镍周报：镍市缺乏驱动 价格震荡延续

价格震荡延续 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301赵凯熙zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 核心观点及策略下反复，镍价震荡运行。 敬请参阅最后一页免责声明一、行情评述镍矿方面，据有色网数据显示。菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格整体稳定在51美元/湿吨；印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格稳定在37.65美元/湿吨。印尼镍矿紧缺现状有所缓解，印尼下调7月二期镍矿内贸基准价格，现货升贴水略有走弱，成本端强度有所放缓。镍铁方面，高镍生铁（10%-12%）价格由903.5元/镍点下跌至900元/镍点。6月中国镍生铁产量预期约2.455万金属吨，环比-4.82%，7月产量预期为2.454万吨，环比-0.04%；5月国内镍铁进口合计约84.82万吨，同环比+30.19%/-3.83%；印尼6月镍铁产量13.68万镍吨，同环比+13.51%/-3.26%。7月预期产量13.47万镍吨，同环比+28.42%/-1.52%。截止7月15日，镍铁实物吨库存录得28.18万吨，较上期减少3.32万吨，但整体仍处于绝对高诶。需求方面，6月，中国300系不锈钢排产预期约174万吨，较去年同期增加约10吨，环比大幅收缩13万吨。整体来看，不锈钢消费持续低迷，钢企提产意愿较弱，不锈钢排产仍处于收缩区间，对原料镍铁的采购需求有限，镍铁价格持续承压。但从价格跌幅来看，镍铁本期价格下跌斜率有所放缓。在成本倒挂压力下，部分镍铁厂已选择减产或转产高冰镍，供给宽松格局逐渐收敛，价格近期或将触底。硫酸镍方面，电池级硫酸镍价格由27420元/吨小幅下跌至27230元/吨；电镀级硫酸镍价格维持在28000元/吨。6月，硫酸镍金属量产量24795吨左右，同环比-18.68%/-1.39%。6月三元材料产量环比再度提升，合计约6.46万吨，同环比+30.95%/+1.36%。库存上，截止7月11日，下游硫酸镍库存天数维持在13天；上游库存天数下降至7天左右。整体来看，硫酸镍现货市场有所回暖，报告期内下游补库意愿修复，市场询价较为积极，库存天数整体处于偏高状态。但下游对价格进一步提张存在抵触，也表明实际需求强度尚不足驱动价格反转。宏观层面，数据上，美国通胀压力进一步提升，6月CPI同比录得2.7%，预期2.7%，前值2.4%；CPI环比录得0.3%，预期0.3%，前值0.1%。核心CPI同比2.9%，预期3.0%， 2/8 敬请参阅最后一页免责声明3/8前值2.8%。6月PPI同比录得2.3%，预期2.5%，前值2.7%。6月零售环比录得0.6%，预期0.1%，前值-0.9%。初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值22.8万人。整体来看，本期美国经济数据表现整体偏向乐观，劳动力市场仍彰显韧性，零售市场有明显环增迹象。虽然在消费热度回升及关税政策双重驱动下，通胀压力有进一步抬头，但6月的PPI下行，或将缓解部分通胀压力。而在货币政策上，美联储经济揭皮书显示当前经济增速有放缓迹象，且部分地区物价水平有所上涨，美联储对未来经济的前景并不乐观。多位联储官员表示当前扔适合维持适度限制的货币政策。基本面方面供给端，7月国内月度产能小幅减少400吨至53699吨，冶炼厂排产微幅环增。SMM口径下，7月电镍排产预期为32200吨，环比增加约1.25%；6月开工率预期为59.96%，较上月抬升约0.74个百分点。5月，国内电镍出口规模约1.39万吨，同比+18.27%，环比大幅下滑。截止7月17日，SMM口径下中国镍出口盈利14.46美元/吨。整体来看，出口利润大幅收窄，俄镍资源仍向国内流入，挤压国内冶炼利润，上游或难出现大幅提产，供给预期稳中偏弱。终端消费上，7月1-13日,全国乘用车新能源市场零售33.2万辆，同比去年7月同期增长26%，较上月同期下降4%，新能源市场零售渗透率58.1%，今年以来累计零售580.1万辆，同比增长33%；从高频销量来看，7月上旬新能源汽车消费增速较6月有明显回落，全年累计销量增速逐渐下行。后期或在去年换新政策提振下，技术效应逐渐显现，消费增速走弱或呈趋势化。政策上，国家标准化管理委员会发布2025年第14号国家标准公告，《电动汽车更换用电池箱连接器》获批，新规标准将于2026年1月1日施行，推动电动车电池换电进程。