雨兼程，兆芯成为国内领先的处理器公司.........................................................................................61.2兆芯集成公司核心产品包括“开先”系列桌面PC/嵌入式处理器和“开胜”系列服务器处理器........................................71.3兆芯集成公司产品具备性能优良、生态完善、安全可靠等显著优势.............................................................................81.4兆芯集成公司与产业链伙伴密切协同配合......................................................................................................................111.5国产CPU市场空间广阔，“引进派”或“自主派”都符合国情...........................................................................................112兆芯集成电路以桌面PC/嵌入式处理器为基础向服务器处理器拓展，打开未来成长空间............................................142.1桌面PC/嵌入式处理器是公司主力营收占比公司营业收入的85%以上，服务器处理器营收快速增长..................142.2兆芯研发持续投入，基于五代内核微架构演进和量产实现11类核心技术.................................................................172.3兆芯集成募资重点投入新一代服务器和桌面处理器......................................................................................................202.4兆芯集成募资助力四大战略目标：提升CPU自给能力、巩固桌面PC市场地位并拥抱消费市场、拓展服务器处理器市场和构建产业链协同的自主CPU生态......................................................................................................................253兆芯X86技术融合自威盛公司，核心技术人员均来自威盛公司....................................................................................263.1兆芯集成团队具备丰富行业经验，技术融合威盛公司X86架构相关技术..................................................................263.2兆芯集成股权结构：上海国资占据主导，产业方包括威盛公司...................................................................................294兆芯2020年剥离GPU业务并参与设立格兰菲，格兰菲是公司重要关联公司.............................................................304.1格兰菲是兆芯公司原GPU事业部，目前已独立运作....................................................................................................304.2兆芯采购格兰菲IP授权和技术服务，通过与显卡技术融合和集成提高兆芯公司通用处理器的竞争力.................315市场行情回顾.....................................................................................................................................................................355.1行业板块表现......................................................................................................................................................................355.2电子个股表现......................................................................................................................................................................38风险提示：............................................................................................................................................................................38 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/39图表目录图表1兆芯集成电路核心产品矩阵包括（桌面PC/嵌入式处理器、“开胜”系列服务器处理器）两大产品.........................6图表2兆芯集成电路产品发展历史沿革.......................................................................................................................................7图表3兆芯集成电路公司核心产品和技术参数...........................................................................................................................8图表4兆芯集成电路公司具备性能优良、生态完善、安全可靠等显著优势...........................................................................9图表5兆芯集成电路公司产品体系，生态伙伴和下游应用领域.............................................................................................10图表6兆芯集成电路公司生态合作伙伴.....................................................................................................................................11图表7桌面PC出货量和预测.....................................................................................................................................................12图表82015-2027年中国X86服务器出货量和预测................................................................................................................13图表9兆芯集成电路公司与国内外主要CPU厂商同期的主要可比CPU产品设计架构及参数对比（桌面PC）..........13图表10兆芯集成电路公司与国内外主要CPU厂商同期的主要可比CPU产品设计架构及参数对比（服务器）..........14图表11兆芯集成公司2022-2024年财务情况.....................................................................................