镍周报：缺乏驱动 期价震荡

作 者 ： 姜 世 东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802审核：陈小国交易咨询号：Z0021111 周度观点及策略1产业链结构2期现市场3供应端4需求端6库存端7中间品5 周度观点及策略 周度观点u宏观：美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。美联储表示，对前景的不确定性已减弱，但仍然处于较高水平。美联储将2025年GDP预估下调至1.4%，同时将通胀预期上调至3%。国家统计局发布最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。随着中东局势持续紧张，国际原油市场正经历新一轮价格重估。u供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，政策扰动风险仍在；5月份中国镍铁小幅增加；印尼镍铁保持高位；硫酸镍方面，硫酸镍企业开工率降低，5月份产量环比减少，硫酸镍供需双弱；精炼镍方面，2025年5月国内精炼镍总产量35995吨，环比小幅减少。u需求：不锈钢方面，5月份需求受抑制；国内不锈钢库存仍偏高，78家样本企业突破100万吨；新能源产业链方面，大趋势三元电池市占率下滑，5月份三元体产量低位运行。u库存：上周LME镍库存环比小幅增加；上期所库存环比小幅增加；精炼镍社会库存为37008吨，较上周出现小幅减少。u观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但政策扰动风险仍在，印尼政府落地调高镍资源的特权使用费率，抬升供应端成本；短期宏观贸易争端好转，宏观正向影响，盘面已经反应大部分改善预期，近期能源成本持续下行后大幅反弹，不锈钢库存较大，镍价整体缺乏强驱动。u策略：沪镍2508合约短线交易；期权方面：卖出虚值看涨期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端的变化。 产业链结构 期现市场 现货价格及基差图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供应端 镍矿2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，主要是受到中国镍铁大幅减产影响。2025年1月、2月、3月、4月分别进口91.19万吨，114.6、153.5、291.4万吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 镍生铁图：中国镍生铁产量（万镍吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2024年印尼镍铁产量151.38万镍吨，同比增加5.9%；2025年5月产量15.77万吨，供应环比小幅减少2024年国内镍铁产量29.64万镍吨，同比降低20.9%，2025年5月产量2.4万吨，供应环比小幅增加，但仍处于低位 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 镍生铁图：中国镍生铁进口量（万镍吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年1-4月中国镍铁进口量92.9、90.9、101.3、81.7万吨，同比分别增加4.4%、23.4%、60%、12.9%。2025年5月镍生铁库存1.96万吨，保持平稳 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 精炼镍图：中国精炼镍产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所随着电积镍产能持续释放，2024年纯镍供应维持扩张态势，2025年5月，国内精炼镍总产量35995吨；2025年4月表观消费量为39373.3吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 镍进出口图：中国镍进口量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国2025年1-4月镍进口量分别为23.4、18.5、21.9、18.68万吨，环比高位回落；2025年1-4月中国对外出口1.7、2.3、1.6、2.03万吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中间品 湿法中间品图：印尼湿法中间品产量（万镍吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据MYSTEEL调研统计，印尼MHP(氢氧化镍钴)2025年5月产量3.93万吨，环比增加，来到历史高位。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 高冰镍图：印尼高冰镍产量（万镍吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所印尼高冰镍年内产量增速相对承压，2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年4-5月份产量分别1.2万吨、1.17万吨；从项目规划来看，2025-2027年中间品规划产能较多 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 硫酸镍图：中国硫酸镍产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2025年5月份产量29850吨，环比减少；2025年1-4月镍的硫酸盐进口分别为14021.9、16421.4、18380、32604吨 资料来源：WIND、华联期货研究所 需求端 不锈钢需求图：不锈钢粗钢产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2024年不锈钢产能释放相对缓慢，2024年不锈钢43家样本企业产量3825.82万吨，同比增长7.43%，2025年5月不锈钢产量346.29万吨，不锈钢产量恢复高位。最新不锈钢社会总库存1109090吨，环比小幅增加。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 正极材料需求图：三元正极材料产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。从动力电池的结构性来看，无论是产量还是装车辆，三元电池的市占率均已缩减至接近20%。预计2025年在以旧换新政策驱动下，总量终端需求增长仍有惯性。2025年三元正极材料5月份产量6.07万吨，低位运行。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 社会和保税区库存图：精炼镍社会库存（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据MYSTEEL调研统计，截至2025年6月13日，精炼镍社会库存为37008吨，较上周出现下降。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 交易所库存图：LME库存（吨）资料来源：WIND、华联期货研究所截至2025年6月18日，LME镍库存204936吨，环比小幅增加。截至2025年6月19日，上期所库存21765，环比小幅增加。 资料来源：WIND、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。