医药行业周报：出海正向循环，助推估值提升

创新药价值提升

• 创新出海推动价值重估，PD-1/VEGF双抗成为价值锚点，2025H1中国相关交易额608亿美元，同比增长129%。
• MNC对中国新药认同提升，加速合作，正向循环逐步建立。
• PD-1 plus和双抗ADC重塑全球竞争格局，支撑估值核心要素。

三抗关注度提升

• 艾伯维/IGI Therapeutics三抗交易7亿美元，强生三抗一期临床ORR达100%。
• 国产三抗（如SIM0500、ZG006）进展迅速，实体瘤和自免领域布局加速。
• PD-1三抗（如CS2009）进入临床，未来或挑战PD-1一线用药地位。

减重领域BD火热

• 2025上半年减肥交易额达2024年全年1.5倍，GLP-1/GIP双靶点注射剂受关注。
• 增肌类产品（如Bimagrumab、LAE102）差异化竞争，安全性优势突出。
• 翰森制药/联邦制药等布局双靶点注射剂，海外临床方案推进中。

自免方向BD趋势

• 荣昌生物泰它西普出海授权，国内自免药物开发仍处于跟随阶段。
• 小分子自免药物（如TYK2、IL-23）差异化竞争，临床数据读出值得期待。

伏欣奇拜单抗上市

• 金赛药业伏欣奇拜单抗获批，开启痛风生物治疗时代，可及性高。
• 中国痛风市场潜力巨大，预计2030年患者达2.4亿，出海潜力显著。

医药板块走势与估值

• 医药生物指数近一月涨11.51%，跑赢沪深300，估值低于历史五年平均。

投资建议

• 推荐【三生制药】、【信达生物】（PD-1双抗）、【上海谊众】（PD-1三抗）、【复宏汉霖】（PD-L1 ADC）。
• 推荐【众生药业】（减重领域）、【长春高新】（痛风）、【益方生物】（自免）。
• 关注【舒泰神】（脓毒症）、【科济药业-B】（CAR-T）、【百洋医药】（转型创新药）。