此外，多地补贴政策陆续下达，安徽发布在7月31日前购买鸿蒙系统全系车型每台补贴3000元；天津大力推动新能源汽车发展，产量达标新车型最高奖励200万元。目前，补贴政策不仅涉及消费，还在充电桩布局上给予支持。湖北、浙江、四川均在大力推广充电桩布局。固态电池上，欣旺达计划在2026年推出第一代全固态电池，第二代产品或在2027年推出。库存方面，当前纯镍六地社会库存合计40338吨，较上期+1165吨；SHFE库存21560吨，环比+264吨，LME镍库存207576吨，环比+1398吨，全球的二大交易所库存合计229136吨，环比+1662吨。后期展望：镍市缺乏驱动，价格震荡运行宏观即将进入数据静默期，短期扰动或更多来自于特朗普关税政策的不确定性。产业上暂无改善预期，虽然硫酸镍市场交投有所修复，但终端新能源汽车销量增速表现低迷。不锈钢价格在政策驱动下有所反弹，但钢企排产仍处于收缩阶段，消费强预期尚未兑现。供给有所修复，但出口利润已大幅收缩，或难驱动上游进一步提产。此外，库存再度进入累库，基本面暂无明显改善预期，价格或在宏观扰动下反复，镍价震荡运行。 敬请参阅最后一页免责声明二、行业要闻1.印尼公布7月（二期）镍矿内贸基准价格。印度尼西亚镍矿商协会（APNI）发布2025年7月（二期）的镍矿内贸基准价格，参考价格为14926.00美元/吨，较7月（一期）参考价14942.67美元/吨下跌约0.11%。（上海钢联）2.印尼能源与矿产资源部长巴利勒·拉哈达利亚称RKAB审批机制将从明年开始恢复为年度审批。印尼能源与矿产资源部长巴利勒·拉哈达利亚证实，矿产和煤炭（minerba）工作计划和预算（RKAB）的审批机制将从明年开始恢复为年度审批。RKAB目前每三年通过数字系统e-RKAB发布一次。这符合2024年第25号政府条例（PP），该条例涉及对2021年第96号PP进行修订，该条例涉及矿产和煤炭开采业务活动实施。（上海钢联）3.GAG Nickel仍未获准再次运营，原因何在？能源和矿产资源部（ESDM）透露，到目前为止，西巴布亚Raja Ampat的PT GAG Nikel仍未获准运营。据了解，政府已于2025年6月初暂时停止该公司的运营。能源与矿产资源部矿产和煤炭总司长TriWinarno透露，政府尚未重新给予PT GAG Nikel运营许可。这是因为相关方刚刚完成评估，并且将先向能源与矿产资源部长Bahlil Lahadalia汇报。（上海钢联）4.美对印尼进口商品征19%关税。SMM7月16日讯，美东时间7月15日周二，据新华社报道，特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文宣布，美国将对所有进口的印度尼西亚商品征收19%的关税，而美国对印尼的出口将享受免关税和非关税壁垒待遇。报道称，特朗普表示，他与印尼总统普拉博沃会谈后，双方达成一项重要协议。根据这项“具有里程碑意义的协议”，印尼“首次向美国开放整个市场”。他补充说，作为协议的一部分，印尼承诺购买价值150亿美元的美国能源、价值45亿美元的美国农产品以及50架波音飞机。（SMM） 4/8 敬请参阅最后一页免责声明四、相关图表图表1国内外镍价走势数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货图表3LME0-3镍升贴水数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货图表5镍期货库存数据来源：iFinD，铜冠金源期货2024/042024/07沪镍主力01020304050607202320242024/05LME镍库存 080910111220252024/092025/01沪镍库存：右 0.01.02.03.04.0万吨 敬请参阅最后一页免责声明数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货图表9300系不锈钢价格数据来源：iFinD，铜冠金源期货0102 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12202320242025 镍周报DEDICATED TO THE FUTURE 敬请参阅最后一页免责声明全国统一客服电话：400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386杭州营业部地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168洞彻风云共创未来 7/8 8/8免责声明本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 敬请参阅最后一页免责声明