黑色金属周报

黑色品种研究团队研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307报告类型黑色金属周报 请阅读正文后的声明黑色品种策略推荐表1：黑色品种投资策略（仅供参考）策略方向先偏强后回落反内卷行情驱动+市场对于8-9月份的供应回落预期较强+通过利润传导推动钢铁原料价格由弱转强+更高的预期成本+7月底前后需警惕金融市场理性预期回归给盘面带来的明显回调先偏强后回落近期焦炭产量偏低+焦炭三大库存普遍处于低位区间+焦炭现货第一轮涨价落地+反内卷行情驱动+7月底前后或出现金融市场理先偏强后回落今年前5个月焦煤进口明显下滑+洗煤厂原煤和精煤库存均大幅回落+钢厂库存回升+焦化厂积极补库+反内卷行情驱动+7月底前后或出现金融市场理性预期回归震荡偏强五大材产量、表需回落+日均铁水产量调头回升并再次增至240万吨以上，减产进行尤为缓慢+澳洲发运回落而巴西发运回升，到港维持偏高位置，近期供应整体较为宽松+外部贸易冲突缓和+反内卷政策支持下预期明显提振——————————————注：跨品种套利中的螺纹钢、热卷为2510合约，铁矿石、焦炭、焦煤为2509合约。单边逻辑依据：RB2510、HC2510先偏强后回落逻辑：消息面上，工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。基本面上，钢材五大品种周产量自去年7月中旬以来新高连续2周回落，厂库转为回落并创1月下旬以来新低，社库转增至近5周新高，周度表观消费量连续2周回落至近5周新低，短期供应回落预期被确认，而需求并没有恢复。 -2- 请阅读正文后的声明-3-下游需求方面，6月份房地产投资同比降幅连续4个月扩大，商品房销售降幅连续2个月扩大，但新开工降幅连续4个月收窄，说明房地产需求继续萎缩，且销售端有再度走弱趋势；基建需求增幅在今年前3个月走高后4-6月份明显回落，已低于去年全年增幅0.3个百分点；4-6月份汽车需求相对稳健（6月份累计降幅仅收窄0.3个百分点），但机械需求增幅自高位明显回落。工业板材需求面临增长放缓的局面，叠加建筑钢材需求受到降雨和高温影响，7月份下游需求或相对偏弱。尽管从基本面来看钢材市场并没有太多上涨空间，但在反内卷行情驱动下，市场对于8-9月份的供应回落预期较强，首先导致7月份钢材价格价格明显反弹，其次通过利润传导推动钢铁原料价格由弱转强，进而给钢材市场带来更高的预期成本，由此形成钢铁产业链上各品种价格的“正循环”。预计7月下旬前钢材价格或相对偏强，可逢低尝试阶段性买入保值或投资，但7月底前后需警惕金融市场理性预期回归给盘面带来的明显回调。J2509、JM2509先偏强后回落逻辑：焦炭方面，独立焦化厂焦炭产量自4月上旬以来新低小幅回升，钢厂焦炭产量降至2月下旬以来低点。近两周港口焦炭库存自3月上旬以来新低有所回升，钢厂焦炭库存徘徊在去年12月中旬以来新低之后的稍高水平，焦化厂库存连续6周回落至1月中旬以来新低。吨焦利润连续9周亏损但近期亏损幅度有所收窄，7月17日焦炭现货第一轮涨价落地。焦煤方面，1-5月份进口量同比降幅明显扩大4.0个百分点至-7.3%。近5周洗煤厂原煤和精煤库存均大幅回落，降幅分别达到11.1%和23.8%。独立焦化厂库存连续4周明显回升至5月上旬水平，港口库存自4月下旬以来新高小幅回落，但钢厂库存再度转增，在钢厂库存回升的情况下，焦化厂积极补库，焦煤现货价格反弹。综合来看，7月初以来焦炭、焦煤期货在反内卷行情驱动下反弹幅度较大，预计7月下旬前煤焦价格或相对偏强，可逢低尝试阶段性买入保值或投资，但7月底前需及时止盈，以避免8-9月份的明显回调给买入保值或投资仓位带来的负面影响。I2509偏强运行逻辑：近期铁矿石主力期货合约价格明显反弹，7月18日09主力合约盘中突破800元/吨，创下2月24日以来新高。铁矿价格的反弹主要受到宏观环境与政策的影响：外围市场方面，中美双方举行峰会的可能性很高，美国商务部长霍华德·卢 请阅读正文后的声明-4-特尼克表示，下一轮贸易谈判预计在8月初展开，特朗普7月15日表示，他将以“非常友好的方式”与中国打交道，至此，我国贸易风险整体明显缓和；国内方面，中央财经委员会第六次会议提出推动落后产能有序退出，随后多家券商发布“反内卷”相关研报，前期供应过剩的品种迎来情绪反转，黑色产业链表现出同样趋势。此外，7月10日，国家发改委城市和小城镇改革发展中心表示，以“两重”“两新”资金为抓手，加大新型城镇化重点领域投入，进而引发了新一轮棚改的想象空间，市场情绪再度提振。基本面上，铁矿仍处于供应转强需求转弱的状态，上周澳周发运量呈现冲量结束后的规律性回落，巴西发运回升，合计发运量仍维持在中等偏高水平，到港量再次回升，整体处于偏高位置，铁矿供应依然较为宽松，后续或有阶段性收紧，但幅度也较为有限；需求端，虽然下游钢材需求依然呈现季节性回落状态，但本周铁水产量调头回升，反映出下游钢企在盈利情况下保持较强的生产积极性，预计后续减产进程仍较为缓慢，给矿价带来支撑。总体而言，目前盘面价格走势主要受到宏观情绪的影响，暂时脱离了基本面，铁矿跟随黑色板块一同强势反弹，短期矿价维持偏强走势，后续还需关注政策的推进情况，尤其是观察7月底政治局会议是否有相关政策落地。 钢材一、基本面分析1.1钢材价格：7月18日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格连续第3周上涨（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比+20至+40元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比+50至+70元/吨）图1：主要市场螺纹钢现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.2高炉开工与粗钢产量：7月18日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自4月中旬以来新低回升（环比+0.99个百分点至90.89%）；7月上旬重点大中型企业粗钢日均产量连续3旬回落并逼近5月下旬创下的1月下旬以来新低（较6月下旬环比-3.15万吨或1.48%至209.71万吨）图3：高炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明 -5-图2：主要市场热卷现货价格：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部图4：中钢协统计/预估的粗钢旬产量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-6-1.3铁水产量与电炉生产状况：7月18日当周全国日均铁水产量自4月中旬以来新低回升（环比+2.63万吨或1.10%至242.44万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率自3月上旬以来新低回升（环比+1.43个百分点至51.79%）图5：全国日均铁水产量：万吨图6：电炉开工率与产能利用率：%数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：7月18日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量转为回落并逼近6月13日当周创下的3月上旬以来新低（环比-7.60万吨或3.51%至209.06万吨），全国主要钢厂热卷周产量连续2周回落（环比-2.00万吨或0.62%至321.14万吨）；7月18日全国主要钢厂螺纹钢库存转为回落并创1月底以来新低（环比-7.78万吨或4.30%至173.10万吨），全国主要钢厂热轧板卷库存连续2周回落（环比-0.50万吨或0.64%至77.31万吨）图7：钢材五大品种周产量：万吨图8：钢材五大品种钢厂库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明-7-1.5钢材社会库存：7月18日35个城市螺纹钢社会库存自1月底以来新低回升（环比+10.67万吨或2.97%至370.16万吨），33个城市热卷社会库存转为回落（环比-2.15万吨或0.80%至265.60万吨）图9：主要城市螺纹钢社会库存：万吨图10：主要城市热卷社会库存：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部1.6钢材下游需求：1-6月份全国房地产开发投资完成额同比-11.2%（较1-5月份降幅扩大0.5个百分点）；1-6月份全国汽车产量同比+10.8%（较1-4月份增幅收窄0.3个百分点）；1-6月份全国金属切削机床产量同比+13.5%（较1-5月份增幅扩大0.2个百分点）；1-6月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比增长分别为5.5%、0.0%和10.3%（较1-5月份分别-0.4、+1.5和+1.0个百分点）图11：房地产开发投资完成额及增幅：亿元，%图12：全国汽车行业产量及增幅：万辆，%数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部1.7表观消费量与盘面利润：7月18日当周螺纹钢表观消费量连续2周回落并创3月上旬以来新低（环比-15.33万吨或6.92%至206.17万吨），热卷表观消费量转为小幅回升（环比+1.28万吨或0.40%至323.79万吨）；7月18日当周螺纹钢2510合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周扩大（环比-18.8元/吨至-168.0元/吨）图15：钢材五大品种表观消费量：万吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 请阅读正文后的声明数据来源：Wind，建信期货研究发展部图16：螺纹钢10月合约盘面利润：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 -8- 请阅读正文后的声明-9-1.8现货螺纹钢吨钢毛利：7月18日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为连续4周盈利回升并走高后转为回落（环比-33.4元/吨至73.4元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为连续3周亏损幅度明显收窄并转为短暂盈利后小幅回落（环比-3.3元/吨至11.2元/吨）图17：长流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨图18：短流程钢厂现货吨钢毛利：元/吨数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部二、结论及建议2.1螺纹钢、热卷：预计7月下旬前钢材价格或相对偏强，但7月底前后需警惕金融市场理性预期回归给盘面带来的明显回调消息面上，工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。基本面上，钢材五大品种周产量自去年7月中旬以来新高连续2周回落，厂库转为回落并创1月下旬以来新低，社库转增至近5周新高，周度表观消费量连续2周回落至近5周新低，短期供应回落预期被确认，而需求并没有恢复。下游需求方面，6月份房地产投资同比降幅连续4个月扩大，商品房销售降幅连续2个月扩大，但新开工降幅连续4个月收窄，说明房地产需求继续萎缩，且销售端有再度走弱趋势；基建需求增幅在今年前3个月走高后4-6月份明显回落，已低于去年全年增幅0.3个百分点；4-6月份汽车需求相对稳健（6月份累计降幅仅收窄0.3个百分点），但机械需求增幅自高位明显回落。工业板材需求面临增长放缓的局面，叠加建筑钢材需求受到降雨和高温影响，7月份下游需求或相对偏弱。尽管从基本面来看钢材市场并没有太多上涨空间，但在反内卷行情驱动下， 请阅读正文后的声明-10-市场对于8-9月份的供应回落预期较强，首先导致7月份钢材价格价格明显反弹，其次通过利润传导推动钢铁原料价格由弱转强，进而给钢材市场带来更高的预期成本，由此形成钢铁产业链上各品种价格的“正循环”。预计7月